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Lado B del aumento de tasas: por las Leliq, la deuda del BCRA crece $500.000 millones por mes

Según cálculos de la consultora 1816, la suba de tasas que aplicó el Banco Central la semana pasada le saldrá $500.000 millones sólo por intereses de las Leliq todos los meses. 

Además, el BCRA tiene que esterilizar cada vez más porque compra los dólares de la soja.
Además, el BCRA tiene que esterilizar cada vez más porque compra los dólares de la soja.
Leandro Gabin Leandro Gabin 20-09-2022
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La suba de tasas que aplicó el Gobierno la semana pasada, llevando las Leliq  al 75%, insumirá un incremento en los intereses por pasivos remunerados que paga el Banco Central.

Según cálculos de la consultora 1816, de dos ex Banco Mariva, al Banco Central le saldrá -por el hecho de llevar la tasa al 6,3% mensual- $500.000 millones sólo por intereses de las Leliq todos los meses

La movida de las tasas y la compra de dólares soja complican al mundo pesos. El BCRA tiene que esterilizar más porque compra dólares y esa esterilización tiene cada vez más costos en el déficit cuasifiscal.

En 8 ruedas, el Central imprimió pesos en el mercado cambiario por $460.000 millones, según 1816. Esto equivale al 10% de la base monetaria. "Y esa emisión continuará siendo elevada en las próximas semanas", dice la consultora muy tenida en cuenta en el Gobierno. 

Para GMA Capital, si bien la estructura de tasas reales positivas es necesaria para corregir los desequilibrios macroeconómicos, la situación actual presenta una complejidad extra.

“El acervo de pasivos remunerados roza el 10% del PIB y casi duplica la base monetaria. Asimismo, las sucesivas alzas en la tasa de la deuda del Central condujeron a que ahora basten solo 6 meses para que los intereses generen un monto igual al de otra base monetaria completa”, afirman.

La compañía financiera agrega que si efectivamente la tasa de política monetaria le ganara a la inflación, el patrimonio del BCRA se vería doblemente perjudicado. “La preocupación no solo giraría en torno al elevado stock de Leliq. A esto se le suma que los intereses devengados estarían creciendo por encima de los precios, produciendo así un efecto bola de nieve”, indica.

"La nueva suba de tasas por parte del BCRA confirma la tendencia al alza de la nominalidad de la economía. Si bien la estrategia de brindar mayor incentivo a invertir en moneda local es genuino e importante para el desarrollo del mercado financiero, los altos niveles actuales preocupan por el deterioro de la hoja de balance del Central cuyos pasivos remunerados se ubican en niveles máximos teniendo en cuenta la dinámica de los últimos años", explica el banco CMF. 

"El equilibrio se torna cada vez más inestable y las medidas transitorias colaboran con aplazar los grandes problemas sin hacer foco en su solución. El resentimiento de la actividad podría ser una consecuencia indeseada que marque el final a la carrera nominal", advierten. 

Por el lado positivo del dólar soja, claramente, es que se está más cerca de poder cumplir con las reservas. Dicen que si en las jornadas financieras que quedan del mes otros US$ 2.500 millones de soja, y el BCRA continúa quedándose con el 61% de los montos, las reservas netas podrían ir a la zona de los US$ 5.000 millones, asumiendo que llega los US$ 500 millones del BID. "Así, la meta de septiembre de U$S 6.421 millones ya no luce tan lejana", acotan. 

Los pesos que se están volcando a los sojeros, dicen en la City, explican los movimientos que está teniendo en CCL y el MEP (todos al alza). Según 1816, hay que mirar 3 factores: los $460.000 millones que imprimió el BCRA, o sea 10% de la base monetaria; el récord histórico de flujo a fondos de money market que alcanzó $410.000 millones (que en parte van a comprar deuda del Tesoro pero que otra parte va al CCL) y el volumen operado en el GD30 contra pesos que está en niveles máximos históricos lo cual muestra el apetito por la dolarización. 

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