La renta fija argentina en dólares cerró agosto con subas muy importantes y la expectativa se traslada a septiembre donde podría haber mucha más volatilidad.
Los Globales tuvieron un retorno total de 6% en promedio en agosto, superó ampliamente a julio (+1%) y borró las pérdidas de mayo y junio (-3,7% y -2,9%). Estos títulos cerraron a US$ 48,6 después de haber tocado US$ 44 en algún momento del mes pasado.
Esta peformance estuvo muy linkeada a la suerte que tuvieron las reservas internacionales del BCRA: a contramano de lo que se esperaba, agosto terminó con un Central comprando dólares.
Pero gran parte importante se produjo porque los importadores se corrieron del mercado a la espera de que ahora en septiembre baje el impuesto Pais. De ahí que los consultores esperan una mayor demanda de divisas, algo que complicará las reservas y por ende a los bonos. "En cuanto al factor idiosincrático, elementos que presionan la perspectiva de las reservas juegan su rol", dice Portfolio Personal Inversiones (PPI).
Por un lado, a partir de hoy comienzan a solaparse cuotas del "viejo" esquema de importaciones con las del "nuevo", por lo que en teoría podría requerir acceso más de 100% del flujo importador en septiembre, octubre y noviembre. El mismo BCRA espera que llegue a 150% en noviembre.
No obstante, según la misma ALyC, el salto en el pago de importaciones podría suavizarse. La razón detrás de esto es que se habrían postergado importaciones ante la expectativa de baja del impuesto Pais a partir de septiembre sin devaluación compensadora. "En otras palabras, algunas empresas habrían esperado hasta esta semana para importar, dado que casi la totalidad del tributo se paga al momento de nacionalización de la mercadería, no cuando se accede a las divisas. En este escenario, los meses en que más se congestionaría el mercado oficial sería octubre y noviembre en vez de septiembre, octubre y noviembre como se preveía inicialmente", advierte PPI.
De hecho, no descartan que el BCRA pueda extender su racha compradora durante este mes.
Adcap Grupo Financiero coincide con que el ritmo de compras sostenido del BCRA durante el mes de agosto sirvió para llevar a los bonos en dólares al techo del rango, cerrando apenas por debajo de los US$ 45.
Dice que el mercado exhibió cierta preocupación por las noticias del Congreso, cuando la sanción de la formula jubilatoria sembró algunas dudas sobre el consenso político.
- "Desde nuestro punto de vista, el mercado da por hecho que 'los pesos están' en el sentido de que el Gobierno mantiene la convicción fiscal entre sus banderas principales y el superávit se conseguirá a través del veto o se ajustará por otra vía. Por eso, las principales dudas vendrán del lado de la oferta de dólares", apunta.
La compañía financiera de Javier Timerman y Agustín Honig resalta que posiblemente el blanqueo, que ya se empieza a ver en el crecimiento de los depósitos en dólares del sector privado, sea el catalizador más relevante. "Pero su magnitud es todavía una incógnita", advierte.
"Por un lado, algunos economistas creen que el Central comprará US$ 6.000 millones
hasta fin de año. Muchos otros, preocupados por el atraso cambiario, creen que se venderán el mismo monto. Por eso, septiembre funcionará como un test muy relevante desde el punto de vista de compras del Central, y tendrá su correlato muy directo en el precio de los bonos", señala Adcap.
Para Martín Polo, estratega jefe de Cohen, la mejora de las reservas fue transitoria. "Considerando que los pagos por importaciones seguirán en ascenso -en septiembre por el triple efecto de la demora en las compras de agosto, el nuevo esquema de pago en dos cuotas y por el abaratamiento de los productos importados en un contexto en el que la actividad económica está en alza- el saldo comercial liquidado se tornaría negativo y dejaría muy expuesto al BCRA, que deberá vender divisas y presionaría sobre las reservas internacionales netas", explica el economista.
