FMI
El demorado acuerdo con el FMI finalmente llegó. Si bien tiene nuevas metas y demás, el foco estuvo puesto en los desembolsos que llegarán en el corto plazo porque la próxima revisión del programa y los nuevos fondos asociados será recién con las nuevas autoridades.
Aún falta el gancho del board del FMI, pero se descuenta que se conseguirá y, con eso, llegarían los fondos. ¿Cuándo? Después de las PASO.
Para los economistas de la city, hay un consenso mínimo en que el acuerdo contribuye a desactivar los escenarios negativos, pero no mucho más que eso.
Econviews
Según la consultora que capitanea Miguel Kiguel, el acuerdo con el FMI fue "un empate sobre la hora".
"Argentina tendrá que rascar la olla como sea, buscar un préstamo puente o lo que sea, pero no puede dejar de pagar los vencimientos de esta semana. Caso contrario será un dominó", dijeron de Econviews y resumieron el impacto del "deal" con el staff: "Esto no va a hacer mejorar a la economía. Pero debería evitar entrar en una vorágine de descontrol en el cual no sólo el Gobierno podría quedar fuera de combate en materia electoral, sino que podría despertar a otros monstruos como la probabilidad de hiperinflación que hubiesen generado muchísimo dolor y enrarecido todo el panorama político, económico y de negocios. Era 'empate o visitante', en la vieja jerga del Prode. Parece que puede llegar a ser empate. Nada mejor que eso", detallaron.
"Otro punto relevante es que el FMI parece darle carta blanca a Massa para intervenir en el mercado de cambios, tanto en el oficial como en el paralelo. Esto es darle las llaves del auto a alguien que tiene un trago en la mano", dijeron desde Econviews. Muy peligroso", resumieron.
"Sin embargo, el FMI ya sabe que Massa no es muy afecto a cumplir las reglas. En otras palabras, el staff del FMI hizo lo máximo posible para que la Argentina no vuelque y llegue a un acuerdo comprable por la política. Así arrió casi todas sus banderas. Más de 20 tipos de cambio, ninguna esperanza en reducir las distorsiones, es decir todo lo contrario a lo que solía sugerir el FMI en sus programas. La entidad ha decidido tomar la contabilidad creativa del gobierno como algo natural", agregaron sobre el accionar -muy cuestionado por muchos- del organismo con sede en Washington.
En definitiva, "el acuerdo es bueno para que el Plan Llegar siga intentando llegar y que la Argentina no vote en medio de una situación caótica". El mérito del FMI es que, aunque haya tolerado aún más distorsiones, "se puso firme en no entregar más desembolsos de los que estaban pautados en 2023". El Gobierno se tiró el lance de aumentar el stock de deuda con el FMI para poder hacer algún plan platita, "pero al menos el FMI en este campo consiguió limitar la herencia para el Gobierno que venga".
Fundación Capital
"El Staff Level Agreement (SLA) conseguido acota el riesgo sobre el tipo de cambio oficial, por lo menos hasta las PASO", dijeron desde la Fundación Capital.
"No está claro si el directorio del organismo, poselecciones primarias, requerirá medidas no gratas y cuál será la respuesta de nuestro Gobierno, por lo que la aprobación final del acuerdo y el desembolso respectivo no están asegurados, aunque lo más probable es que se alcance durante la segunda mitad de agosto", agregaron y describieron el accionar del FMI como "bastante laxo".
Ahora, queda por determinar cómo se financiará la transición hasta el desembolso de US$ 7.387 millones de mediado de agosto (en principio), con compromisos por US$ 3.500 millones (US$ 2.641 millones hoy y US$ 800 millones mañana) con el FMI.
"Si bien el acuerdo a nivel staff redujo significativamente el riesgo cambiario de corto plazo, este no desaparece. De hecho, el directorio podría exigir medidas adicionales en torno a un tipo de cambio que considera atrasado, en línea con el objetivo de acumulación de reservas internacionales. Adicionalmente, se sostiene la presión sobre la brecha cambiaria, que puede terminar desencadenando correcciones sobre el dólar oficial. Por su parte, el riesgo sobre las cotizaciones financieras se centra en la dinámica de la emisión monetaria, partiendo de un stock de pesos en la economía ya muy elevado (pasivos monetarios por $22 billones al 26 de julio). En efecto, si bien en el comunicado el staff prohíbe la asistencia directa del BCRA para financiar al fisco, la indirecta continuará, ya sea vía la recompra de bonos en el mercado secundario o por la mayor participación del sistema financiero en las licitaciones públicas, que también resulta expansiva. Además, también habrá una emisión extra por el programa de incremento exportador, calculado en $120.000 millones por el diferencial del tipo de cambio. Aún más, incluso con el desembolso del FMI, el manejo de la caja en dólares seguirá siendo delicada. En efecto, si bien con unos US$ 7.400 millones las reservas netas mejorarían notablemente, aún quedarían en negativo por US$ 3.295 millones (al 31 de agosto). Aún más, la tendencia a la desacumulación continuará, llegando a reservas netas negativas por US$ 10.088 millones en noviembre", resumieron, a modo de balance, desde la consultora que lideran Martín Redrado (ahora dedicado a sus tareas como asesor de Horacio Rodríguez Larreta) y Carlos Pérez.
Ecolatina
Si bien el acuerdo era de esperarse, desde Ecolatina dijeron que "la novedad radica en que se aprobaron dos revisiones (la quinta -1° trimestre- y la sexta -2° trimestre-) de manera simultánea".
El objetivo del Gobierno para "sostener su competitividad electoral a casi dos semanas de las PASO" sigue siendo "evitar un escenario disruptivo (crisis) asociado a un salto discreto y desordenado del tipo de cambio oficial que genere una espiralización inflacionaria, un deterioro mayor en los ingresos reales y una contracción aguda de la actividad económica que impacte en el empleo, en el marco de una compleja situación social".
Delphos
La reacción del mercado al anuncio fue optimista, detallaron en Delphos. Tanto el Merval (+1,3% en dólares) como los bonos hard dollar (+2,1% en promedio) recibieron en forma positiva el anuncio mientras que los dólares financieros siguieron la tendencia alcista que mostraron durante toda la semana: el CCL cerró en $546 y el MEP en $510/12. "En el mercado oficial de cambios, el BCRA consiguió un saldo positivo de US$ 735 millones en la semana por el freno observado en gran parte de los pagos de importaciones y la aceleración de las liquidaciones del complejo maicero, revirtiendo en gran parte la mala performance de las semanas anteriores", detallaron.
En esencia el acuerdo puede ser entendido como el último paso del Plan Llegar a las elecciones sin ajustes de envergadura, luego que el plan "soja y suerte" del Gobierno chocó con la sequía, la apreciación cambiaria y el shock mundial en el precio de los combustibles.
Una vez despejado el acuerdo con el FMI, solo restaría esperar en primer lugar las definiciones que brinden las PASO en dos semanas y media y luego las elecciones generales en octubre. "No descartamos nuevos episodios de volatilidad por motivos electorales. Sin embargo, gran parte de la herencia macro parece estar definida, caracterizada por una economía con desequilibrios fiscales y externos profundos que terminará este año en recesión con la mayor inflación en más de 30 años. La solución del cepo cambiario aparece como una de las cuestiones claves en las propuestas electorales", detalló el informe.
En forma esquemática, resumió Delphos, "podemos decir que el abanico de propuestas de los candidatos de la oposición sobre el tema oscila entre la dolarización de la economía (Javier Milei), una unificación del tipo de cambio lo más rápida posible (Patricia Bullrich) o un levantamiento del cepo en aproximadamente un año (Rodríguez Larreta)". Para eso falta un poco.
Moody's
"El acuerdo anunciado entre el Gobierno y el Fondo Monetario Internacional (FMI) se da en el marco de una fuerte presión sobre las condiciones económicas del país y le dará algo de alivio a las finanzas externas cuando llegue el desembolso del FMI luego de las PASO. Entretanto, el Gobierno deberá recurrir a las escasas divisas de las que dispone el Banco Central para hacer los repagos al FMI que corresponden a fin del mes de julio. El FMI resalta que viarias de las metas cuantitativas del programa no fueron logradas y tendrá que dar exenciones mientras que se flexibilizan las metas del programa para fin de año. Si bien esto le otorga un margen de maniobra al Gobierno previo a las elecciones generales, cumplir con las nuevas metas fiscales y de acumulación de reservas será muy retador, sugiriendo que las condiciones macroeconómicas tenderán a continuar deteriorándose hasta fin de año. Esto dejará un ambiente muy complicado para el siguiente Gobierno, sea cual sea, que se verá presionado a realizar un ajuste brusco, en línea con nuestra visión de que habrá una muy alta probabilidad de que ocurra un evento de incumplimiento en pagos de deuda en 2024 o 2025", dijo Jaime Reusche, Vice President - Senior Credit Officer de Moody's Investors Service, sobre el acuerdo entre Argentina y el FMI.
Invecq
"Obviamente, el nuevo acuerdo con el FMI es una buena noticia para Argentina", dijeron desde Invecq. "Destrabaría el ingreso de US$ 7.500 millones para mediados de agosto, descomprime un poco la tensión cambiaria, y despeja el manto de incertidumbre que se había generado en torno a las negociaciones", señalan.
Ahora bien, "lo cierto es que el desembolso alcanzará solo para pagarle al Fondo (de acá a noviembre vencen US$ 7.300 millones, entre capital e intereses), por lo que la situación cambiaria sigue siendo sumamente delicada: reservas netas en - US$ 7.500 millones sin perspectivas favorables, dólares alternativos despertándose con una brecha que irá in crescendo a medida que se acerquen las elecciones, y un Gobierno que sigue recurriendo a las mismas herramientas (parches) de siempre", dice Invecq y pregunta: "¿Llega el 'Plan Llegar'?".
