De la mano de una ejecución operativa excelente, y un tipo de cambio apreciado, los números anunciados por Nubank superaron las expectativas, llegando a operarse +4% en el after market.
- La valuación de la empresa es exigente, en un entorno complejo para el crédito, que por ahora la empresa parece sortear.
Los ingresos en dólares crecieron 42%, con ingresos por intereses creciendo 45%, reflejando una importante reaceleración de la mano de la apreciación del real.
"En moneda local, el crecimiento del ingreso mantiene el ritmo, algo muy positivo en un ambiente de tasas elevadas. La firma sumó más de 4 millones de clientes en el trimestre, un crecimiento del 16% que representa una nueva desaceleración. Sin embargo, el ARPAC se expandió nuevamente y alcanzó el máximo histórico, colaborando con el crecimiento de los ingresos", analizaron desde Delphos.
El portafolio de crédito se mantuvo en expansión, en donde tarjetas de crédito tuvieron una reaceleración de la mano de un consumo firme, mientras que prestamos a clientes aunque desaceleraron, todavía crecen a un ritmo elevado (12%, hace un año lo hacían al 20% y es un segmento donde se busca crecer dada la mayor rentabilidad).
Como porcentaje de los activos, los intereses ganados no compensan los perdidos, llevando a una reducción de dicha métrica hasta los 14,2% (frente a 14,6% en el trimestre anterior, y en el mismo periodo del año previo). Las comisiones como parte de los activos también tuvieron una desaceleración, bajando al 3%. Sin embargo, el costo del riesgo se redujo, consumiendo 6% de los activos frente al 7% del trimestre anterior o al 6,7% del año previo. Esto llevó a que, en el agregado, los ingresos / activos alcanzaran el 11,2%, 40 pbs más que el trimestre anterior, aunque 40 pbs menos que hace un año.
A pesar de eso, el ratio de eficiencia se redujo a mínimos históricos, lo que permitió una expansión del margen antes de impuestos a máximos históricos (61,5% de los ingresos luego de provisiones). A pesar de una tasa impositiva mayor a la de otros periodos comparables, el ROAA alcanzó el 5% anualizado en el trimestre.
Con un apalancamiento similar al de los trimestres comparables, el ROAE alcanzó el 32,4%, el mayor de su historia (ROAA 12M de 4,5% y ROAE de 29,2%).
- El crecimiento de los márgenes de Nubank es destacable, y si bien se apoya parcialmente en una reducción en las provisiones, luce entendible dado el elevado nivel de cobertura con el que cuenta la empresa (220% de provisiones / morosos y 15% del portafolio total) con un nivel de impagos que permanece constante en 6,8% (11% si sumamos menores a 90 días). La mayor calidad de la cartera colabora con este proceso.
A pesar del excelente resultado, el banco requiere cautela. Dados los elevados múltiplos a los que cotiza (7 valores libro o 30 veces P/E) el crecimiento requerido es exigente. La firma mostró resiliencia y expansión del crédito en tarjetas de crédito, algo que podría dificultarse hacia adelante si la actividad continúa deteriorándose (ayer el dato de ventas minoristas fue muy malo).
Por el lado del crédito a clientes, que busca ser el nuevo rector del crecimiento, el entorno de desaceleración del crédito en la economía y aumento de la tasa de mora dificultan el crecimiento de esta línea de negocios.
- Sin embargo, la excelente ejecución operativa lleva a sorpresas en el crecimiento, y el entorno favorable en el tipo de cambio, con un comparable simple para el próximo trimestre podrían dar el apoyo para seguir creciendo en moneda dura.
Sandler: "Estamos viendo uno de los fenómenos empresariales más extraordinarios de nuestra época"
Fede Sandler, muy activo en redes sociales, redobló sus elogios hacia $NU, luego de que un usuario ponderar la rapidez con la que el banco llegó a tener más de US$ 14.000 millones de ingresos.
"A veces la historia empresarial no se escribe en décadas: se escribe en explosiones. Y lo que está pasando con $NU es exactamente eso. Mientras a gigantes como $AMZN o $MELI les tomó años, a veces décadas, escalar a niveles de ingresos que hoy consideramos 'estándar', Nu llegó con un modelo radicalmente simple, tecnológicamente superior y socialmente necesario... y aceleró como si hubiera nacido con turbo. En poco más de una década rompió la curva, construyó una base de más de 100 millones de clientes, generó rentabilidad en mercados donde los bancos tradicionales llevan 50 años perdiendo la confianza... y lo hizo sin heredar infraestructura, sin sucursales, sin legados y sin miedo. En una industria donde la escala suele medirse en generaciones, $NU la alcanzó en años. En un sistema financiero histórico por su lentitud, Nu impuso un nuevo ritmo. Y en un mercado donde pocos creían que era posible, Nu demostró que sí se podía. No sé si estamos viendo 'al próximo gran banco'. Pero sí es claro que estamos viendo uno de los fenómenos empresariales más extraordinarios de nuestra época. Y lo estamos viendo en tiempo real", dijo Sandler en X.
