La caída de la inflación terminó convenciendo a uno de los bancos internacionales más reacios a bajar su pronóstico. EMFI Group, la financiera con sede en Londres que se especializa en mercados emergentes, ajustó hace escasos días su estimación de inflación para 2024 al 196% desde el 444%. "Ya que ahora esperamos que la inflación mensual esté más cerca del 10% en lugar del 15% en los próximos seis meses", dice.
La financiera inglesa recuerda que después de un breve período de tasas de inflación mensuales extremadamente altas (25,5% en diciembre y 20,6% en enero), la inflación se desaceleró bruscamente en febrero hasta el 13,2%. "La recesión más el ajuste fiscal y monetario están ayudando a reducir los niveles mensuales de inflación, y creemos que se desacelerará a aproximadamente el 10% en los próximos meses. También pensamos que si Milei puede reducir la inflación mensual a un solo dígito antes de la segunda mitad del año, se considerará un éxito y podría aumentar su popularidad", afirma.
Por otro lado, EMFI destaca que quedan pendientes algunos ajustes a los precios regulados y a los subsidios, siendo los más importantes los subsidios al gas, al transporte y a la electricidad. Y que estos precios han aumentado muy por debajo del índice de precios general durante años. "Dado que la nueva administración está tratando de normalizar los precios relativos (es decir, reducir los subsidios), a medida que avanza hacia ese objetivo la reforma agrega presión al índice de precios, dificultando la desinflación en 2024", explica.
Otro hito que cree la casa de bolsa que generaría presiones inflacionarias a corto plazo es el levantamiento de los controles de capitales, que probablemente seguirá a una devaluación con un impacto solo moderado en los precios si se hace junto con una reducción de los impuestos a las importaciones.
"Considerando todo esto, dado el comienzo de año mejor de lo esperado, hemos ajustado a la baja nuestro pronóstico de inflación para 2024 al 196% desde el 444%, ya que ahora esperamos que la inflación mensual esté más cerca del 10% en lugar del 15%", repiten.
Por el lado monetario, destacan que el Banco Central ha estado logrando un superávit sorprendente, pero bienvenido, en el mercado abierto de divisas, fortaleciendo la posición de reservas internacionales netas de -US$ 11.400 millones (es decir, menos U$S 11.000 millones) el 10 de diciembre cuando el nuevo Gobierno asumió el cargo hasta US$ -2.600 millones. "Este es un avance alentador dado que ocurrió antes de que las exportaciones agrícolas comenzaran a marcar la diferencia en el segundo trimestre", sostiene.
Si bien el último trimestre del año tiende a ser negativo para las reservas, y EMFI espera que el ritmo de acumulación de reservas se desacelere a medida que el gobierno se centre en eliminar el retraso en las importaciones, "dado el gran crecimiento de las reservas en el primer trimestre y la clara intención del gobierno de reforzar sus reservas externas, creemos que se alcanzará el objetivo del programa del FMI de acumular US$ 10.000 millones en reservas internacionales este año".
"Por otro lado, el gobierno está adoptando un enfoque muy conservador hacia el levantamiento de los controles de capital, que aún son muy estrictos y distorsionan los mercados de tipos de cambio. Sin embargo, si el superávit en cuenta corriente del segundo trimestre es lo suficientemente grande gracias a la cosecha, proporcionando más poder de fuego (dólares) al BCRA, poco después debería producirse una unificación del tipo de cambio que incluya una normalización de la mayoría de los controles de capital", advierte.
Si bien esas políticas tendrían un impacto negativo a corto plazo sobre el crecimiento y la inflación, la financiera londinense dice que es muy probable que el gobierno las introduzca más temprano que tarde, dado que la liberalización del mercado cambiario y el levantamiento de los controles de capital son condiciones necesarias para minimizar las distorsiones macroeconómicas y atraer inversiones hacia el país, allanando el camino para un crecimiento sostenible posterior.
Sin embargo, a pesar de la mejora de la situación macroeconómica general, el gobierno todavía enfrenta un desafiante cronograma de servicio de deuda en el mercado externo en 2025. "Con reservas internacionales netas en un nivel negativo de US$ 2.600 millones, el país necesita recuperar el acceso al mercado a fin de año o alcanzar y mantener considerables superávits en cuenta corriente para cumplir sus compromisos", advierte.
"El ajuste fiscal en marcha facilita ambas opciones, ya que implica más ahorro público y menos importaciones. Otro rumor que circula es el de un aumento del tamaño del programa del FMI por US$ 5.000 millones adicionales. Sin embargo, después del fallido SBA de 2018, no esperamos desembolsos anticipados, ya que el fondo solicitará ajustes anticipados no solo en la esfera fiscal, sino también en la gestión del tipo de cambio", concluyen.
