Acciones o bonos. Sigue la dispersión en el mercado por un nivel de precios de algunos activos que no condicen con los otros. El Merval en dólares está en torno a los US$ 1.287, pero el riesgo país debería estar mucho más abajo.
¿Cuánto? Un informe de Romano Group dice que la relación entre el Merval y el riesgo país, medida en períodos presidenciales, muestra que para estos niveles de riesgo país, el Merval normalmente se encuentra a niveles inferiores que los actuales (en torno a los US$ 800). Y al mismo tiempo, a estos niveles de Merval, normalmente el riesgo país se encuentra en niveles inferiores que los actuales y debería marcar los 410 puntos básicos. O sea, tres veces menos.
Claro que la discusión es si las acciones están caras y los bonos "regalados" o en realidad la renta fija está atrasada. El buen clima global, que desde la semana pasada empujó a los mercados del mundo e impactó positivamente para los activos locales, podría empezar a mejorar esa relación. Y para los bonos, el recorrido podría ser mayor.
Javier Timerman, socio de Adcap Grupo Financiero, destacó que los rendimientos de los bonos basura estadounidenses han caído a su nivel más bajo en más de dos años. "Esto es una de las mejores noticias económicas para Argentina", dijo Timerman.
"Yo creo que si vos tenes disciplina fiscal y el mercado lo ve así, un contexto global de apetito al riesgo donde el mundo busca tasa y hay demanda por inversiones de riesgo, eso te compensa mucho el tema de la baja de los commodities", suma el experimentado trader que pasa mitad del año en Nueva York y la otra mitad en Buenos Aires.
En el último informe de research de Adcap evaluaban la situación de los bonos y hacían su propia sugerencia:
- Recomendamos comprar GD35 y GD38 dado que nos acercamos al catalizador del 30 de septiembre. Para ese entonces, esperamos noticias relevantes respecto a la acumulación de reservas, particularmente de ventas de agro-exportadores (US$ 10.000 millones) y el Régimen de Regularización de Activos (cuyas estimaciones varían entre US$ 20.000 millones y US$4 0.000 millones).
- En nuestra visión, los activos argentinos permanecerán cautos, moviéndose entre el rango de US$40 y US$45 (con el GD35 como una referencia de niveles). Esperamos que el piso de US$ 40 se mantenga si el Gobierno logra asegurar el pago de enero 2025 (US$4.5000 millonenes) y que se rompa el techo de US$ 45 si la acumulación de reservas es suficiente para cubrir dos pagos (también julio 2025, otros US$ 4.500 millones).
- Para un enfoque más cauto seguimos favoreciendo el GD30 y el Bopreal 2026, para el cual esperamos un mercado más resistente incluso si el Gobierno tiene problemas con la acumulación de reservas.
Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) recuerdan que en un contexto favorable para la deuda de frontera, tanto los títulos en dólares como en moneda local tuvieron un rally notable en la última semana.
Por un lado, los Globales avanzaron entre 2,4% y 5,2% e iniciaron el lunes con esta tónica. Consecuentemente, el precio promedio ponderado por outstanding se ubicó en US$ 47,7 y el riesgo país regresó a 1.471 puntos básicos.
Mientras tanto, destacan que los créditos de Pakistán, Nigeria, El Salvador y Gabón aumentaron entre 0,4% y 3,2%, lo que esboza el buen clima que hubo para la deuda de alto riesgo.
"Habiéndose disipado el clima internacional hostil, los Globales perfilan a tener una performance sin sobresaltos. Esperaremos a la conferencia anual de la Reserva Federal en Jackson Hole, donde el presidente de la Fed brindará nuevas perspectivas sobre la política monetaria de EE.UU. que podría tener una repercusión en el segmento emergente. En el plano local, la estabilidad en el tipo de cambio financiero sumado al saldo positivo del BCRA en el MULC durante agosto habría contribuido a la buena performance del segmento", sostiene PPI.
De la misma manera, desde Cohen Asset Management destacan que a pesar de la delicada situación de las reservas internacionales, agravada por la caída del precio de la soja, los bonos en dólares del Tesoro argentino recuperaron y acumulan una suba de 2,8% en agosto. "Esto contrasta con la falta de un plan concreto por parte del Gobierno sobre cómo acumulará las reservas necesarias para cumplir con los pagos de su deuda", indican.
El mayor apetito por riesgo, como dice Timerman, puede hacer que la falta de dólares y de financiamiento para repagar los vencimientos de deuda y la necesidad de divisas pase inadvertido por el mercado. Al menos momentáneamente, los bonos parecieran tener altas chances de seguir recuperándose y que el riesgo país, por ende, empiece a acomodarse más en línea con el Merval en dólares.
