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Antes del megacanje, la Bolsa frenó, pero los bonos siguen

El Gobierno tuvo que quemar más reservas para mantener a los dólares libres bajo control. Se prepara para tener hoy un día decisivo, en el que buscará canjear deuda por el equivalente a US$ 20.000 M.

La Bolsa se frenó, pero los bonos siguieron viento en popa, con el riesgo país en baja.
La Bolsa se frenó, pero los bonos siguieron viento en popa, con el riesgo país en baja.
Luis Varela 08 junio de 2023

Mientras dardos venenosos siguen volando en las internas de las dos principales coaliciones, a apenas dieciséis días del cierre de listas, el mercado argentino siguió mostrando ayer a un Banco Central que pierde reservas con intensidad para frenar a los dólares libres, al tiempo que no cayó bien en los inversores la partida del Banco Itaú malvendiendo su estructura argentina con tal de irse pronto, por lo que la Bolsa porteña se frenó, pero en base a un derrame global, que beneficia a todos los emergentes (como en diciembre) los bonos argentinos volvieron a saltar, por lo que el riesgo país bajó otras 55 unidades hasta 2.341 puntos básicos, buscando quebrar el piso de noventa días.

Pero más allá de todos los precios de ayer, los operadores estuvieron a lo largo de todo el día, estudiando en profundidad qué harán hoy en el megacanje de bonos que realizará el ministro Sergio Massa, con la intención de postergar el vencimiento de $10 billones (equivalentes a unos US$ 20.000 millones), retirando del corto plazo una montaña de papeles, para entregar títulos ajustables por inflación o por tipo de cambio que vencerán en 2024 o 2025, es decir con la clara intención de pasarle la bomba de deuda que se creó en estos tres años y medio a la administración que asumirá el poder en diciembre de este año.

La visión del mercado

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Una recorrida por los operadores indicó anoche que el traspaso de bonos, el "paga el que sigue", debería funcionar, ya que de los $10 billones que intenta sacarse de encima Massa de un plumazo, unos $8 billones están en manos amigas, es decir en organismos públicos, en tanto que sólo $2 billones están en manos privadas, con pesos que están absolutamente encepados, sin fácil salida para dolarizarse, y con casi todas las vías para comprar valores alternativas bloqueadas a lo largo de los últimos dos meses, como por ejemplo la compra de Cedears u Obligaciones Negociables locales en dólares cubiertas por ley extranjera.

Con este contexto, permaneció ayer la demanda de dólares de parte de ahorristas e inversores, pero el precio de los dólares libres pudo ser frenado por una particularidad: en un día en el que el dólar agro aportó US$ 15 millones el BCRA realizó la mayor venta de divisas en un mes, se desprendió de US$ 76 millones en el mercado. Y, además, al final del día la autoridad monetaria perdió reservas por otros US$ 147 millones. Con un agregado que sorprendió a todos: tal como hace cada miércoles quiso colocar Notaliqs, que son papeles a seis meses, y como el vencimiento ya es al filo del recambio presidencial, solo pudo chupar depósitos de los bancos en esos títulos por apenas $ 250 millones, lo que refleja que las entidades son renuentes a saltar el charco de un gobierno a otro.

Más dureza monetaria

fed
 

Esta tensa situación cambiaria local se desarrolló con un ligero recalentamiento a nivel global. Tras la suba de tasas que determinó el martes el Banco Central de Australia, ayer el Banco de Canadá subió su tasa base a su nivel más alto en 22 años, de 4,5% a 4,75% anual, y se esperan más alzas. Hoy mueve el Banco de la India, el miércoles próximo lo hará la Fed y el jueves el BCE, en una corriente en la que lentamente van siendo más los analistas que están convencidos de que la suba de tasas global no ha terminado, colocando -entre otras cosas- en un escenario muy delicado al mercado hipotecario de Gran Bretaña por la suba de tasas del Banco de Inglaterra. Con todo eso, ayer las tasas largas de EE.UU. se empinaron algo más: se pagó 5,2% anual a 1 año de plazo, 3,9% a 5 años, 3,8% a 10 años y 4% a 30 años. Y con esos valores en el exterior el dólar subió 0,3% en Japón, 0,2% en Brasil y China, no cambió contra el euro, bajó 0,1% contra la libra y en México y cayó 0,6% en Chile.

A nivel local, con el BCRA entregando dólares baratos, con una tensa espera por la llegada de los DEG del FMI, que están demorando mucho más de lo esperado, y pronto hay que pagar un vencimiento con el Fondo, el mercado cambiario local siguió totalmente bajo control estatal: el dólar blue bajó $1 hasta $484, el dólar Qatar subió $1,32 hasta $510,72, el Senebi bajó $4,73 hasta $493,93, el MEP bajó $1,12 hasta $472,75 y el contado con liquidación bajó $3,79 hasta $489,67. Por lo que la brecha entre oficial y blue fue del 90% y la del CCL con el mayorista fue del 101%. Y al equipo económico le parece clave desactivar las subas de los dólares libres, porque se teme que una parte de la entrada de los aguinaldos sea destinada a pagar deudas, a realizar consumos pero también a refugiarse en los dólares.

El juego de los inversores

massa wall street web (1)
 

Debajo de esta situación cambiaria, en línea con lo que ya ocurrió en diciembre, a nivel global se está dando algo muy particular: entre los inversores mundiales, que mueven sumas gigantescas de dinero hay una rotación de posturas en Wall Street: están parando las compras de lo que subió mucho (como por ejemplo los papeles vinculados a la inteligencia artificial) y se empieza a comprar lo barato o lo riesgoso con chance. Por eso hay resultados muy divergentes en las acciones internacionales y, al mismo tiempo, suben los activos emergentes. Y, dentro de esa movida, unas gotas de capital llegan a Argentina. Por eso las acciones locales pegaron un salto en las últimas semanas, y como pasó a fines del año pasado también vuelven a ser regados los bonos argentinos, que están con precios basura.

Por esa razón, ayer con nuevo récord de volumen, los bonos argentinos pegaron otro salto de casi 5% y el riesgo país se hundió: en la apertura de mayo estaba a 2.662 puntos y desde ahí se derrumbó en 321 unidades, para terminar ayer a 2.341 puntos, con toda la intención de romper el piso de los últimos noventa días. Con este contexto, los analistas se preguntaban ayer, a las puertas del mega-canje, ¿puede durar y extenderse esto? Y la respuesta es "nadie lo sabe, porque no se sabe quién será Gobierno a partir de diciembre, no se sabe qué reacción social va a haber frente al ajuste fiscal que se va a requerir, tampoco se puede saber qué tan buena va a ser la cosecha, ni qué jugo va a dar Vaca Muerta con el petróleo y el gas ahora en baja, ni qué ganancias pueden dar los minerales, con el cobre y el litio desinflándose".

Las bolsas mixtas

Mercados.
 

En papeles privados, mientras tanto, la situación pareció mostrar que los grandes inversores especulativos pisaron el embrague. Después de las subas asombrosas que tuvieron siete u ocho empresas especializadas en inteligencia artificial, ayer hubo una sensación que algunas valuaciones ya son suficientes, por lo que hubo cierre mixto en la Bolsa de Nueva York: el Dow subió 0,3% pero el S&P bajó 0,4% y el Nasdaq cayó 1,3%, con los peores precios al final. Mientras que la bolsa de San Pablo subió 0,8% y la bolsa de México bajó 0,3%.

Y en el mercado bursátil local, tras la fiesta inolvidable corrida entre agosto del año pasado y el cierre de mayo, ayer la Bolsa porteña tuvo menos negocios y precios más apagados. Con $9.990 millones  operados en acciones y $14.532 millones en Cedears, hubo una baja del 0,1% en el índice S&P Merval. Al tiempo que los ADR argentinos en Nueva York actuaron mixtas: con subas del 2% al 4% para Galicia, Francés, Despegar y Macro, pero con bajas del 1% al 3,7% para Mercado Libre, IRSA, Edenor, Bioceres, Pampa E y Telecom.

Commodities sin tendencia

bitcoin
 

Expectantes, las materias primas también mostraron una reacción de duda. Hubo suba del 1% para el petróleo, los metales preciosos actuaron débiles, los metales básicos estuvieron mixtos, al igual que los granos tanto en Chicago como en Rosario y hubo una baja del 1,6% para el Bitcoin con caídas de hasta el 8% en el resto de las criptomonedas, por la acciones legales iniciadas por la SEC contra las exchange que mueven los volúmenes más grandes del sector: Binance y Coinbase.

¿Qué puede darse por delante? El que probablemente pudo en enhebrar el hilo de la tendencia fue el siempre lúcido economista Miguel Kiguel, quien advirtió que los precios a los que han llegado en este momento los activos argentinos "están esperando una elección primaria muy pareja, y si pasa algo distinto puede haber sorpresas y mucho nerviosismo". Y el titular de Econviews fue más allá: "los mercados podrían alterarse si en las PASO hay un resultado inesperado: que Milei gane por mucho o que el FdT haga una elección mejor que la prevista".

En realidad, falta muy poco para que se conozcan datos sobre los candidatos con chances.

El megacanje

Sergio Massa Pesos
 

Y una parte de la gran incertidumbre se develará hoy en un megacanje que recuerda algo muy parecido que ya realizaron los equipos económicos de Alfonsín o de Cavallo en crisis pasadas. Massa intentará entregar bonos con vencimiento en 2024 y 2025 ajustables por inflación o por tipo de cambio, con Bank of America poniéndole fecha a una reestructuración de toda la deuda que tiene  Argentina. Esto quiere decir que todos esos bonos van a ser reestructurados: estos precios basura se van a pagar en uno o dos años, o quizás después, por lo que veremos qué resultado tiene el canje hoy, y también habrá que verse qué pasa con lo que no entre a la operación, por lo que el desconocimiento y la incertidumbre es total. Y, si algo faltaba, anoche a media tarde Morgan Stanley sacó un informe en el que dijo que en el mejor de los casos la Bolsa de Nueva York terminará en diciembre en el mismo nivel que tiene hoy, sin chances de que siga subiendo, pero con posibilidades de que haya una baja de hasta el 17%.
 

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