La presión bajista sobre el dólar se mantendrá

“No esperamos que se modifique la presión vendedora existente en el mercado de cambios”, plantea FyE Consult.

31-05-2016
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El exceso de oferta de divisas que venía observándose en el mercado de cambios se profundizó durante la última semana, sostiene un informe de la consultora FyE Consult. “Esto se reflejó en un dólar con tendencia a la baja, quebrando la barrera de los 14 $/US$, finalizando en 13,99 $/US$s (mayorista BCRA) con una caída del 0,7% en la última semana y alcanzando el nivel más bajo desde fines de enero; un Banco Central realizando una de las intervenciones cambiarias más importantes del año ( compras de divisas en torno a los US$ 700/800 M en los últimos cinco días hábiles), y en la persistente decisión del BCRA de impulsar medidas que apunten a reducir la presión cambiaria existente (ahora suba de encajes)”, plantea Hernán Hirsch, director de FyE, en el informe difundido ayer.

“Nuestra impresión es que esta dinámica de apreciación cambiaria no se modificará en el corto plazo debido a la mayor liquidación estacional de divisas del agro (en recuperación por la mejora del clima), el elevado precio de la soja, el ingreso de dólares financieros (pronta colocación de deuda de Córdoba mayor a US$ 500 M) y la política de tasas de interés del BCRA (carry trade 'un hedge')”, plantea Hirsch, y añade: “Específicamente, creemos que la presión hacia la baja sobre el dólar se mantendrá en el corto plazo (julio, inclusive), con lo cual en estos días la divisa norteamericana podría estar tanteando nuevos valores mínimos”.

Bajo este escenario, plantea, “la presión sobre el BCRA por 'hacer algo' será creciente”. Las opciones, dice, son tres. En primer lugar, “intervenir en el mercado de cambios para evitar una apreciación adicional del dólar”, aunque eso “implica asumir un mayor riesgo inflacionario por la emisión de pesos asociada a dicha intervención”. En segundo, “dejar que el dólar continúe apreciándose”, camino que también tiene sus costos. “Esto conlleva asumir riesgo de convalidar un deterioro de la competitividad cambiaria adicional, con los efectos negativos que ello podría provocar sobre el nivel de producción local”. Por último, dice Hirsch, la entidad que preside Federico Sturzenegger podría “impulsar alguna medida adicional”.

“Creemos que el BCRA continuará impulsando medidas que eviten una caída mayor del dólar, tal como la reciente suba de encajes”, plantea el informe. “Esta decisión (de fondo) está en línea con las restricciones impuestas a la demanda de Lebac por parte de no residentes, la liberación del acceso al mercado de cambios a los importadores y el aumento del límite de atesoramiento mensual de dólares de US$ 2 M a US$ 5 M”, añade. Asimismo, “continuará realizando intervenciones cambiarias en los próximos días/semanas, comprando dólares contra emisión monetaria”. Por último, “es muy probable que reduzca nuevamente la tasa de interés para moderar la presión cambiaria”.

“Creemos que el BCRA continuará impulsando medidas que eviten una caída mayor del dólar"

De todos modos, concluye Hirsch, “en algún momento, el valor del dólar debería alcanzar un valor mínimo. Nuestras proyecciones muestran que el momento de mayor debilidad del mercado cambiario podría producirse entre agosto y septiembre próximos”.

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