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Sabor a poco: Caputo no despejó la duda del mercado con el cepo y el dólar y sigue la tensión

Anunciaron que van a "cerrar el grifo del segundo canal de emisión", en alusión a los intereses que el BCRA paga por los pasivos remunerados.

"La salida del cepo es una tercera etapa que va a ser de crecimiento. No nos hemos fijado una fecha", dijo "Toto".
"La salida del cepo es una tercera etapa que va a ser de crecimiento. No nos hemos fijado una fecha", dijo "Toto". Mecon
Leandro Gabin 28 junio de 2024

Luis Caputo y Santiago Bausili se sentaron a dar una conferencia de prensa donde además de hablar de la segunda instancia del plan, que contempla la "emisión cero", dejaron una difusa especie de hoja de ruta con respecto a los tiempos del cepo. 

Una que, a priori, no va a convencer a los mercados el lunes cuando las operaciones abran. Más bien, todo lo contrario. Si bien no en forma explícita, pero leyendo entre líneas, se desprende que en el mejor de los casos, para el Gobierno no habrá condiciones para plantear la salida de las restricciones cambiarias hasta el último trimestre de este año en el mejor de los casos. El ministro reiteró que no hay apuro en levantar el cepo y que eso quedará para una "tercera etapa" a la que se refirió como de "crecimiento".  

El presidente del BCRA se refirió al pobre resultado en la compra de reservas de junio (que terminó con un saldo negativo de US$ 55 millones cuando en mayo fueron más de US$ 2.000 millones) y adelantó que es muy probable que el saldo del tercer trimestre tenga un negativo de -en promedio- US$ 3.000 millones. 

"Dentro del programa estipulado, se preveía una pérdida de US$ 3.000 millones. Es normal en los inviernos en Argentina. Y en el tercer trimestre se recuperan", sostuvo el titular del Central.  Por ende, es obvio que el Gobierno no saldrá del cepo en medio de una temporada de sequía para las reservas. 

Caputo puntualizó que la salida de las restricciones será en la tercera etapa "de recuperación". ¿Cuándo podría ser eso? El consenso de los economistas y los bancos de inversión de Wall Street no cree que esto pueda verse hasta el tercer trimestre del año. De hecho, mayo ya mostró un nivel de actividad que volvió a caer a pesar de que en abril se había hecho un piso.

El equipo económico blanqueó, a diferencia de lo que dijo el mismo Javier Milei recientemente, que es necesario el new money del Fondo Monetario para poder levantar las restricciones. "Ayudaría mucho", dijo el ministro. Lo cierto es que las negociaciones aún no empezaron y el ministro pretende sacarle US$ 10.000 millones al organismo, algo que según fuentes en Washington parece inviable.

Caputo mantiene uno de los más polémicos pilares del plan económico, como el crawling del 2% mensual, a pesar del evidente atraso cambiario. "El dato de egresos de divisas por viajes, turismo y otros pagos con tarjeta del Balance Cambiario del BCRA es muy malo. Es el peor dato en casi un año y medio si exceptuamos los 2 meses previos a la devaluación de diciembre. Sin impuesto PAIS a fin de año y con crawl al 2% más la devaluación que muestra el real la balanza de turismo hacia fin de año puede provocar un gran deterioro a las reservas", sostiene Aurum Valores.

Lo cierto es que los bancos de Wall Street venían dándose vuelta después del auge de los activos locales y se empezaron a poner negativos. El primero fue Barclay's. Allí el argentino Sebastián Vargas puso a los bonos argentinos con el rótulo de "underweight" y le recomendó a sus clientes que salieran de sus posiciones. La entidad, que tiene de clientes a los principales fondos de inversión de Nueva York y Londres, dice que el plan monetario luce "incoherente" y que "la baja acumulación de reservas plantea riesgos para la economía argentina".

Otro gigante que se mostró muy negativo fue el banco de inversión Jefferies. Pasó de "overweight" a "neutral". 

  • "Si tenemos razón al suponer que el estado estacionario perjudica a un Banco Central que pierde reservas extranjeras, entonces debemos preguntarnos cuántos miles de millones están dispuestos a perder antes de ajustar el rumbo", advirtieron. 

"No tenemos ninguna duda de que lo harán, pero si esperan demasiado, es posible que lo hagan desde una posición de debilidad y con precios de bonos más bajos. Este se está convirtiendo en nuestro escenario base. Es por eso que estamos reduciendo a neutral nuestra posición, algo que hemos estado defendiendo durante bastante tiempo", agregan.

Y son lapidarios: "Sin abordar los desequilibrios cambiarios será difícil sostener un repunte de los precios de los bonos. Estaremos preparados para volver a una postura más alcista tan pronto como nos sintamos más convencidos de que están a punto de abordarlos".

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Todo lo que dijeron Caputo y Bausili hoy

✅ Estamos en la segunda etapa de este plan de estabilización que consiste en cerrar la segunda canilla de emisión monetaria. Tenemos tres canillas de emisión monetaria: una es el déficit fiscal, la segunda son los intereses que el BCRA paga por los pasivos remunerados, y el tercero es cuando el BCRA compra dólares, que es el único efecto de emisión que no es dañino.

✅ En la primera etapa se cerró la canilla de la emisión de dinero por déficit fiscal, algo que se abusó durante el gobierno pasado y generó todo este desbalance e inflación que hemos visto.

✅ En esta segunda etapa estamos cerrando el grifo del segundo canal de emisión que son los intereses que el BCRA paga por los pasivos remunerados.

✅ Queremos dar mayor certidumbre y solidez al programa económico para que no haya ansiedad en cuanto a la salida del cepo cambiario. De lo que nos hemos enamorado es del orden macroeconómico, de no generarle problemas a los argentinos.

✅ La salida del cepo es una tercera etapa que va a ser de crecimiento. No nos hemos fijado una fecha; nos hemos fijado parámetros que implican orden macroeconómico para que estemos lo más seguros posibles y que no genere ningún sobresalto que implica un riesgo para la gente.

✅ Esta medida implica menos problemas cambiarios ya que al estar fija la cantidad de pesos, disminuye la volatilidad cambiaria y contribuye al proceso de desinflación.

✅ Se mantiene el crawling peg del 2%, se mantiene el 80/20 y no hay ningún proyecto de devaluación. Tampoco es cierto que el Fondo haya pedido eso. Vamos a salir del cepo cuando estén dadas las condiciones. Queremos llegar a esa fecha dándole al mercado la mayor certeza posible.

✅ El Impuesto País lo vamos a bajar, como dijimos desde el día uno. Va a ser tan pronto sea reglamentada e implementada la Ley Bases y el Tesoro empiece a recibir los ingresos del paquete fiscal. Seguramente sea entre agosto y septiembre.

✅ La mejor forma de generar competitividad es bajar impuestos, inflación y el costo del capital (tasa de interés). Esa es la forma que pensamos ganar competitividad, logrando superávit fiscal y devolviendo ese superávit con baja de impuestos a la gente.

✅ Nuestro objetivo es que al final de nuestro mandato hayamos podido reducir el 90% de los impuestos.

✅ El tema tarifas lo decidimos mes a mes porque es una sintonía entre el equilibrio fiscal y el bolsillo de la gente. Cualquier medida de tarifa es consistente con la meta del equilibrio fiscal financiero.

✅ Salir del cepo atraería más inversiones. El RIGI va a ayudar mucho y la salida del cepo complementaría esto.

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