En los tres primeros días de diciembre, el BCRA compró US$ 133 millones. La lógica compradora de la entidad está haciendo que potencialmente mejore un dato que preocupa al mercado y al Gobierno, que son las reservas netas. Léase, el real poder de fuego del Central y la razón (quizás no la única) por la que no se atreven a levantar el cepo cambiario.
El BCRA compró US$ 1.500 millones en el mes de noviembre y poco más de US$ 3.000 millones desde principios de octubre. A pesar de esto, las reservas netas caen a US$ 8.400 millones negativas (las brutas subieron a US$ 30.212 millones en ese período).
Según Eco Go, la consultora de Marina Dal Poggetto, este número incluye US$ 3.600 millones en depósitos del Tesoro en el BCRA, de los cuales US$ 2.800 millones son para pagar los vencimientos de capital de enero (los intereses por US$ 1.050 millones ya habían sido girados al BoNY y salido de las reservas brutas) y el desembolso de US$ 600 millones del BID de la semana pasada.
"Dicho de otra forma, con menos pagos hacia adelante y algunos desembolsos pendientes de organismos internacionales, la compra de dólares va a ir directamente a las reservas netas, por lo que si se sostiene el ritmo actual, las netas podrían ubicarse en torno a US$ 3.500 millones negativas para marzo", afirma Eco Go. Léase, el rojo de las reservas netas podría caer a menos de la mitad.
Sucede porque además el grueso de la compra de dólares se origina en el repunte del crédito en dólares post blanqueo: el crédito bancario subió US$ 2.200 millones y la colocación de Obligaciones Negociables (ON) suma US$ 4.560 millones adicionales.
Según cálculos de Portfolio Personal Inversiones (PPI), las reservas netas cerraron en un estimado de -US$ 8.174 millones en noviembre, por lo que empeoraron US$ 1.019 millones en el mes desde -US$ 7.155 millones a fin de octubre. "Para llegar a nuestra métrica de reservas netas, le descontamos a las reservas brutas o activo en dólares del BCRA los pasivos exigibles a 12 meses vista, entre los cuales consideramos tanto los depósitos en dólares del Tesoro en el BCRA como los pagos de BOPREAL (amortización e interés corrido)", explican.
PPI detalló cómo están, con los últimos datos disponibles, las reservas brutas:
- US$ 8 millones en DEGs.
- US$ 5.233 millones en tenencia de oro.
- US$ 11.719 millones en liquidez en yuanes (remanente del swap chino).
US$ 13.254 millones en liquidez en dólares, que estaba compuesta en US$ 9.943 millones en cash, US$ 3.275 millones en bonos (Treasuries) y US$ 36 millones en otros. La posición de bonos del Tesoro americano podría ser algo más alta, dada la compresión de las tasas americanas entre puntas (la de 10 años bajó de 4,29% el 31/10 a 4,18% el 29/11), aunque, para simplificar, asumimos la misma tenencia informada por el BCRA a fines de octubre. A su vez, esto impacta en la tenencia estimada de efectivo.
"Lo relevante es que, si bien las reservas netas se deterioraron en noviembre (principalmente por la compra de divisas para asegurar el pago de capital de enero de la deuda en dólares), la liquidez aumentó US$ 2.845 millones en el mes desde US$ 10.408 millones a fin de octubre", dice PPI.
Y dice que los pasivos exigibles a corto plazo totalizaban US$ 38.555 millones al 29/11. Al considerar el activo de US$ 30.214 millones, esto resulta en reservas netas de -US$8.341 millones.
Diseccionando cómo se componía el pasivo, dicen que los encajes cayeron US$ 1.422 millones de US$ 14.966 millones el 28/11 a US$ 13.544 millones, tal como suele ocurrir a fin de cada mes. Por otra parte, los depósitos en dólares del Tesoro en el BCRA se mantuvieron estables en US$ 3.560 millones, luego del desembolso de organismos internacionales por US$ 654 millones el 27/11, que estaría relacionado con los anuncios de fondos del BID y el Banco Mundial, y la compra de divisas para transferir al BONY el pago de principal de enero de soberanos. Además, en el pasivo se encontraba el swap chino valuado en US$ 18.019 millones y otros pasivos exigibles por US$ 2.057 millones (contiene el REPO de SEDESA).
"¿Cómo siguió la película? Estimamos que, al 3 de diciembre, las reservas netas se ubicaban en un estimado de -US$ 9.335 millones (-US$ 1.179 millones desde fines de noviembre) y la liquidez del BCRA en US$ 14.357 millones (+US$ 1.103 millones)", apuntan. Los dos movimientos claves para entender las variaciones en las reservas netas y la liquidez fueron:
- En el activo: recomposición de encajes tras la baja estacional de fin de mes. "Según nuestros cálculos, habrían aumentado US$ 1.323 millones desde fines de noviembre a un estimado de US$ 14.867 millones".
- En el pasivo: contabilización de la amortización del BOPREAL Serie 3 por US$ 1.000 millones como pasivo exigible a 12 meses vista a partir del 1° de diciembre. Esto incrementó las obligaciones por estos instrumentos de US$1.209 millones el 29 de noviembre a US$2.190 millones.
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