En medio de la lluvia de dólares, por las compras del Banco Central y el superávit comercial récord, en el mercado hacen cuentas de cómo anda el plan oficial para hacerse de las divisas para asegurar el pago de la deuda hasta que termine el primer mandato de Javier Milei. La idea de Luis Caputo es clara: terminar de armar el blindaje de la deuda hasta 2027 inclusive y despejar cualquier tipo de duda que pueda plantearse durante el escenario electoral.
La cuenta ya la hizo la consultora 1816, de las más respetadas en el ámbito financiero. Dicen en su último weekly que con los dólares que juntó el Tesoro vía las licitaciones quincenales de Bonares, el fisco ya tiene US$ 3.082 millones en moneda extranjera depositados en el BCRA. A ese se le suma la confirmación de las garantías del Banco Mundial y del BID que permitirían conseguir financiamiento privado a seis años de plazo por unos US$ 4.000 millones. Además, trabaja Economía con el inminente anuncio de que se renuevan los repos de BCRA por US$ 6.000 millones que vencen entre octubre de 2026 y abril de 2027, dado que el Tesoro le dio al BCRA nuevos bonos AL35 y AE38, posiblemente para entregar como garantía de nuevas operaciones.
"Se va aclarando el programa financiero 2026-2027, sobre todo el vinculado con los vencimientos en moneda extranjera. En lo que queda de este año y 2027, a la Argentina le resta pagar unos US$ 30.700 millones de deuda en moneda extranjera al sector privado, al FMI y/o al Club de París (tomando deuda de Tesoro y BCRA y asumiendo rollover de otros organismos internacionales)", remarca 1816.
Teniendo en cuenta los 3 factores anteriores (depósitos en dólares del Tesoro, garantías y rollover repos) habría financiamiento por unos US$ 13.100 millones, por lo que restarían conseguirse unos US$ 17.600 millones.
Según 1816, ese restante podría cubrirse con una combinación de:
- Nuevos Bonares ya que quedan US$ 366 millones para colocar de los US$ 2.000 millones de AO28, pero luego podrían emitir otro papel
- Alguna emisión internacional ahora que los Globales largos rinden menos de 9%
- Rollover del Fondo dado que los pagos netos al FMI son US$ 7.900 millones. Si bien para que haya un eventual rollover se necesitaría un nuevo programa, sea un EFF o un Stand By
- O directamente utilizando reservas
Sobre esta última posibilidad, la consultora dice que las reservas netas a valor de mercado subirán a la zona de US$ 10.000 millones si se renuevan los Repos, considerando que el pago de Globales y Bonares se compensaría tarde o temprano con la operación garantizada por organismos. El Tesoro, llegado el caso, podría comprarle dólares al BCRA porque cuenta con depósitos en pesos en el Central por el equivalente a US$ 8.800 millones.
"Más allá de cómo se consiga el dinero para los pagos, lo que parece evidente es que no hay ningún riesgo de incumplimiento de los vencimientos 2027, lo cual es una muy buena noticia para encarar el año electoral considerando los antecedentes históricos de Argentina", afirma 1816.
Está latente el recuerdo de 2019 cuando tras el sorpresivo resultado de las PASO de agosto, el gobierno de Mauricio Macri no pudo enfrentar los vencimientos de Letes y Lecap y terminó reperfilando (además de poner un cepo) antes de la elección general de octubre.
Para 1816, lo que sí está en juego para el año que viene es con cuántos recursos contará el Gobierno para defender la estabilidad cambiaria si los inversores se asustan con las encuestas o con el resultado de las PASO.
"Es probable que veamos una emisión de deuda offshore en lo que resta de este año. En esta 'preparación para 2027' destacamos que el BCRA fue desarmando durante 2026 prácticamente toda su deuda con el BIS, que se había tomado en su momento para repagarle el Repo a Estados Unidos. La deuda del Central con organismos bajó de US$ 2.600 millones a fin de 2025 a apenas US$ 600 millones en la primera semana de junio", concluye la consultora top de la City.
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