Para algunos popes de Wall Street, hay que desempolvar el "trade Milei". Después de subas explosivas en el inicio de gestión tanto para bonos como acciones, y luego de caer en el típico letargo post abundancia, los activos argentinos vuelven a estar en la mira.
Dos gigantes como JP Morgan y Bank of America ahora, y hace dos semanas Morgan Stanley, vienen poniendo la lupa en las oportunidades que hay para los inversores.
El viento de cola en los mercados globales, con una cantada baja de tasas en EE.UU. y el renovado apetito por activos de riesgo, ayuda a que el mercado siga comprando el disruptivo plan libertario (al menos en estos precios).
Bank of America (BofA) salió a colocar a los bonos argentinos en la lista de los "top picks" junto a Brasil. La entidad estadounidense dice que las valuaciones de los bonos locales se abarataron demasiado y creen que pueden mejorar a medida que el Gobierno avance en el cumplimiento de sus objetivos fiscales. "En Argentina, vemos una oportunidad de oro para las reformas cambiarias coincidiendo con la reducción de los impuestos a la importación, lo que podría sorprender positivamente al mercado de bonos", dice BofA.
La tesis del banco es que el Gobierno podría compensar el recorte del Impuesto PAIS (que afecta a las importaciones) con un tipo de cambio oficial más alto.
"Mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar en Argentina, ya que creemos que hay una oportunidad de oro para que el Gobierno realice reformas cambiarias en septiembre-diciembre, cuando se espera que se reduzcan los impuestos a la importación (se espera el primer recorte de 10 puntos porcentuales en septiembre). Si la reducción del impuesto a la importación se compensa con un aumento en la tasa cambiaria, entonces podría hacer que el peso sea más competitivo para los exportadores sin correr el riesgo de un gran aumento en la inflación", sostiene BofA.
Pero avisa que podría ser contraproducente abaratar las importaciones cuando el Gobierno necesita acumular reservas para pagar la deuda y cumplir con las metas del FMI. "Creemos que la opinión de consenso es que no habrá cambios a corto plazo en la política cambiaria, por lo que esto proporciona una opcionalidad asimétrica para los bonos", advierte.
Otra entidad como JP Morgan planteó que una potencial reclasificación del MSCI Argentina a mercados emergentes (hoy completamente afuera y deambulando en la categoría Standalone) provocaría casi US$ 1.000 millones de ingreso de flujos hacia las acciones.
"La administración del presidente Milei en Argentina ha manifestado desde sus inicios que pretende levantar los controles de capitales, que es la principal razón que impide que el país sea clasificado como Mercado Emergente según los estándares del MSCI. Actualmente, Argentina está clasificada por MSCI como Standalone Market ya que no cumple con los criterios de accesibilidad al mercado, en particular la facilidad de obtención de capital", dice JP Morgan.
Para el banco de Wall Street, si se levantan los controles y, en consecuencia, Argentina se clasifica como Mercado Emergente, el índice MSCI Argentina Standard estaría compuesto por cuatro nombres: YPF, Galicia, Banco Macro y Pampa, mientras que el Small Cap Index tendría once papeles más. Con un peso estimado del 0,2% en los mercados emergentes, Argentina se ubicaría entre Colombia y Perú en el índice EM. ¿Qué más estima JP Morgan?
- Si la reclasificación se materializa, estimamos que las posibles entradas de capital al índice de mercados emergentes podrían alcanzar casi US$ 1.000 millones, incluidos US$ 786 millones al índice estándar y US$ 176 millones del índice Índice de pequeña capitalización.
- En términos de cuándo podría ocurrir el levantamiento de los controles de capitales, estabilizar las condiciones macroeconómicas y mejorar la proporción de los pasivos remunerados en moneda con respecto a las reservas internacionales, aparecen como un requisito necesario.
- Nuestro equipo de Investigación Económica espera ver avances en este ratio durante el cuarto trimestre, en medio de una tendencia al alza en las reservas netas. Una vez que se levanten los controles de capitales, el próximo paso probable sería que MSCI inicie un proceso de consulta, que tomaría al menos un año para ver a Argentina reclasificado nuevamente a EM.
Desde la City local también vieron con buenos ojos el reciente espíritu optimista de Wall Street con la Argentina.
"Obviamente todo tipo de noticia que arroje buena luz sobre Argentina va a ayudar a los activos argentinos. No es lo mismo invertir en un país que está desclasificado que en un país que tiene una categoría dentro de la paleta de opciones que ya están preestablecidas. Sobre todo eso va a permitir que algunos fondos comunes de inversión, inversores institucionales que tienen por regla no invertir fuera de determinadas categorías, puedan incorporar los activos argentinos a su cartera", explicó Santiago Abdala, director de Portfolio Personal Inversiones (PPI).
Dicho esto, advierte que si bien eso obviamente genera un flujo que es siempre atractivo, para que haya un crecimiento estable de los activos argentinos o llevarlos a niveles un poco más altos y comparables a países no tan distantes de lo que es Argentina, "lo que se necesita para que un inversor ponga plata es que efectivamente poner plata en Argentina sea negocio, más allá de la categoría determinada como una etiqueta".
"Lo que vos necesitas para que el inversor siga fluyendo, para que el dinero siga llegando a inversiones en Argentina, es que efectivamente sea negocio invertir en Argentina. Y en eso te diría que las acciones no quedan tan separadas o alejadas de lo que pasa en la economía real. Es muy raro que invertir en un banco en Argentina, en una acción de un banco en Argentina sea un negocio si no crece la economía argentina, los créditos hipotecarios al consumo, empresas, etc.", apunta Abdala.
El director de PPI afirma que los bonos han quedado más atrasados que las acciones. "Creemos que hay gran valor en los bonos por los niveles en los que se encuentran con retornos del veintipico por ciento. La historia argentina, en la medida que se pueda mantener este compromiso con el equilibrio fiscal y se acompaña por una reactivación económica donde ya empiezan a haber algunos indicadores que necesitamos que obviamente se vuelvan más robustos, nos parece que la historia argentina va a ser una de las historias más atractivas dentro de lo que es el mundo de inversiones en mercados emergentes", sostiene Abdala. Y remarca que más allá de que entremos o no en la categorización adecuada, un país que mantiene un equilibrio fiscal y una disciplina fiscal como se propone, con un poco de viento de cola, "va a ser un gran atractivo y un gran negocio".
