En medio de los ruidos por el dólar y la liberación de $10 billones la semana pasada de Lefis, el Banco Central salió con municiones grandes a intervenir para frenar el alza del tipo de cambio. Recién en el último día salió a pagar para absorber pesos, pero antes que eso lo hacía era operar en el mercado de futuros. ¿Cuánto costó? Según la consultora 1816, de las más leídas en la City, dicen que el BCRA utilizó el equivalente a US$ 1.000 millones en los mercados de futuro para atemperar las presiones.
"El interés abierto en A3 creció US$ 1.200 millones en apenas 5 ruedas, siendo un proxy razonable de lo que pudo haber vendido el Central en este período. Dado que a fin de mayo el BCRA tenía una posición vendida de US$ 1.946 millones, suponemos que actualmente debe tener una posición short de alrededor de US$ 3.000 millones (recordar que A3 limita en hasta US$ 9.000 millones lo que puede vender el Central), cifra que podría ser más alta si es que hubo inversores privados cerrando posiciones vendidas", explicó 1816.
Después del movimiento de salir a pagar pesos, será clave ver el resultado de la subasta del Mecon de hoy, algo que Caputo dijo que la pidieron los bancos para ver si las entidades migran de estos pases a Lecap. "Tener presente que los cerca de $4 billones de pases de ayer son los pesos que los bancos no quisieron pasar de LEFI a Lecap en la licitación del lunes de semana pasada, cuando las entidades ya sabían que no habría más LEFI", dice 1816.
En su momento no lo hicieron principalmente por motivos de liquidez, aunque quizás algunas entidades estaban impedidas por los límites de fraccionantiento (por alguna razón el BCRA no modificó las normas de fraccionamiento, lo que puede limitar a algunas entidades a comprar Lecap en el secundario y a otras a comprar Lecap en el primario).
"En estos días pareció claro que los bancos quieren tener algo de liquidez a 1 día (porque incluso cuando el BCRA vendía S15G5 en el secundario la caución no subía y fue necesario el regreso de los pases), de modo que sospechamos que el sistema solo estará dispuesto a estacionar toda su liquidez en Lecap si el Central se compromete a pagarlas en algún nivel en el secundario, lo que haría que la tasa deje de ser endógena", afirman.
Y 1816 sostiene que "sin piso ni techo para el call interbancario (el rol que cumplían, respectivamente, la LEFI y los pases activos), lo natural es que veamos lo que vimos: tasas mucho más volátiles y estructuralmente más bajas".
"Si ese resultado no es el buscado, el equipo económico terminará cambiando el esquema monetario, como hizo transitoriamente. Recordar que a mediados de 2024 quisieron reemplazar a los pases pasivos con Lecap, la cosa no funcionó y crearon las LEFI. Igual que como pasa con el tipo de cambio, el Gobierno mostró que quiere que la tasa flote, pero en un rango de algún modo acotado", concluyen.
Seguí a El Economista en Google
Agreganos a tus medios preferidos.
+ Agregar
