La calificadora de riesgos Moody's Local Argentina estimó que la petrolera YPF recuperará en 2021 sus ventas, hasta los US$ 11.600 millones, y obtendrá un beneficio bruto de explotación (calculado antes de la deducibilidad de los gastos financieros) de US$ 3.700 millones, lo que implica un margen de rentabilidad del 31,7%.
La agencia respaldó ese pronóstico en “la normalización en los volúmenes de combustibles vendidos en el mercado local, mayores precios internacionales del crudo y los recientes ajustes de precios en surtidor”.
Históricamente, señaló Moody's, YPF presentó “una rentabilidad estable”, con un promedio de margen Ebitda para el período 2017-2019 del 27,4%, mientras durante 2020, en el marco de la emergencia sanitaria, ese margen se ubicó “significativamente por debajo”, en un 19,1%. Esto depende de los precios internacionales del petróleo y gas en el segmento de exportaciones del upstream y downstream (productos derivados) y de los ajustes de precio de combustibles en surtidor en el mercado local, aclaró la agencia.
El resultado operativo de YPF (utilidad antes de impuestos) fue durante el ejercicio 2020 de - US$ 1.057 millones, luego de los US$ 473 millones un año antes, lo que representó una disminución del margen sobre ventas desde 3% en 2019 hasta -9,8% al año siguiente.
“Esta menor rentabilidad observada se debe principalmente a la fuerte caída en la demanda de combustibles locales provocada por las medidas de aislamiento decretadas en marzo de 2020 por el Gobierno nacional”, indicó el informe, que tras reseñar el repunte reciente afirmó la calificación de emisor de largo plazo en moneda local y en moneda extranjera de YPF S.A. en AA-.ar y A-.ar, respectivamente.
Durante el segundo trimestre de 2021, las ventas de la compañía fueron de US$ 5.887 millones, un 29% mayores a las del mismo período del año anterior, mientras que el Ebitda se ubicó en US$ 1.931 millones, con un margen sobre ventas del 32,8% (en abril-junio de 2020 habían sido de US$ 1.117 millones y 24,5%), respectivamente.
La calificación de emisor de largo plazo en moneda local refleja “las mejoras esperadas en las principales métricas crediticias de YPF”, indicó el informe. Señaló en ese sentido “el incremento en la producción diaria, aproximadamente un 5% en crudo y un 7% en gas para el segundo semestre de 2021, en un contexto de tendencia hacia normalización en la demanda de combustibles locales y regionales y de los precios de surtidor”.
Moody's Local Argentina consideró que la mejora en la liquidez, y en el perfil de vencimientos de deuda de la compañía, le permitirá financiar un mayor nivel de inversiones en los principales yacimientos de producción de crudo no convencionales (Loma Campana, La Amarga Chica y Bandurria Sur), con un aumento de la producción actual de 40 kbbl/d (miles de barriles por día) a un nivel de hasta 130 kbbl/d en el mediano plazo.
En este escenario, la calificadora anticipó que YPF reducirá gradualmente sus niveles de endeudamiento y mejorará sus coberturas de intereses, con márgenes de rentabilidad superiores al 30%.
