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El BCRA mira los precios (y el dólar)

En mayo, Sturzenegger intervino en más de la mitad de las jornadas, dice Miguel Kiguel, “un récord desde la salida del cepo”.

14-06-2016
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“Preocupado por la apreciación del peso y el 'hot money' que busca aprovechar el interesante 'carry' en dólares que ofrecen las Lebac, el BCRA ha estado interviniendo en el mercado 'spot' comprando divisas. Así, en mayo la entidad intervino en más de la mitad de las jornadas (12 de 21), marcando un récord desde la salida del cepo”, dice Miguel Kiguel, director de EconViews, en su informe semanal, difundido ayer. Hasta entonces, recuerda, “había intervenido alrededor del 20% de las jornadas en promedio”.

Las mayores intervenciones, argumenta, “muestran la preocupación del BCRA por otros objetivos además de la inflación”. En mayo, estas intervenciones resultaron en compras netas de divisas por unos US$ 4.200 millones: unos US$ 1.500 millones correspondieron al sector privado y los restantes US$ 2.700 millones al sector público, provenientes en mayor medida de las recientes emisiones de deuda provinciales.

“La expansión monetaria resultante tuvo como contrapartida un aumento semejante en el stock de Lebac. Es decir, la intervención cambiaria esterilizada aumenta el déficit cuasi fiscal del BCRA”, dice Kiguel, y agrega: “Con estas tasas de Lebac, a la entidad le resulta caro alquilar reservas”.

Sin embargo, dice Kiguel “no creemos que esta dinámica reciente indique un cambio de rumbo en la política cambiaria, que insiste en destacar que las intervenciones cambiarias serán ocasionales, aunque sí se está señalando que la entidad no está preocupado solo por la inflación”.

Si bien la baja de tasas continuará y ayudará en esa dirección, advierte Kiguel, “la entidad deberá acostumbrarse a lidiar con las dificultades que plantean los flujos financieros”. En los próximos meses, dice, las emisiones de deuda provinciales continuarányelGobiernoobtendráfinanciamiento adicional proveniente del blanqueo. “Por si fuera poco la soja ronda los US$ 430”, concluye.

En una línea similar se ubicó Germán Fermo, director de la maestría en finanzas de la UTDT, a través de un post en su blog intitulado “La prioridad del BCRA es el Tipo de Cambio: Tasas colapsarán al 20%”. En el post, vaticina que la entidad “supeditará su objetivo inflacionario y pondrá en primera plana al tipo de cambio con su principal herramienta: tasas de Lebac”.

De esta forma, arguye Fermo, “el carry trade en pesos comenzó a debilitarse y seguirá haciéndolo en los próximos meses dado que el BCRA decididamente seguirá deprimiendo toda la curva de tasas para evitar apreciaciones relevantes del peso”.

Según FyE Consult, las tasas cortas (es decir, a 35 días) caerán 200 puntos básicos a lo largo del mes, aunque hoy no descartan “una pausa transitoria en el proceso”. Eso, junto a otros factores, ayudará a que la dinámica de apreciación cambiaria tienda “a moderarse en las próximas semanas”.

Así, con tasas más bajas y un tipo de cambio que deje de apreciarse, el BCRA se suma al empuje oficial para estimular la actividad en el segundo semestre. ¿El costo? Un poquito más de inflación.

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