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El sacudón financiero dilapida el plan Caputo de salir del cepo sin riesgos

El Gobierno se muestra firme en su postura de no acelerar el crawling peg ni tomar riesgos sacando el cepo. Pero el mercado tiene menos paciencia.

El ministro de Economía, Luis Caputo.
El ministro de Economía, Luis Caputo.
Leandro Gabin 04 julio de 2024

Después del sacudón financiero con el dólar y el riesgo país, algo que marca a la claras que el "veranito" que gozaba Javier Milei con los mercados terminó (al menos en la intensidad de los primeros meses), la gran pregunta es cómo sigue para adelante. 

El Gobierno se muestra firme en su postura de no acelerar el crawling peg ni tomar más riesgos para ir sacando regulaciones del cepo. 

Algunos bancos de Wall Street como JP Morgan se jugaron en las últimas horas a pronosticar que las irán quitando paulatinamente hacia fin de año. Se verá. Lo cierto es que el equipo económico hoy está mucho peor parado para ir abriendo el cepo con una brecha del 50% y sin reservas. Los mismos cálculos oficiales hablan de que se perderán US$ 3.000 millones en el tercer trimestre. Y es dudoso que en el último se recuperen mucho. ¿Y entonces? 

"La sangre no llega al río", dice el midweek de Econviews, la consultora que maneja Miguel Kiguel. El reconocido economista no ve todo este nerviosismo de mercado como una crisis ni nada parecido. "Nuestra filosofía siempre fue 'ni antes estaba todo tan bien, ni ahora está todo tan mal'", dice. 

Para Kiguel, es claro que hay un problema con el tipo de cambio, pero no es un tema que deba resolverse esta semana o la otra. "Javier Milei es un gran comunicador, pero probablemente se apresuró el viernes a tirar la fase 2 en su entrevista y eso generó un apuro de parte de las autoridades que no cayó bien. De hecho, hay detalles que aún no se conocen. Pero nuestro análisis es que el dólar se estabiliza en niveles de brecha en torno al 50% y el riesgo país debajo de 1.500, pero queda el mercado en guardia a esperar un camino hacia la salida del cepo", sostiene.

"Nos parece que, si bien el Gobierno tiene tiempo para pensar distintas alternativas, escribir las desregulaciones y discutir impactos en inflación, tipo de cambio y actividad, no debería demorarse mucho", sugiere Kiguel sobre el timing para abrir el cepo. "Esto no es ideológico sino práctico", acota. 

Para Econviews la decisión del equipo económico debería ser muy clara. Dicen que al no poder acumular reservas y con una brecha que puede bajar algo, pero que no ven volviendo al 20%, lo lógico sería salir. "El Gobierno va a esperar a ver si puede conseguir algo de reservas para garantizar una mínima flotación sucia. Organismos, programa nuevo con el FMl, algún repo con bancos, vuelta al BIS, lo que se pueda. Y si no tendrá que correr el riesgo. Nuestra visión es que el riesgo es menor de lo que el gobierno y algunos en el mercado creen porque los pesos de los corporativos grandes no podrían salir si no se abre el canal de dividendos", apunta Econviews. 

¿Se puede abrir con más o menos riesgos? A la discusión se subió Gabriel Rubinstein, el consultor que tuvo su paso por Economía cuando fue viceministro de Sergio Massa. "Cuando vos tenés brecha cambiaria es una macana, vos tenés que cerrarla, lo podés cerrar en un plazo equis, en dos o tres pasos, pero si lograste cerrarla por alguna razón, tenés que apuntar a la liberación del mercado cambiario lo antes posible", dijo el ahora de vuelta consultor, recordando que el Gobierno llegó a tener la brecha a menos del 15% y no se jugó en abrir el cepo. 

"Era un momento interesante porque eliminaste la brecha que era difícil de pensar que ibas a hacer. Tendría que haber definido el dólar con la tasa de interés y matarte para conseguir los dólares. Algún préstamo como sea. Es decir, los viajes de Milei tendrían que haber sido para hacer una vaquita entre la italiana (Giorgia Meloni), que te preste US$ 1.000 millones, que (Elon) Musk saque del bolsillo US$ 1.000 millones que tiene por ahí...Era buscar algo para sacar provecho de la confianza que había. Si no lo lograste cuando Milei era rockstar cuándo va a ser", explicó Rubinstein en declaraciones al programa "Pablo y la Bolsa" de FM Milenium

Para el economista y ahora director de YIER Consultora en Economía y Finanzas, liberar el cepo sin riesgos "es un escenario que no existe, no es realista". "Vos tenés que levantar el cepo corriendo riesgos, pero que no sean muy grandes, para eso tenés que tener dólares y eso significa que alguien te los tiene que pagar. Yo diría que si hoy pudieras conseguir tener reservas netas que se puedan usar, suponte US$ 10.000 millones, podés torear con éxito al mercado. En eso Caputo y Bausili son expertos", predice Rubinstein.  

El dólar y la economía se mezclan con la política. Por ahora, el sacudón financiero no golpeó la imagen del Gobierno ni del Presidente. Todas las encuestas marcan que sigue en torno al 50% de aprobación 

¿Sigue siendo intocable Milei? 

Manuel Adorni y Javier Milei
Manuel Adorni y Javier Milei

Facundo Nejamkis, de Opina Argentina, dice que hay 3 grandes desafíos para el Ejecutivo que marcarán la agenda política:

  • "El primer desafío es la crisis de confianza que tiene con el mundo de los tomadores de decisiones económicas. Es decir, el presidente tiene hoy un problema de confianza en los mercados que es quizás aquel lugar donde menos pensábamos que este gobierno podía llegar a tener una crisis de confianza. Ese sector ve algunas inconsistencias en el programa económico que hoy tienen como impacto alrededor del dólar, caída de los precios de los bonos, crecimiento del riesgo del país. Ese es un problema que tiene para adelante".
  • "Un segundo problema que tiene para adelante, que es muy importante también, es que necesita en algún momento darle una base material a la confianza y a las expectativas que tiene la población respecto de cómo le va a ir al Gobierno. No siempre podés estar creyendo que al Gobierno le va a ir bien, en algún momento le tiene que ir bien. Y para los argentinos, pero para cualquier ciudadano del mundo, que te vaya bien quiere decir que te mejoren tus ingresos, que tus ingresos te permitan adquirir más bienes y servicios que lo que adquirías antes. Entonces, tiene que haber una mejora en la calidad de vida de la gente plasmada en mejores ingresos".
  • "Y la tercera es evitar que su presidencia se vea amenazada. Cuando digo amenazada no amenazada de colapsar, sino amenazada en términos de que por la desconfianza de los inversores, desconfianza de la población, no se le arme una coalición anti-Milei del otro lado. Es decir, que se junte todo el mundo anti-Milei y le amenace su posibilidad de éxito electoral".

Nejamkis sostiene que en lo inmediato, si el gobierno logra contener el valor del dólar y por lo tanto mantener cierta estabilidad en la economía, probablemente eso haga que los decisores económicos confíen un poco más en el Gobierno, la gente mejore relativamente sus ingresos y por lo tanto las chances electorales mejoren. "Si el Gobierno no logra mantener el valor del dólar, quiere decir que estamos en una crisis de confianza que se empieza a profundizar. Y eso probablemente amenace también la confianza de la opinión pública y como corolario veamos amenazadas también las posibilidades electorales del Gobierno". 

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