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Entrevista a Jorge Piedrahita, CEO de Gear Capital Partners

"Lo de Milei y Musk es marketing de bajo costo, algo similar le pasó a Macri y terminó en una crisis"

En una charla con El Economista, el financista argentino puso reparos a al idilio que viven algunos colegas suyos en Manhattan con Javier Milei.

Piedrahita es un veterano de Wall Street con amplia experiencia en los mercados latinoamericanos.
Piedrahita es un veterano de Wall Street con amplia experiencia en los mercados latinoamericanos. .
Leandro Gabin 08 mayo de 2024

Jorge Piedrahita es el CEO de Gear Capital Partners, una firma de asesoría macroeconómica, política y de reestructuración de deuda con sede en Nueva York. Cofundador de Torino Capital LLC, es un veterano de Wall Street con amplia experiencia en los mercados latinoamericanos. Piedrahita tiene más de 20 años trabajando en servicios financieros en mercados emergentes, pasando por Citibank y compañías como Ford Motor Company. 

En una charla con El Economista, el financista argentino puso reparos a al idilio que viven algunos colegas suyos en Manhattan con Javier Milei. 

Cree que el Gobierno tendrá que acelerar el crawling peg y que las muestras de apoyo marktineras como la de Elon Musk no generan necesariamente inversiones. "Lo mismo le pasó a Macri y terminó con una crisis", advirtió. "En los próximos meses se agotará el modelo de ajuste y el apoyo que tiene el gobierno en las encuestas comenzará a menguar", aseguró. 

-¿Cómo evalúas la gestión Milei a cinco meses de asumir? El mercado festeja pero hay dudas con el plan económico.

Ha sido refrescante que Argentina se mueva hacia la derecha y la gestión tiene muchos elementos positivos que deben ser resaltados. El mercado festeja el superávit, la compra de reservas y la reducción de la inflación. Sin embargo, la falta de un plan económico comprensivo y las dificultades de gobernabilidad generan dudas cuya resolución llevará tiempo.

-¿Ayuda en serio, o son fuego de artificio, estás cumbres libertarias donde va Milei y se abrazó con Elon Musk y otros? ¿Eso define inversiones o es solo para el marketing de un gobierno? 

Es marketing y propaganda de alto nivel a un bajo costo. Algo similar sucedió con (Mauricio) Macri inicialmente y luego cerró su mandato con una crisis. El Gobierno e incluso parte de la prensa exageran el impacto de las cumbres libertarias que generan ríos de tinta en los periódicos pero no generan aun inversión directa. 

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-Más allá del rally de los bonos argentinos, que pasaron de menos de US$ 30 a US$ 60, ¿hay convencimiento en Wall Street del éxito de plan económico de Milei? 

Los analistas de Wall Street tienen una postura positiva con diferentes grados de criticismo y preocupaciones. Nadie tiene una visión positiva sin reservas. Luego de cinco meses de Gobierno vemos con claridad las deficiencias del ajuste y preocupa la falta de un plan coherente en un contexto de gobernabilidad limitada, a la cual el estilo presidencial resulta detrimental. 

La suba de los bonos fue impulsada primordialmente por inversores locales con poquísima participación de institucionales extranjeros quienes aun tienen la memoria fresca del fracaso de Macri y no descartan otro fracaso con Milei.

-El tema de la apreciación cambiaria volvió a escena en Argentina. Hay precios de ciertos bienes más altos que Europa con salarios mínimos que son menos de un tercio que allá. ¿Crees que es sostenible el crawling peg de Luis Caputo? 

Utilizar el tipo de cambio como ancla inflacionaria en un contexto en el cual la indexación que se está implementando (alquileres, prepagas, jubilaciones, etc.) genera una inercia de alrededor del 5% mensual, inevitablemente le pone una fecha de defunción al crawling del 2%. 

Recordemos que el tipo de cambio como ancla ha truncado las ambiciones de decenas de ministros de Economía en la historia económica de Argentina.

El mercado está reaccionando negativamente. Por ejemplo, veremos que el campo reducirá su liquidación y acumulará stock de granos localmente, las importaciones aumentarán comparado con los meses anteriores, etc. 

El tema no es si devalúan o no pues serán forzados a hacerlo. La pregunta es cuándo y a qué nivel se hará.

-Mucho se habla de que con cepo no van a venir inversiones y por ende la recuperación económica va a ser lenta. ¿Coincide con eso? ¿Ve que la salida de la recesión será en V como dice Milei y se va a demorar más? 

La recesión es una "L" en estos momentos y en el mejor de los casos podrá ser una pipa de  Nike, o sea una recuperación lenta. No hay elementos en el corto plazo para proyectar un aumento del nivel de actividad. En todo caso podemos aspirar a frenar la caída en los próximos tres a cuatro meses. 

No veo una salida del cepo en el corto plazo y de hecho el Gobierno es más cepo-dependiente cada día. 

-No parece que vaya a haber new money para Argentina por parte del FMI ni de fondos soberanos o el mercado. ¿Es necesario volver a tener financiamiento o Milei puede vivir con lo que tiene y mantener el ajuste fiscal sin costo en la calle ni en su imagen?

Estamos lejos de tener acceso a los mercados voluntarios de crédito. El FMI en el margen podría faciliar algún dinero adicional pero estaría muy lejos de los US$ 15.000 millones que solicita el Gobierno. 

De hecho para acelerar el acceso a los mercados se necesita un reperfilamiento o una nueva restructuración de la deuda. Argentina no puede afrontar los vencimientos de los próximos dos años y con los BOPREAL hemos deteriorado el perfil de pagos. Volver a tener acceso a los mercados implica un riesgo país mucho más bajo que el actual y sería un paso muy positivo para un ciclo de inversiones que generen crecimiento.

En los próximos meses se agotará el modelo de ajuste y el apoyo que tiene el Gobierno en las encuestas comenzará a menguar. No es claro cuál será la reacción del Gobierno o el camino que eligirá. Por ahora han dejado de lado los principios libertarios en favor de un pragmatismo que en algunos casos es necesario. 

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