Casi todas las crisis grandes de Argentina coincidieron con momentos complicados de la economía global.
Ejemplos sobran: en 1989 y en 2001 los precios de las materias primas agrícolas tocaron pisos. Muchas veces la Argentina sufrió por la fortaleza del dólar o por la otra cara de la moneda que son tasas altas.
¿Y hoy cómo estamos? "No estamos en esas situaciones catastróficas ni nada parecido", dice el último infrome de Econviews. "Pero hay que reconocer que la Argentina hoy tiene viento de frente", admiten.
Y los flujos no pueden ser totalmente compensados por la buena onda que genera Milei en los mercados o su sintonía con Elon Musk, Mark Zuckerberg o Giorgia Meloni, por citar a algunos líderes.
La soja por el piso
La soja, el principal complejo exportador argentina por lejos, viene negociándose a US$ 380 por tonelada.
El promedio del año es US$ 420 y el promedio del 2023 fue de US$ 510. El precio de la soja en promedio de los últimos 20 años en dólares de hoy es de US$ 530, es decir, que el precio está casi 30% abajo.
Si miramos otros cultivos los resultados no cambian. El trigo casi 30% debajo de su promedio histórico y el maíz, 35%.
"Lógicamente no es el único factor en juego, pero, aunque el sector agro sí liquidó divisas en julio, no alcanzó para evitar que caigan las reservas en la Argentina. La caída de los precios internacionales también complica la acumulación de dólares", dijeron desde Econviews, la consultora capitaneada por Miguel Kiguel y Andrés Borenstein.
Las monedas emergentes se han devaluado fuertemente
Otro elemento es que las monedas emergentes se han devaluado fuertemente y, en particular, el real brasileño: Brasil no sólo es el principal socio comercial de la Argentina, sino que es especialmente importante como destino de manufacturas industriales y como fuente de turistas que gastan en la Argentina.
Hasta el 15 de marzo, dice Econviews, el real estaba por debajo de 5 por dólar. Hoy está en 5,75 sin impacto alguno sobre la inflación. "Esto complica el tipo de cambio real multilateral de la Argentina más allá del diferencial entre inflación y devaluación del dólar", señalan. Otras monedas emergentes no tuvieron el mal desempeño de Brasil, pero también se devaluaron contra el dólar. Al 15% de suba del dólar en Brasil, sumamos 13% en México, 6% en Colombia o 4% en Uruguay.
¿Y las tasas de la Fed bajarán en algún momento?
Hace un año los principales analistas del mercado americano vaticinaban bajas de tasas. Ahora parecería que recién en septiembre la Reserva Federal bajará. Esto quiere decir que mientras los inversores conseguían retornos de 4-5% libres de riesgo (crédito) tenían poco apetito de llegar a estas playas. El riesgo país viene subiendo en la Argentina luego del piso del 22 de abril, cuando tocó 1.145 puntos básicos. Pero desde ese día y hasta fin de julio el EMBI global trepó 24% y el latino más que la Argentina: 50% contra "solo" 37% de la Argentina.
"Es decir, que más allá de los problemas de reservas que hoy exhibe la Argentina y que ponen alguna duda sobre la sostenibilidad, hay un proceso de salto a la calidad en el mercado de crédito que es común. Los primeros días de agosto subieron los premios en todos los países ya que la mala onda vino de Wall Street", señala Econviews sobre el cortísimo plazo.
El impacto en el plan de Javier Milei en Argentina
Si bien la Argentina hoy no tiene el problema de salida de capitales que pueden tener otros países, Econviews dice que "estas escaramuzas son complicaciones para el plan de estabilización".
Para empezar el empeoramiento de términos de intercambio se choca de bruces con un tipo de cambio que se iba a apreciar de todas maneras, "pero ahora con el real a 5,75 y la soja a US$ 380 está más que incipientemente atrasado". Como la cuenta financiera está cerrada por el cepo y la única forma de conseguir reservas para la Argentina es el canal comercial, un dólar barato complica.
"Si la economía reactiva (es nuestro escenario base, aunque tenemos dudas sobre la velocidad), las importaciones tenderán a crecer y las exportaciones a estancarse con excepción de las energéticas. De todas maneras, el petróleo bajó 7-8% en el último mes. Tampoco la tienen fácil ahí", dicen desde la consultora sobre el problema de los dólares.
"El Banco Central sigue con reservas negativas y por más que se asegure que los dólares para pagar los intereses y amortizaciones del 2025 están (y nuestro escenario base es que sí están), el mercado no comprará la idea de sostenibilidad ni estabilidad hasta que vea a un Banco Central más fuerte en términos de reservas", sintetizan.
La suba de la brecha que se dio en julio puso incluso algo de presión en el MULC por el lado del turismo. Pero ni bien baja la brecha, los turistas argentinos empiezan a comprar MEP y blue. "Recordemos que la recesión no redujo el apetito por viajar. En los primeros 5 meses del año casi 10% más argentinos viajaron al exterior. Recordemos que el MEP y el oficial hoy están más baratos que en julio de 2023 indexando por el índice de tipo de cambio multilateral", dice el trabajo de la consultora.
La salida del cepo cambiario...¿se aleja?
Si el Gobierno tiene miedo de salir del cepo y flotar, en un escenario como el actual el miedo se duplica (justificadamente).
"Nuestra visión es que salir del cepo tiene más beneficios que costos, pero es claro que la cuenta de costos empieza a crecer. Además, en la medida que no se consiga dominar ni el riesgo país, ni aumentar las reservas ni reducir la brecha de manera significativa, el problema se va a agravar y puede llevar a una salida del cepo más a la desesperada o a tratar de aguantar el cepo más de lo aconsejable para no pagar los costos. Y ahí el costo será más imperceptible, pero se pagará en términos de actividad e inversión. Lo que no podemos negar es que con este clima externo salir del cepo es más difícil", dicen, tajantes, desde Econviews.
"Con este clima externo salir del cepo es más difícil", dice Econviews
En general, resume Econviews, "los shocks externos son seguidos de corrección cambiaria, pero eso hoy es mala palabra porque todos los ojos están puestos en bajar la inflación".
"El tema es que, aunque el viento de frente no sea culpa del equipo económico, la realidad es la que es. En Chile cuando baja el cobre, baja el peso. Fingir que no pasa nada afuera te deja más vulnerable", concluyen.
