Un banco español que opera en la Argentina espera un "régimen monetario y cambiario más permanente" en 2026

"Si bien los recientes ajustes al marco cambiario están avanzando hacia un régimen más sostenible, una mayor liberalización del mercado se espera un mercado cambiario dinámico durante todo el año. Este proceso podría alinearse con el aumento estacional de las exportaciones agrícolas durante el segundo trimestre (2T26), lo que podría facilitar el establecimiento de un régimen monetario y cambiario más permanente". Así indica el outlook sobre Argentina del BBVA, uno de los bancos españoles que operan en el país. 

El BBVA afirma que para 2026, las perspectivas sugieren una tendencia desinflacionaria continua, junto con un segundo año consecutivo de crecimiento positivo del PIB. "En este contexto, es probable que el Gobierno busque acceder a los mercados internacionales de crédito durante el primer trimestre (1T26)", aseguran.

Simultáneamente, si bien la actividad económica agregada ha reanudado su crecimiento, existe una creciente divergencia en el desempeño entre los diferentes sectores. "Gestionar esta heterogeneidad sectorial y sus efectos en el mercado laboral representa un desafío político significativo (si no el principal) en el futuro", advierte la entidad.

En consecuencia, dice BBVA, la atención se centra en las reformas estructurales del sistema tributario y la normativa laboral, destinadas a mejorar la competitividad e impulsar la creación de empleo. "Se espera que el proceso legislativo de estas reformas implique negociación y posibles modificaciones a las propuestas originales del Poder Ejecutivo. Si bien el cronograma final aún está sujeto a la aprobación del Congreso, se proyecta que una parte significativa de estos cambios se promulgue durante el primer semestre de 2026. Dichas reformas buscan incidir en la productividad y apoyar una trayectoria de crecimiento sostenible a mediano plazo", indica la entidad española.

El año concluye con una posición política fortalecida para el gobierno tras las elecciones intermedias, lo que refleja cierto consenso social sobre la continuidad del programa económico actual, remarca el banco. "Este cambio ha influido en las expectativas del mercado, resultando en una reducción de las primas de riesgo soberano", agregan. Esta compresión de los diferenciales permitió al Gobierno Nacional realizar su primera emisión de deuda denominada en dólares estadounidenses en el mercado interno desde 2018.

Las perspectivas de los principales temas de la agenda económica, según BBVA, son los siguientes:

Inflación

"Si bien la inflación mensual aumentó ligeramente desde un mínimo del 1,5% en mayo hasta el 2,5% en noviembre, el ancla fiscal-monetaria subyacente continúa apoyando el proceso de desinflación. Proyectamos una inflación de fin de año del 30% en 2025, desacelerándose hacia el 14% en 2026. La reciente aceleración se debió principalmente a un aumento del 16,3% en los precios regulados, superando el aumento del 12,6% del IPC subyacente desde mayo-25, junto con un fuerte aumento en los precios de la carne (+37% entre octubre y noviembre). Cabe destacar que la transmisión de la depreciación monetaria del 21,4% durante este período se mantuvo significativamente por debajo de los índices de referencia históricos".

Política monetaria

"Tras un período de intensa volatilidad, durante el cual las tasas interbancarias superaron el 100% TEA, el Banco Central ha iniciado la transición hacia un marco monetario más normalizado. El BCRA intervendrá en el mercado interbancario para establecer un piso para las tasas de interés y recurrirá a mecanismos de repo activos para amortiguar la volatilidad. También ha indicado una reducción gradual de los encajes, que se mantienen elevados en comparación con los estándares históricos. El nuevo marco prioriza la gestión de los agregados monetarios como objetivo principal, sin depender de una tasa de política monetaria única, y se apoya en la reanudación de los Informes Trimestrales de Política Monetaria, lo que mejora la orientación prospectiva. Como resultado, las tasas de mercado disminuyeron drásticamente tras las elecciones. La tasa TAMAR cayó del 65% en octubre a alrededor del 27%, en línea con las expectativas de inflación a corto plazo. Esperamos que las tasas de interés se estabilicen por encima de la inflación esperada, lo que implica una tasa real positiva de 500 a 700 puntos básicos, en consonancia con la continua desinflación".

Política cambiaria

"En noviembre y diciembre, la combinación de emisiones récord de deuda corporativa y gubernamental (soberana y subsoberana) en dólares, junto con excelentes expectativas para las exportaciones de trigo (que se proyecta alcanzarán los 4.000 millones de dólares, muy por encima del promedio de 2014-24 de 2.500 millones de dólares) y una mejora del tipo de cambio real durante el segundo semestre (más del 20% por encima de los mínimos de 2025), brindaron cierta estabilidad a las cuentas externas al cierre del año. No obstante, la necesidad de afrontar pagos netos de deuda externa de 13.000 millones de dólares en 2026 y 20.000 millones de dólares en 2027 hace vital que el Gobierno se concentre en recuperar el acceso al mercado para refinanciar al menos una parte de estas obligaciones. Esto facilitaría la acumulación de reservas internacionales sin verse obligado a destinar compras de divisas a dichos pagos".

"En este sentido, el Banco Central anunció una modificación del esquema de banda cambiaria, que se actualizará con base en la inflación histórica (en lugar de la tasa mensual actual del 1%) a partir de 2026. También lanzó un programa de acumulación de reservas internacionales, clave para fortalecer el balance del Banco Central y mejorar la percepción del riesgo país. El historial de incumplimientos de deuda de Argentina exige demostrar capacidad de pago; por lo tanto, esta estrategia es crucial para mejorar la probabilidad de volver a acceder a los mercados a tasas sostenibles. Prevemos que las operaciones de gestión de pasivos favorables al mercado durante el primer trimestre de 2026 mejoren el perfil de vencimientos de la deuda en moneda fuerte, lo que a su vez podría impulsar una mejora del riesgo país hacia los 450 puntos básicos".

Actividad económica

En el tercer trimestre de 2025, el PIB se expandió un 0,3% intertrimestral y un 3,3% interanual, lo que eleva el crecimiento acumulado al 5,2% interanual. La recuperación sigue siendo desigual. Energía, Minería e Intermediación Financiera siguen siendo los principales motores del crecimiento. Energía y Minería se expandieron un 10,3% interanual, pero con un impacto limitado en el empleo debido a su naturaleza intensiva en capital. En contraste, la Manufactura continúa con dificultades (-2,4% interanual), mientras que la Construcción muestra una recuperación incipiente, pero aún moderada (+1,0% interanual).

"Mantenemos nuestras previsiones de crecimiento del PIB del 4,5% para 2025 y del 3% para 2026. El principal desafío sigue siendo el mercado laboral, donde la informalidad y el empleo no asalariado representan el 52 % del total de empleados. Las reformas de modernización laboral que actualmente se discuten en el Congreso son, por lo tanto, fundamentales para traducir el crecimiento macroeconómico en una creación sostenida de empleo formal".

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