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Reservas lejos de la meta con el FMI: el mercado ya imagina el primer waiver de la gestión Massa

En el mercado cree que habrá tolerancia del FMI por la feroz sequía, entre otros motivos

Leandro Gabin 21 febrero de 2023

La semana corta en Argentina luego de los feriados arrancará con el mismo dilema para el Gobierno: cómo hacer para dejar de perder dólares y no quedarse tan lejos de la meta de reservas con el FMI. Por eso viajaron Gabriel Rubinstein y Leonardo Madcur a Washington. En rigor, irán por las metas del último trimestre del 2022 (que se cumplieron gracias al dólar soja 2.0) pero parece inalcanzable la meta para este primer trimestre. ¿Madura el primer waiver de la era Massa?

Lo cierto es que la parada está complicada para el Gobierno. El Banco Central vendió US$ 1.346 millones en 23 ruedas y nada parece que fuera a cambiar. De hecho, la consultora 1816 (muy influyente entre los bancos y el Central) dice que las próximas semanas serán difíciles. Puntualiza que la baja oferta del agro (por la sequía y porque el mercado está esperando otro dólar soja), la compra anticipada de GNL (importación por US$ 1.300 millones en total) y el plan de recompra de Globales, que si bien está demandado menos dólares que en enero aún persiste el rojo por esa vía. 

Para 1816, el BCRA necesita US$2.800 millones de reservas netas hasta marzo para llegar a la meta del FMI porque el organismo pide un stock de US$ 7.825 millones para el cierre del primer trimestre. ¿Qué alternativas existen? El famoso Repo que se vendió a los medios que era inminente sigue sin aparecer, pero de concretarse podría ser una opción. Pero dependerá de cómo se utilice porque si lo usan para seguir comprando bonos, no tendrá impacto en las reservas netas.

Sería una operación, no obstante, empantanada. El Gobierno quiere que un grupo de bancos le preste más de US$ 1.000 millones a cambio de un colateral que el gobierno tendría que emitir, tal vez por tres o cuatro veces el monto. El Tesoro buscará que la tasa de interés sea baja (menor al 10%), pero el problema de marketing aparecerá con la tasa efectiva de la transacción, que surge de la diferencia que haya entre el precio inicial al que entregará los bonos en garantía y el precio al que los recuperará. Economía hace malabares para no quedar pegados en un escándalo político por lo oneroso de la transacción. 

Otra opción es la ya cantada tercera versión del dólar soja aunque está menos claro que alcance para cumplir con la meta del Fondo. Y la tercera opción sería pedir un waiver al Fondo que abriría la puerta a una negociación de las metas de reservas. La sequía y la importación de GNL son las excusas que podría utilizar Sergio Massa.

¿Es tan grave solicitar un waiver? La consultora 1816 dice que no ya que nadie en el mercado espera que el Gobierno cumpla con la meta de sumar US$ 12.000 millones de reservas netas al final del año que es lo que exige el FMI. "Lo problemático es recurrir a eso tan pronto, porque si algo tenemos en claro es que el primer waiver del programa no será el último", dice. 

En la misma línea, Delphos Investment sostuvo en su reporte semanal que en ausencia de medidas "creativas", Argentina se encamina a solicitar un nuevo "waiver" al FMI, probablemente justificado por las escasas liquidaciones del complejo agroexportador en estos meses. "Esto no sería disruptivo, pero ratificaría que las metas de reservas netas resultan muy exigentes para la actual coyuntura, aún con la rebaja aceptada por el FMI el año pasado", explican. 

 

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