¿Cepo hasta 2025? En los papers del fin de semana de los principales consultores y financieras de la City se volvió a hacer hincapié en lo que pareciera ser una decisión tomada por parte del Gobierno.
"Hoy la pregunta del mercado es si llegas a las elecciones de octubre de 2025 sin levantar el cepo, como sugiere el gobierno. La respuesta es 'sí, llegas', pero alguien te tiene que financiar esta transición de 14 meses", sostiene el consultor Fernando Marull, director de FMyA.
Para el economista, primero deberá conseguirse el roll-over de la deuda de 2025, estimada en US$ 17.000 millones (bonos por US$10.000 millones + organismos Internacionales por otros US$ 7.000 millones) con algún repo y plata nueva de organismos internacionales. Segundo punto, alerta Marull, también tendrá que aguantar el salto de las importaciones con exportaciones del agro y energía.
Y da un ejemplo: si sigue el crawling peg en 2% y se baja el Impuesto PAIS a cero (desde 17%) en enero de 2025, las importaciones costarán $1.050, 4% menos que hoy. "Habrá un salto importador. Por eso, una parte del mercado (30% diríamos) ve menos riesgoso levantar el Cepo durante el 2024 (desde octubre a enero 2025)", sostiene.
"El plan siga-siga del Gobierno controlará la inflació, pero dejará expuesta a la economía a mayores riesgos ya que seguirá sin acumular reservas. Y la brecha cambiaria será el buffer", apunta el director de FMyA.
El mercado ya pricea que no habría un salto de magnitud en el dólar oficial en el corto plazo
Desde GMA Capital, una boutique financiera local, dicen que una rápida mirada a los futuros de dólar nos dice que el mercado no espera grandes grandes alteraciones dentro de los próximos 12 meses con respecto a un levantamiento del cepo. "Así, ya pricea que no habría un salto de magnitud en el dólar oficial en el corto plazo, una lectura que le daría fuerza a la hipótesis de levantamiento del cepo después de las elecciones de 2025", remarcan.
"La desinflación es la prioridad. Incluso al costo de perpetuar restricciones cambiarias que la historia se encargó de mostrar que no sirven para acumular dólares sostenidamente ni para fomentar la inversión, driver clave del crecimiento y de la productividad", asegura GMA.
Más allá de las promesas, la financiera señala que el timing de la salida dependerá de cómo "el frío Excel arroje los resultados". En particular, de cómo el Gobierno se las ingeniará para obtener divisas que empiezan a escasear por el lado comercial (soja en mínimos reales desde 2006 y competitividad golpeada por inflación y real brasileño).
"Los dólares financieros siempre son una posibilidad, pero el mercado internacional está cerrado porque el riesgo país supera los 1.500 puntos. El blanqueo, la posibilidad de repos, un nuevo programa con el FMI y una victoria de Trump (por su afinidad a las ideas del presidente) serían facilitadores para estirar los tiempos tal como sueñan quienes tienen la botonera de la política económica", imagina GMA.
Para LCG, la consultora que lidera Javier Okseniuk, gran parte de lo vinculado con el cepo estaría escondiendo una discusión sobre el nivel del tipo de cambio oficial y la evolución futura de entrada de divisas como reservas.
Estos mensajes del Presidente han aumentado la probabilidad de que el cepo permanezca más tiempo del esperado
"Y por eso todavía resulta incierto cuál va a ser el desenlace tanto del valor del dólar como de algunas de las restricciones cambiarias. Lo que sí puede decirse es que estos mensajes del Presidente han aumentado la probabilidad de que el cepo permanezca más tiempo del esperado en los últimos meses. Pero todo dependerá de cómo evolucione la acumulación de reservas (liquidación de exportaciones + nivel de importaciones) y cuán por arriba del 2% cambiario se ubique la inflación de cada mes", explican.
Para LCG, es evidente que el gobierno se ha propuesto como prioridad bajar esa inflación a valores por debajo del 1% mensual. "Pero también es evidente que para eso parece haberse encerrado en una estrategia de difícil salida: no puede bajar la brecha lo suficiente para no tener que gastar las reservas, y no puede devaluar para que los precios sigan bajando. La alternativa de liberar el cepo y que sea el mercado quien devalúe parece haber perdido terreno", recuerdan.
Creen que es muy posible que lo que veamos sea una brecha que no baje del 30%. Todo dependerá también, en los meses subsiguientes, si se retoman las negociaciones con el FMI frente a la necesidad de fondos frescos, dado que las posibles líneas de financiamiento privadas que puedan aparecer serán a tasas de mercado, con lo que no podrán estar disponibles en montos elevados sin afectar las cuentas fiscales.
"El FMI fue muy enfático en el objetivo de acumulación de reservas, y usó varios eufemismos para alertar sobre el atraso cambiario. Frente a la necesidad de fondos para tener un panorama más tranquilo en el frente externo, es posible que el gobierno tenga que discutir bastante, y claudicar con la desinflación constante como primera prioridad", acota LCG.
