Ruido
Las medidas lanzadas el fin de semana por parte del Gobierno con respecto al dólar y la brecha siguen generando repercusión en el mercado que todavía no entiende del todo como terminará la película.
"Todo hace pensar que la decisión ha sido tomada a las apuradas y como reacción ante la persistente suba de la brecha cambiaria. El objetivo de la medida es bajar la brecha. El mecanismo descripto —si no altera la conducta de los mercados— debería bajar la brecha. Sin embargo, hay varios elementos para evaluar el potencial impacto", dice el último informe de Equilibra, la consultora de Martín Rapetti.
"En principio, la medida es cosmética", aseguran. Tal como anunció el propio presidente y como proyectan la mayoría de los analistas, el BCRA no va a acumular dólares en el corto plazo. "Vale decir que, antes de este anuncio, las operaciones cambiarias previstas implicaban una contracción monetaria, no una expansión. Las proyecciones dependían en gran medida de lo que fuera a pasar con el blend exportador. De seguir liquidándose el 20% de lo exportado al dólar CCL, sin pasar por el MULC, nuestras proyecciones indicaban que el BCRA perdería de acá a fin de año unos US$ 5.500 millones", detalló Equilibra.
La consultora de Rapetti repite que si la medida es sólo cosmética, entonces queda preguntarse acerca del impacto "de una comunicación opaca y a las apuradas durante un fin de semana".
"A la luz del reciente y ruidoso anuncio sobre el cambio de los pases pasivos del BCRA por letras del Tesoro (Lefis) —también cosmético: se pasó deuda del Estado de un bolsillo a otro—, la decisión del Gobierno no parece beneficiosa", dice. De hecho, acota, ha provocado incertidumbre e inquietud.
El aspecto más preocupante según Equilibra es este: "Supongamos que el BCRA termina comprando dólares en el MULC durante el último trimestre del año, tal como prevé el gobierno y el acuerdo con el FMI. ¿Qué nos dice la nueva medida? Que el BCRA usará esos dólares para bajar la brecha cambiaria y mantener un esquema del 2% mensual —que la mayoría de los analistas (incluyendo al FMI) considera lleva a un atraso cambiario— en vez de acumular reservas. Sería una muy mala señal para los tenedores de bonos, que saben que la posibilidad de que les paguen los servicios de deuda de enero y julio de 2025 dependerá de que el BCRA acumule reservas (hoy US$ 2.600 millones negativas)".
Para la consultora, sugiere también una mayor tensión en la negociación con el FMI. "'¿Para qué me piden fondos frescos si Uds. consideran innecesario fortalecer las reservas en el BCRA?'", podría ser una razonable objeción del organismo ante el pedido de apoyo financiero de parte del gobierno".
Un cuarto elemento para considerar según la consultora es si esta medida no anticipa el fin del blend exportador y una mayor flexibilidad cambiaria a futuro. "El Gobierno podría estar pensando que, si elimina el 20%, los US$ 1.300 millones que ofertan mensualmente los exportadores pasarían al MULC. En ese contexto, el BCRA tendría mayor capacidad para comprar dólares en el MULC y usar una parte para ofertar en el mercado CCL. Si esta fuera la jugada, el Gobierno debería subir del tipo de cambio oficial no menos de un 10% para compensar la caída del tipo de cambio exportador, aprovechando también para bajar el impuesto PAÍS a las importaciones del 17,5% al 7,5%, tal como se ha anunciado", señala.
"No podemos descartarla, pero no parece la jugada más probable", alerta. De todas formas, Equilibra dice que aunque en el pizarrón luciría como una devaluación compensada, la estrategia implicaría una devaluación del oficial y seguramente una suba de la brecha cambiaria por la caída de la oferta de los exportadores en el CCL.
"Por ambas vías tendría impacto inflacionario (las tarifas de energía, por ejemplo, se fijan de acuerdo al tipo de cambio oficial). El principal objetivo oficial hoy es bajar la inflación y que los ingresos de las clases medias recuperen poder de compra. Aunque le disguste, el Gobierno pareciera estar dispuesto a tomar medidas intervencionistas —como la recientemente anunciada— para cumplir ese objetivo", apuntó.
