Impacto
El Gobierno apuesta a que la fiesta financiera derrame en la economía real y entierre los escándalos del tristemente célebre Jefe de Gabinete. La mejora de la nota de Standard and Poor's impulsó los bonos y acciones. Argentina necesitaba que al menos 2 de las 3 grandes calificadoras subieran en una categoría la nota (de "C" a "B") para que los fondos de inversión de Wall Street salieran a comprar. Moody’s lo hará antes que termine julio.
En Hipólito Yrigoyen 250 el festejo fue doble. No solo porque —dicen— calla a los "profetas del Apocalipsis", sino por algo más técnico y solo para entendidos. Impacta en los términos del costo del préstamo para la Argentina que harán los bancos internacionales (con garantía de organismos multilaterales). El Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) aprobarán las garantías en pocos días para que, luego, Luis Caputo vaya a pedir el financiamiento al pool de entidades que ya habrían comprometido los fondos: JP Morgan, Citi, Bank of America y Santander. Se habla también de entidades europeas.
La ingeniería financiera que encontró el ministro consistió en acordar con este pool de bancos el pago a los bonistas privados en julio por US$ 4.300 millones utilizando como "seguro" la garantía de los multilaterales. Pero que la nota de la Argentina sea mejor incide en el costo que los bancos internacionales le cobrarán al país. Lo explicó el mismo viceministro José Luis Daza.
"Los requerimientos de capital bajo Basilea III para operaciones con Argentina caen significativamente. Prestar al país es ahora menos costoso en términos regulatorios, lo que amplía el universo de bancos dispuestos a abrir líneas de crédito", dijo el funcionario. Un Repo es precisamente una línea de crédito.
La tasa de la operación con los bancos que, garantía mediante, estaba en torno al 6-6,5% podría ser menor por la suba de la calificación argentina. Sin embargo, en Economía no linkean esto con el pago de julio. "Esa plata ya está con los Bonares", dicen. El Tesoro ya recolectó US$ 4.544 millones en el mercado local por parte de pequeños inversores (los famosos "dólares del colchón"). "La suba de la nota incluso te mejora la tasa para un Repo", confirmó un funcionario de Economía.
Sea como fuere, el riesgo país debería seguir bajando y esa es la apuesta de Caputo. Esperar. Daniel Chodos, un ex banquero de Credit Suisse en Nueva York y ahora socio de Dhalmore Capital (una ALyC local), recuerda que en comparación con otros soberanos con calificación B-, Argentina continúa exhibiendo uno de los spreads más elevados del grupo: está por encima de Ecuador (398 puntos), Irak (365 puntos), El Salvador (297 puntos) y Ghana (233 puntos).
"De acuerdo con nuestro modelo de spreads soberanos para mercados emergentes, el fair value para países con rating B- se ubica alrededor de los 360 puntos básicos. Seguimos considerando que, de mantenerse la compresión de spreads, podría abrirse una ventana de oportunidad para que el Gobierno vuelva a emitir deuda en los mercados internacionales, fortaleciendo así la posición de liquidez externa y comenzando a cubrir parte de las necesidades de financiamiento previstas para 2027", afirma Chodos.
"Se alinearon los astros", dice otra fuente oficial tras el dato de inflación de mayo que dio 2,1% mientras que la núcleo perforó el 2%. Ahora incluso en el mundo de las consultoras creen que el IPC general quebrará el 2% en junio. Eco Go, la consultora de Marina Dal Poggetto, fue la primera en pronosticar un 1,9% para el mes en curso. Se verá. Por lo pronto, el 2,1% de mayo retrotrae a septiembre del 2025. Además, fue más baja que la esperada por el mercado. El Gobierno ahora sueña con que esa desaceleración de los precios mejore el ítem olvidado en los últimos 9 meses: el salario real. En otras palabras, el germen del malestar social con la economía mileísta. El “no alcanza la plata”, frase que enoja a Caputo, es lo que quieren erradicar.
Pero para eso será necesario que se reactive el crédito porque no habrá aumentos de sueldos que mejoren el bolsillo en forma acelerada. Esa fórmula le funcionó al Gobierno hasta que las tasas volaron en 2025 y produjeron un aumento de la morosidad que (tomando bancos y fintech) está en récord: en cantidad de personas en mora, la problemática involucra al 26,9% de quienes tienen algún tipo de deuda en el sistema.
"Los grandes conurbanos muestran que el empleo está cayendo levemente, al igual que los ingresos por el apretón tarifario. Hoy los gastos fijos se llevan aproximadamente el 55% del ingreso promedio, lo que explica, en parte, los altos niveles de morosidad", resaltó Ricardo Delgado, de la consultora Analytica.
Los bancos ya avisaron que el crédito tardará en reactivarse. Javier Bolzico, el número uno de la Asociación Bancaria Argentina (Adeba), dijo que recién para "pos-mitad 2026”, el crédito volverá a crecer. Las entidades siguen depurando su cartera de deudores, pero el ratio de morosos no baja. Llevará más tiempo, dicen.
Al unísono, los bancos están pidiendo vía libre para usar los dólares que tienen. Dicen que actualmente convierten en préstamos apenas el 55% de los depósitos en moneda estadounidense que reciben. La cifra contrasta con el segmento en pesos, donde alcanza el 85%. “Los depósitos en dólares tienen gran potencial para crecer”, afirmó Bolzico. La cuenta que hacen las entidades es básica: los argentinos mantienen alrededor de US$ 330.000 millones en fondos líquidos fuera del sistema bancario, de los cuales unos US$ 250.000 millones estarían dentro del país. En comparación, los depósitos en dólares dentro de los bancos rondan los US$ 40.000 millones. "Es una oportunidad estratégica", piden.
Por ahora, el Banco Central se maneja con cuidado. Si bien les permitió a los bancos tomar deuda en dólares y prestar eso sin la norma vigente (la necesidad de otorgar solo a quienes generan divisas), no liberó los dólares de los depósitos de la gente excepto para empresas que generen algún tipo de garantía con una exportadora que sí genere divisas. "Es muy arriesgado liberar sin considerar muchas cosas", le dicen desde el BCRA a las entidades. A esperar.
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