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Los privados no canjearon y lo único cierto es la incertidumbre

Sobre $ 9,54 B de títulos a canjear, Massa logró postergar pagos por $ 7,43 B, prácticamente todos que vienen de manos estatales. En cambio, $ 2,11 B que están en manos privadas optaron por no entrar al canje, por lo que el BCRA emitirá pesos para comprarlos en el mercado secundario.

Los privados no canjearon y lo único cierto es la incertidumbre
Luis Varela 09 junio de 2023

A la espera del resultado del canje, que recordando a frases exactamente iguales en procesos críticos de los últimos años, Economía adelantó que "estamos realizando el canje más grande de la historia argentina", pasándole de hecho un agujero equivalente a US$ 20.000 millones que el Gobierno que asuma en diciembre próximo deberá cumplir en 2024 y 2025, el mercado financiero local no tuvo ayer un buen día: los dólares financieros subieron, los bonos bajaron, el riesgo país subió y el volumen operado en la Bolsa porteña se achicó considerablemente, por lo que el S&P Merval se detuvo y los ADR argentinos en Nueva York bajaron, a pesar de un buen día en Wall Street.

Más allá de todo esto, los operadores se la pasaron a partir de las 18 tocando la tecla F5 en sus computadoras o revisando sus celulares para ver si llegaba el resultado del intento por postergar una deuda en pesos por casi $10 billones, con la intención de convertirlos en bonos ajustables por inflación o por tipo de cambio oficial, que serán pagados en 2024 o 2025, aunque varios bancos de inversión globales ya le pusieron fecha a la próxima reestructuración de deuda argentina. Y, antes de conocer el veredicto de la operación, el resultado más patente de la situación actual es que para frenar la corrida cambiaria, y evitar que los dólares libres quiebren la barrera de los $ 500, el Gobierno tuvo que realizar una quema de bonos AL30 (ley Argentina) del FGS de la  Anses tan marcada que el precio se deprimió a tal nivel que su tasa a vencimiento saltó hasta 53,93 % anual, contra una TIR de su bono equivalente el GD30, pero ley Nueva York, con un valor contado mucho mayor y, en definitiva, su tasa a vencimiento es del 44,17% anual, casi 10 puntos anuales menos.

Resultados del canje

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Finalmente, poco después de las 19.30 de anoche, la Secretaría de Finanzas confirmó lo que se esperaba: todos los bonos que estaban en manos del Estado entraron al canje de cabeza, pero los que estaban y siguen estando en manos privadas no aceptaron puentear la elección presidencial como pretendía el ministro Sergio Massa para sacarse el problema de encima y que pagara el que sigue. Según informaron anoche, el resultado de las conversión de los títulos Lecer X16J3, Bono Dual TDL23, LECER X18L3, Bono Dólar Linked T2V3, LEDES S31L3, Boncer T2X3 y Bono Dual TDS23 buscó postergar papeles con un valor técnico de vencimiento por $ 9,54 billones y se pudieron patear papeles por $ 7,43 billones, por lo que hubo un 77,86% de aceptación y el 22,14% decidió no entrar a la oferta. 

Se supone que todo lo que no entró está en manos privadas, por lo que en los próximos noventa días Economía deberá enfrentar vencimientos por $2,11 billones que fueron renuentes. Y se supone que esos inversores buscarán cobrar, y salirse de este tipo de posiciones antes de las PASO, con todo el proceso de cierre de coaliciones y de listas que se irá realizando en los próximos días, con fuertes pujas dentro del FdT y de JxC

El canje en detalle

En detalle, por la conversión de los bonos DUAL TDL23, BONO DOLLAR LINKED T2V3 Y BONO DUAL TDS23 por nuevo BONO DUAL VTO. 30/08/2024 hubo 255 ofertas y se terminaron adjudicando papeles por US$ 4.179 millones. Por la conversión del BONO DUAL TDL23, por nuevo BONO DUAL VTO. 29/11/2024 hubo 36 ofertas por US$ 11.059 millones. Por la conversión del BONO DUAL TDS23, por nuevo BONO DUAL VTO. 31/01/2025 hubo 31 ofertas por US$ 7.948 millones. Y por la conversión de un cúmulo de títulos (LETRA DEL TESORO NACIONAL en pesos ajustada por CER A descuento con vencimiento 16 de junio de 2023 (X16J3), BONO DE LA NACION ARGENTINA en moneda dual vencimiento julio de 2023 (TDL3), LETRA DEL TESORO NACIONAL en pesos ajustada por CER a descuento  con vencimiento el 18 de julio de 2023 (X18L3), BONO DEL TESORO NACIONAL vinculado al  dólar estadounidense vencimiento 31 de julio de 2023 (T2V3), LETRA DEL TESORO NACIONAL en pesos a descuento con vencimiento 31 de julio de 2023 (S31L3), BONO DEL TESORO NACIONAL en pesos ajustado por CER con vencimiento 13 de agosto de 2023 (T2X3) y BONO DE LA NACION ARGENTINA en moneda dual vencimiento septiembre de 2023 (TDS23)) por un nuevo BONCER VTO. 13/12/2024 hubo 226 ofertas por $ 2.248.772.

La estrategia de Economía

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El equipo económico proseguirá con la estrategia que estuvo realizando hasta ahora: el BCRA seguirá comprando papeles con emisión nueva en las próximas semanas, para seguir absorbiendo los titulos que quedaron afuera, por lo que los privados que no entregaron sus valores deberán decidir si van vendiendo sus tenencias o si esperarán a que lleguen los vencimientos, para luego resolver si usan los pesos para los pocos canales posibles, que es consumo en el mercado interno o compra de dólares en el caso de que los fondos estén involucrados en fondos de inversión, es decir que pertenezcan a inversores privados individuales.

Veremos entonces cuál será la reacción hoy en el mercado, pero se supone que haber limpiado una parte tan grande de vencimientos significará un desahogo, y que el mercado seguirá pujando para enfrentar la estrategia de Massa y Rubinstein, guiados por Lavagna, para que todo lo que se debe sea heredado por la administración siguiente.

Toda esta situación se dio ayer con un clima internacional en el que se declaró recesión técnica marginal o mínima en Europa, ya que el PIB de la UE bajó del 0,1% en el primer trimestre de este año, por lo que es el segundo descenso consecutivo, tras la merma también del 0,1% ocurrido en el cuarto trimestre de 2022, lo cual refleja que la economía europea está en un virtual estancamiento.

Al mismo tiempo, en EE.UU. se conoció que las solicitudes de ayuda por desempleo subieron a su mayor nivel desde octubre de 2021: hubo  261.000 pedidos, 28.000 más que los 233.000 del dato de la semana anterior, y esto sugiere que se continúa con la idea de ir a un aterrizaje suave de la economía, con chance de una recesión mínima. A partir de ahora, hay que ver qué da la próxima semana el IPC norteamericano, pero por ahora esta información baja algo la expectativa de suba segura de la tasa básica de la Fed el miércoles próximo: quizás haya una pausa en la suba de la tasa en julio, hasta julio, veremos. En base a esto, ayer dieron un paso atrás las tasas largas norteamericanas: se pagó 5,1% a 1 año de plazo, 3,9% a 5 años, 3,7% a 10 años y 3,9% a 30 años. Por lo que finalmente en el exterior el dólar subió 0,1% en México, pero bajó contra el resto de las monedas importantes: el billete verde cedió 0,2% en Brasil, 0,3% en China, 0,6% en Chile, 0,8% contra el euro y 0,9% contra el yen y la libra.

El dólar en Argentina

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A nivel local, mientras tanto, con el mercado muy intervenido por venta de bonos y de reservas, el blue se mantuvo quieto pero los dólares financieros libres subieron igual. El BCRA perdió ayer otros US$ 62 millones en el mercado y al final del día perdió reservas por US$ 46 millones y se endeudó por otros $1,4 billones en Leliq cortas. Y a pesar de ese esfuerzo, esperando con ansiedad la llegada de los DEG del FMI, el dólar blue no cambió y siguió a 484 pesos, el dólar Qatar subió $1,46 hasta $512,18, el Senebi bajó $3  hasta $490,88, el MEP subió $3,14 hasta $475,89 y el contado con liquidación saltó $8,90 hasta $498,57. Por lo que la brecha entre el oficial y el blue fue del 89% y la del CCL y el mayorista fue del 104%.

Mientras tanto, con volumen récord, los bonos argentinos cedieron ayer tras las fuertes subas de los últimos días: perdieron algo más del 1% y en consecuencia el riesgo país argentino subió 47 unidades hasta 2.388 puntos básicos, por lo que otra vez tenemos un nivel de riesgo que es nueve veces más alto de los países vecinos de América Latina. De manera patente, Argentina tiene un riesgo de 2.388 puntos, mientras que Ecuador tiene 1.446, México 402, Brasil 259, Perú 165, Chile 140 y Uruguay 122.

El rumbo de las acciones

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En cuanto a la evolución de los papeles privados, Argentina volvió a tocar el freno frente al resto. Convencidos de que puede haber una pausa en la suba de la tasa de la Fed, y con posibilidades de que haya un aterrizaje suave en la economía, la bolsa de Nueva York subió: el Dow mejoró 0,5%, el S&P tuvo un alza del 0,6% y el Nasdaq creció 1%. Mientras que hubo una suba del 0,8% en la Bolsa de San Pablo y cierre casi sin cambios en la  de México.

A nivel local, sin embargo, con la mitad del monto operado en los últimos días, $6.666 millones operados en acciones y $10.904 millones en Cedears, la Bolsa de buenos aires subió apenas 0,1%. Y los ADR argentinos en Nueva York no tuvieron un buen día: anotaron subas del 1% al 1,3% para Galicia y Edenor, pero luego hubo bajas del 1% al 3,5% para Francés, Despegar, Bioceres, Macro, Pampa E, Supervielle, IRSA y Telecom.

Todo este espectro se dio con los commodities acomodándose a un mundo que va confirmando que va hacia un crecimiento económico más lento. Hubo una baja del 1,7% para el petróleo, los metales preciosos estuvieron para arriba, los metales básicos actuaron mixtos, los granos evolucionaron firmes en Chicago, pero mixtos en Rosario, con el trigo en alza, pero el maíz y la soja para abajo. Y finalmente, a pesar de las demandas de la SEC a las exchange que manejan las operaciones con criptomonedas, el bitcoin pudo subir 0,2% con mejoras también suaves para el resto de los valores del panel.

¿Qué podemos esperar frente a este canje y la evolución que mostraron el dólar, los bonos, las acciones y  los mercados internacionales? Quizás la mejor respuesta del día salió de la boca del consultor Federico Aurelio que afirmó que "lo único cierto que tenemos hoy en Argentina es la incertidumbre".

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