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Bonos en dólares caen 7% en 2018

“Las razones de la mala performance de Argentina frente a los emergentes son triples”, dicen desde el Banco Mariva

18 marzo de 2018

Los bonos soberanos denominados en dólares de Argentina volvieron a terreno negativo la semana pasada. En las operaciones que se realizaron en Nueva York, disminuyeron 1,1 puntos y borraron así la mayor parte de las ganancias de rally de la semana previa. La curva local se mantuvo mejor que la ley de Nueva York pero el castigo con los bonos argentinos marca que todavía hay incertidumbre en los inversores del exterior. De hecho, el bono emblema a 10 años de la Argentina incrementó su rendimiento en 21 puntos a contramano de lo que ocurrió con sus pares latinamericanos.

En términos de rendimientos, calculó Banco Mariva, la deuda argentina en dólares cae ya 7% en lo que va del año. "Como hemos venido diciendo, las razones de la mala performance de Argentina frente a los emergentes son triples", dice la entidad. Y detalla: (a) la venta de bonos de US$ 9.000 millones efectuada durante la primera semana del año dejó cierta indigestión en los mercados (particularmente en el contexto de mayores tasas en mercados desarrollados; (b) mayores costos de financiamiento debido a mayores tasas de riesgo libre que afectan a Argentina más que a sus pares debido a su mayor dependencia del financiamiento externo y (c) al cambio en los objetivos de inflación anunciados el 28 de diciembre.

Todo esto redondea que, por ejemplo, el riesgo país de Argentina, medido por el EMBI del JPMorgan suba 16,50% en el año. En lo que va de marzo, después de un pésimo febrero, el spread local se sigue agrandando (en menor medida pero sigue): quedó anclado por encima de los 400 puntos básicos.

Tampoco estuvieron de para bienes los warrants del PIB en dólares que cayeron un 2.2% la semana pasada mientras que los denominados en pesos disminuyeron aún más -en torno al 4,4% (en términos de dólares)-. Esto tiene que ver con que el consenso de los economistas sobre el crecimiento económico sigue a la baja: según la encuesta REM del BCRA publicada a principios de mes, se redujo del 3% al 2,65%.

Los bonos soberanos en pesos disminuyeron (promedio no ponderado) 0,4% la semana pasada. Los inversores internacionales fueron vendedores netos durante la semana, mientras que algunos locales hicieron espacio en sus carteras para la nueva subasta Letes que realizó el Tesoro el miércoles.

Por esto es que Luis Caputo ya avisó que buscará financiarse en el mercado local en lo que resta de año. Podría ser también una estrategia del funcionario, un viejo trader, que no muestra las cartas. Pero lo cierto es que resulta necesario que hay un plan B en caso de que el financiamiento externo sea más restringido. Por lo pronto, la consultora Quantum Finanzas de Daniel Marx estimó que restarían conseguir US$ 10.000 millones todavía. Esto es un nivel bajo de necesidades teniendo en cuenta que al comenzar el año, el rojo llegaba a US$ 30.000 millones.

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