25 julio de 2026
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Algo no termina de cerrar en el mercado argentino.
La inflación volvió a desacelerarse, el Banco Central acumuló dólares, las exportaciones alcanzaron un récord y las tres grandes calificadoras mejoraron la nota crediticia del país. Los bonos tomaron nota y subieron. Las acciones, en cambio, siguen haciéndose rogar.
No es que el S&P Merval esté derrumbado. De hecho, IEB Research destaca que se mostró bastante resistente desde comienzos de julio. El problema es que todavía no consigue salir con decisión del rango lateral que, según Delphos Investment, arrastra desde octubre.
La macro mejoró. Los balances de varias empresas también. Pero el mercado quiere algo más que promesas: quiere ver ganancias, caja y una recuperación económica que empiece a sentirse fuera de Vaca Muerta, la minería y el campo.
La temporada de resultados que comienza en agosto puede ser la prueba que estaba esperando.
La macro hizo los deberes, pero las acciones todavía dudan
El dato más festejado fue la inflación de junio: 1,9% mensual, contra 2,1% en mayo, 2,6% en abril y 3,4% en marzo.
Después de varios meses dando vueltas alrededor del mismo problema, el índice finalmente volvió a perforar el 2%, según los datos del Indec.
Para las empresas, una inflación más baja permite ordenar precios, costos y planes de inversión. Para la Bolsa también es una buena noticia: menos incertidumbre suele significar una menor tasa de descuento y, por lo tanto, valuaciones más altas.
Dicho en criollo: si la Argentina se vuelve un poco menos riesgosa, sus empresas deberían valer más.
El sector externo también aportó lo suyo. En junio, las exportaciones llegaron a un récord de US$ 9.055 millones, mientras las importaciones sumaron US$6.861 millones. Quedó un superávit comercial de aproximadamente US$ 2.194 millones.
Fue el cuarto mes consecutivo con un saldo superior a US$ 2.000 millones, de acuerdo con el informe de comercio exterior del Indec.
Delphos agrega otro dato importante: el Banco Central compró más de US$ 12.000 millones en el mercado cambiario durante 2026. Al 24 de julio, las reservas internacionales brutas se ubicaban en US$ 48.921 millones, según el Informe Monetario Diario del BCRA.
La mejora llegó también a las calificaciones. Fitch subió la nota argentina a "B-" en mayo, S&P Global hizo lo mismo en junio y Moody's se sumó en julio con una mejora a "B3" y perspectiva positiva.
Los bonos reaccionaron más rápido porque dependen directamente de la capacidad de pago del Estado. Si baja el riesgo de default, suben.
Con las acciones la historia es un poco más complicada. Una empresa puede operar en un país fiscalmente más ordenado, pero necesita vender, cobrar y ganar plata. Y ahí es donde aparecen las dudas.
La economía real sigue con el freno de mano
El crecimiento argentino tiene dos velocidades.
Energía, minería y agro avanzan. Son actividades con exportaciones, inversiones grandes y muchos dólares, pero no necesariamente las que más empleos generan en el corto plazo.
Del otro lado están la industria, el comercio y otras actividades mucho más vinculadas con el bolsillo. Allí la recuperación sigue floja.
El último Estimador Mensual de Actividad Económica mostró un crecimiento interanual de apenas 0,2% en mayo. La economía no se cayó por un precipicio, pero tampoco está volando.
Ese crecimiento desigual ayuda a explicar por qué los salarios reales no terminan de recuperarse. Delphos también señala que los aumentos de la carne y los combustibles les quitaron poder de compra a las familias.
La confianza del consumidor acusó el golpe: el índice de la Universidad Torcuato Di Tella cayó 4,8% en julio.
Para el mercado, no es un detalle. Si el consumo no reacciona, los balances de muchas compañías quedan bajo presión. Y si la sensación de estancamiento deteriora la imagen del Gobierno, el ruido político puede volver a meterse en los precios de cara a 2027.
Ahí está buena parte del freno del Merval: la macro luce mejor en la planilla, pero todavía no se siente con la misma intensidad en la calle.
El petróleo empujó al sector estrella del mes
Mientras buena parte del mercado se movía con cautela, las empresas de petróleo y gas tuvieron un mes bastante más animado.
IEB Research señala que Oil & Gas fue el sector con mejor desempeño. La explicación llegó desde Medio Oriente: la escalada entre Estados Unidos e Irán y el temor a problemas en el Estrecho de Ormuz llevaron al Brent a tocar los US$100 por barril.
El petróleo llegó a acumular una suba cercana al 28% desde fines de junio. Para las petroleras argentinas, que producen cada vez más gracias a Vaca Muerta, el movimiento fue música para los oídos.
Ahora bien, tampoco conviene enamorarse demasiado del barril a US$100.
IEB cree que buena parte de la suba responde al conflicto bélico y puede ser transitoria. De hecho, el crudo ya retrocedió cuando aparecieron versiones sobre una posible reapertura de las conversaciones entre Washington y Teherán.
La curva de futuros también anticipa precios más moderados a largo plazo. El impulso existe, pero la fiesta puede no durar para siempre.
Pampa Energía se juega una ficha de US$ 2.700 millones
Entre las novedades empresariales, una de las más fuertes llegó desde Pampa Energía.
La compañía tomó la decisión final de inversión para construir una planta de urea granulada en Bahía Blanca. El proyecto demandará US$ 2.700 millones, tendrá un plazo de obra estimado de 41 meses y podrá producir 2,1 millones de toneladas anuales hacia fines de 2029.
Será una de las plantas más grandes del mundo y le permitirá a Pampa ingresar de lleno al negocio de los fertilizantes.
El proyecto tiene una lógica interesante. El gas natural y la electricidad explican cerca del 70% de los costos de producir urea. Pampa podrá abastecer internamente buena parte de esos insumos, algo que le da una ventaja importante frente a otros productores.
Es, básicamente, una forma de sacar el gas de Vaca Muerta y venderlo convertido en un producto de mayor valor.
La inversión fue presentada para adherir al RIGI y, según los datos de la propia empresa, podría aportar alrededor de US$1.000 millones anuales entre exportaciones y sustitución de importaciones.
- Brasil aparece como el cliente natural: importa entre 7 y 8 millones de toneladas de urea por año.
La planta no cambiará los resultados de Pampa de un día para el otro. Falta construirla. Pero sí cambia la historia de largo plazo de la compañía y abre otra vía para monetizar sus reservas de gas.
YPF hace un split: qué cambia y qué no
YPF también llegará a agosto con una novedad.
El 4 de agosto realizará un split de sus acciones locales en una proporción de 10 a 1. Quien tenga una acción recibirá nueve adicionales y pasará a tener 10.
¿Se multiplica por diez la inversión? No. Ojalá fuera tan fácil.
El precio de cada acción se dividirá en la misma proporción. El inversor tendrá más papeles, pero el valor total de su tenencia seguirá siendo el mismo.
El valor nominal bajará de $10 a $1 y la cantidad de acciones pasará de unos 393,3 millones a 3.933,1 millones. También cambiará la relación entre ADR y acción local: pasará de 1 a 1 a 1 a 10.
El objetivo, explicó YPF a sus inversores, es bajar el precio unitario del papel y facilitar el ingreso de pequeños ahorristas.
Un split no hace magia ni vuelve más barata a una empresa. Pero puede aumentar el interés minorista y mejorar todavía más la negociación del papel en Buenos Aires.
Central Puerto empieza a cobrar sus apuestas
En Central Puerto, los catalizadores son menos marketineros, pero bastante concretos.
El ciclo combinado de Brigadier López comenzó a operar comercialmente en enero de 2026 y sumó aproximadamente 140 MW. Al reutilizar el calor generado por la turbina existente, la central puede producir más energía con una mayor eficiencia.
La compañía también consiguió por otros 30 años la concesión de Piedra del Águila, una central hidroeléctrica de 1.440 MW.
A eso se agrega la nueva regulación del mercado spot eléctrico, que comenzó a mejorar la remuneración de las generadoras.
Los resultados ya muestran parte del efecto: el EBITDA ajustado de Central Puerto creció 33,4% interanual durante el primer trimestre.
Ahora falta saber si esa mejora se sostiene en los próximos balances.
Aluar depende de un aluminio todavía caro
El caso de Aluar es bastante más directo: depende del precio internacional del aluminio.
Según Delphos, el metal se encuentra alrededor de 16% por debajo de los máximos del año. Parece una mala noticia, pero hay una segunda lectura: todavía cotiza bastante por encima del promedio de 2025.
Ese nivel puede seguir sosteniendo los ingresos y los márgenes de la compañía.
El riesgo está afuera. Aluar queda expuesta a la demanda industrial mundial, a China, a los costos energéticos y a cualquier nueva pelea comercial entre las grandes economías.
La ventaja es que depende mucho menos del consumo argentino. En una economía local que todavía no arranca, eso no es poca cosa.
Adecoagro salió de compras en Brasil
Adecoagro decidió crecer comprando.
La empresa acordó adquirir el ingenio Caarapó, ubicado en Mato Grosso do Sul, por aproximadamente R$ 760 millones, equivalentes a unos US$ 148 millones.
La planta pertenecía al grupo Raízen y durante la campaña 2025/2026 procesó cerca de 3,5 millones de toneladas de caña. Puede producir azúcar, etanol y energía renovable.
Caarapó está a unos 100 kilómetros de los otros dos ingenios de Adecoagro en la región. Esa cercanía le permitirá compartir infraestructura, equipos de gestión y proveedores.
La compañía espera que la operación sume EBITDA desde el primer día y que permita aumentar la producción sin tener que hacer una inversión adicional gigantesca.
Todavía no está todo cerrado. La compra necesita la aprobación del organismo brasileño de defensa de la competencia. Adecoagro espera completar la operación antes del 1° de octubre, según su comunicado oficial.
Los bancos siguen siendo la gran pregunta
Los bancos explican cerca de un tercio del Merval. Si ellos no acompañan, resulta difícil imaginar un rally realmente amplio.
La mora creció con fuerza durante los últimos meses, especialmente en tarjetas y préstamos personales. Pero Delphos observa una señal algo más alentadora: los atrasos seguirían aumentando, aunque a una velocidad menor.
La mora no desapareció. Apenas estaría levantando el pie del acelerador.
Si eso se confirma, los bancos podrían reducir el dinero destinado a cubrir créditos incobrables y mejorar su rentabilidad. Pero si los salarios y el empleo continúan débiles, el problema puede volver a complicarse.
Los balances de agosto van a mostrar de qué lado está cayendo la moneda.
Agosto puede sacar al Merval de la modorra
La Bolsa argentina llega a agosto con más razones para subir que hace algunos meses.
La inflación bajó de 2%, las reservas rozan los US$ 49.000 millones, las exportaciones marcaron un récord y las calificadoras mejoraron la nota del país.
Además, varias empresas tienen historias propias: Pampa avanza con la planta de urea, YPF prepara su split, Central Puerto empieza a capturar sus inversiones, Aluar todavía recibe el apoyo del aluminio y Adecoagro busca crecer en Brasil.
Pero el mercado ya leyó el PowerPoint. Ahora quiere ver los números.
Si los bancos muestran que la mora comenzó a estabilizarse y las petroleras confirman mejores márgenes, el Merval podría encontrar el empujón que le falta.
Si el consumo sigue dormido, el petróleo baja con fuerza o vuelve la volatilidad internacional, habrá que seguir esperando.
Los fundamentos están. La pregunta es si los balances de agosto finalmente les darán a los inversores una buena excusa para comprar.
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