Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, ha establecido en sus recientes conferencias que el país se encuentra en un período de crecimiento moderado, con la inflación acercándose a su objetivo del 2%, además de que ha afirmado que la tasa de desempleo es sólida y fuerte.
La inflación y el desempleo son los dos pilares principales que Powell viene intentado estabilizar.
Por esta razón, afirma que la Fed tiene un margen cómodo para bajar las tasas: decidió hacerlo en 50 puntos (0,5%) para alcanzar un nuevo rango del 4,75% al 5% en septiembre; y decidió bajarla en otros 25 puntos tras la victoria de Donald Trump.
Si bien Trump fue quien apunto a Powell en el 2017, luego dejó de apoyarlo durante el transcurso del mandato de Joe Biden.
Sin embargo, el propio Powell ya dijo que no renunciaría si Trump se lo pidiera y esquivó cualquier pregunta perteneciente a la política monetaria relacionada con el nuevo presidente electo - manteniendo así la postura independiente del banco central con respecto al Poder Ejecutivo.
El objetivo de la Fed es continuar con su trayectoria de la disminución de tasas (apuntan a unos 3,5% para fines del 2025) y convergencia de la tasa de inflación hacia la deseada; con el fin de reactivar la economía a través de préstamos más baratos para las empresas, aumentar el consumo y crear un mercado inmobiliario más atractivo.
Sin embargo, aunque haya independencia entre la Fed el Poder Ejecutivo, esto no significa que las predicciones sobre lo que traerá el mandato no afecten la política monetaria de la Reserva Federal.
Tendrá que alcanzar sus objetivos establecidos teniendo en cuenta los factores incisivos de las decisiones presidenciales.
Es decir, si Trump, por ejemplo, determina establecer aranceles elevados sobre bienes manufacturados que competirían directamente con la producción nacional, la Fed podría argumentar que esto generará un resultado inflacionario y, por lo tanto, pensará dos veces antes de bajar aún más las tasas.
Otra acción predecible son los recortes de impuestos que Trump ha propuesto, como el recorte del impuesto corporativo del 21% al 15%, y una serie de otras medidas delineadas en el paquete de recortes de impuestos de 2017 que piensa reinstaurar.
Menos impuestos significan menos fondos y, teóricamente, más inflación, ya que habría necesidad de imprimir más dinero o endeudarse para compensar.
Aunque Trump ha afirmado que estas medidas aumentarán la productividad lo suficiente como para absorber los riesgos inflacionarios, la Fed necesitará tomar decisiones basadas en datos concretos y proyecciones objetivas.
Si la Fed considera que el futuro será inflacionario, tendrá que conformarse con una tasa más alta para atraer al exceso de oferta de dinero o emitir bonos para absorber el efectivo circulando.
Esto significaría, esencialmente, que EE.UU. tendría que acumularlo a su deuda de US$ 35 billones (en la cual actualmente paga alrededor de US$ 1 billón solo en intereses al año; más de lo que gasta en defensa nacional).
El factor clave acá será que la Reserve Federal confíe verdaderamente en el resultado esperado para poder proyectar tasas más favorables y estar sincronizada con el plan de Trump.
¿Qué significa la baja de las tasas para las economías emergentes?
Una tasa más baja no solo significa que los costos globales de endeudamiento disminuyen, sino también que los inversionistas locales buscarán inversiones más atractivas.
Sus activos en EE.UU. se han vuelto menos rentables y buscarán mercados más arriesgados con mayores rendimientos para diversificar sus carteras y sacar el máximo provecho de su dinero.
Argentina, siendo uno de estos mercados, se beneficiará de este derrame de capital pero, aunque esta relación siempre ha sido así, ahora se ha dado una combinación particular de factores, y estos altos rendimientos podrían estar ligados a un riesgo menor de lo habitual.
La razón es el equilibrio fiscal presente: Esto sienta una base para inversiones más estables y puede ser la dosis perfecta entre riesgo y recompensa.
En las recientes conferencias ofrecidas por Manuel Adorni, el vocero del Gobierno, hubieron varios anuncios de proyectos extranjeros multimillonarios que se llevarán a cabo en un futuro cercano.
Además, estamos viendo los precios del combustible más bajos en el país en los últimos 5 años, un componente de producción importante que irá de la mano con los proyectos entrantes y que simboliza una tendencia a la baja en los niveles de precios.
Si combinamos esto con un aumento en la confianza en el país (reflejado por un riesgo país de menos de 900 puntos, el más bajo en los últimos 5 años), podríamos estar ante un auge de inversiones a largo plazo.
Sin embargo, hay una variable clave que no debemos olvidar, y es el tipo de cambio y su cepo.
El ingreso de capital apreciará el peso argentino a corto plazo, pero el cepo al capital significará que el mercado no absorberá naturalmente el influjo de divisas extranjeras, y el banco central tendrá que abordar el exceso de capital, ya sea emitiendo dinero (lo cual el gobierno dice que ya no es una opción) o comprando dólares en el mercado.
Esto significaría inyectar pesos y arriesgarse a que estas inversiones tengan un efecto inflacionario contraproducente.
Según lo que ha mencionado el gobierno, los planes a mediano y largo plazo son eliminar el cepo, por lo que tal vez, con un escenario favorable como la disminución de las tasas en EE.UU., sea algo más fácil de lograr.
El panorama parece ser positivo y, aunque las tasas de interés tienen efectos de arrastre más profundos, hay ciertas áreas en las que podemos ser optimistas.
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