El Banco Central que comanda Santiago Bausili volcó alrededor de US$ 250 millones que había ganado en el mercado oficial al Contado con Liquidación (CCL) desde que se anunció el mecanismo para bajar la brecha cambiaria.
El dato surge de estimaciones privadas como las del consultor Fernando Marull (FMyA) y Portfolio Personal Inversiones (PPI). De esta manera, el Gobierno logró bajar el CCL desde un techo de $ 1.425 a los actuales $ 1.318 y la brecha volvió al 40%.
La duda en el mercado es si, como aseguró el vocero presidencial Manuel Adorni, "la brecha está camino a morir" o el oficialismo tendrá que convalidar un salto del tipo de cambio oficial cuando levante el cepo.
Por lo pronto, la tensión se mantiene porque precisamente el BCRA no tiene dólares en sus arcas (las netas son altamente negativas) e incluso dejó de comprar en el MULC. Cabe recordar que en junio el saldo en el mercado oficial fue negativo (vendió US$ 85 millones) y en lo que va de julio está con un saldo positivo de US$ 88 millones, si bien terminó esta última semana vendiendo US$ 34 millones según cálculos de Gustavo Quintana, operador de PR Corredores de Cambio.
Un informe de PPI a clientes punteó la secuencia de cómo el Gobierno decidió intervenir en el CCL utilizando parte de los dólares que acumuló en el MULC en el pasado:
- El Gobierno salió a contener la disparada del CCL hasta $1.425 y el ensanchamiento de la brecha cambiaria de 54,6% en un modo "whatever it takes".
- El miedo político radicó en una supuesta aceleración de la inflación (a la postre no corroborada).
- El anuncio fue disfrazado como una "esterilización de pesos" que, en la práctica, implica una amenaza latente de venta en CCL de alrededor de US$1.800 millones.
- La amenaza y una utilización de reservas menor a la esperada fue suficiente para comprimir la brecha a 42,8% (y evitar que se dispare a niveles mayores).
- La intervención estimada en las primeras nueve ruedas fue de US$ 213/240 millones.
- La medida sólo puede ser efectiva si el $1.425 es considerado "overshooting" y se recorta la brecha para pensar en una salida del cepo dentro del segundo semestre.
- Si la idea es bajar la inflación per se y no hacer nada con el cepo es una manta corta dada la escasez de reservas.
"Podemos estimar que la intervención en el CCL llegó a US$ 250 millones hasta el momento. Para adelante, la oferta del CCL está definida por el blend (US$ 1.400 millones mensuales) más la nueva oferta del BCRA, por US$ 1.600 millones de stock y por lo que vaya comprando el Central. Mientras, el BCRA habilitó más dólares oficiales a cambio de sacar demanda de importadores en el CCL, que venían pagando deudas nuevas y viejas, por US$ 1.200 millones mensuales", dice el weekly de FMyA.
Para Marull, el Gobierno quiere preparar el terreno para salir del cepo pero que antes que "todo empiece con 2": dólar oficial al 2%, inflación al 2%, tasa al 2%, y "2 cuotas" para los importadores y una brecha de 20%.
"La apuesta oficial es que en el cuarto trimestre (o antes) la inflación sea 2%, no haya pesos, y la brecha esté estable. La brecha puede ser 40% como hoy, pero en realidad es menor (de 20%) si comparamos el dólar importador ($1.050) y CCL ($1.330). Y recién ahí acelerar a la fase 3 cuando saldría del cepo, como dijo el BCRA. Esperamos más dólares del blanqueo y organismos hasta septiembre. Eso ayudará", detalló el economista.
Para PPI, las reservas netas son negativas en US$ 6.471 millones, considerando como pasivos depósitos del gobierno por US$ 1.372 millones y vencimientos de BOPREAL a 12 meses vista por US$ 2.173 millones. Incluso dicen que las reservas netas negativas implica que el BCRA tiene pasivos exigibles a 12 meses vista en dólares superior a sus activos, "pero no que no tiene dólares para intervenir".
"Nuestra estimación de liquidez para intervenir 'ya' es de US$ 10.662 millones. De hacerse el repo por el oro, se conseguirían US$ 4.863 millones adicionales. Siempre debe ser considerado que los encajes de los depósitos son pasivos exigibles a un día, aunque la confianza de los depositantes está en máximos de los últimos años", advirtió PPI.
