Los corsi y ricorsi de la historia argentina nos llevan a la rremenda paradoja de que Argentina le pide ahora al FMI US$ 10.000 millones adicionales para cancelar la Letra que el Tesoro le dio al BCRA en 2006 por los casi US$ 10.000 millones que usó para cancelar definitivamente la deuda que el propio Gobierno argentino pidió en la Convertibilidad, para sostener agónicamente un programa basado en la fijación y apreciación cambiaria.
La idea de que sustituir Deuda del Tesoro con el BCRA por Deuda del Tesoro con el FMI es equivalente no resiste el menor análisis macroeconómico.
- Lamentablemente hay un par de periodistas económicos y algún pseudo consultor que la repiten sin analizar lo que dicen poniendo en pie de igualdad la Deuda Pública Externa con la Deuda Intra-sector Público Nacional.
La responsabilidad política de la relación de un país con el FMI puede estar en cabeza del Banco Central o del Tesoro (depende de cómo se organizó la adhesión en su momento). Independientemente de quien es el representante ante el Fondo (Ministro o Presidente del BC) la intermediación financiera casi siempre la hace el BC del país. Es el que tiene cuenta en el FMI y el FMI tiene su cuenta en cada uno de los BCs, lo mismo que el Tesoro. El BC hace de banco depositario e intermediario entre las partes.
Lo importante es que jurídicamente el FMI sólo se relaciona con los Estados Nacionales o Federales (con la Argentina, digamos) al margen de cual repartición toma decisiones (aquí el Tesoro) y cual tramita los fondos (siempre el BC).
Lo que buscan hacer con este humo es darle valor político al mero traspaso de los DEG desde la cuenta del Tesoro a una cuenta propia del BCRA. El BCRA toma como propios los DEG y le devuelve Letras en dólares.
La Deuda Pública Externa de la República Argentina, si tomamos US$ 10.000 o más millones con el FMI, se incrementa exactamente en ese monto.
Vale aclarar (por que también en este se están dando opiniones jurídicamente erróneas) que haya fondos adicionales del FMI o no, por ser un nuevo acuerdo de endeudamiento que tiene multiples condiciones además de la tasa y el plazo, siempre se requiere la aprobación del Congreso.
- Si finalmente hay US$ 10.000 millones o más y se aprueba, la deuda con el FMI en todo este recorrido desde 2006 habrá pasado de cero a posiblemente US$ 55.000 millones o más. Todo un récord mundial.
Durante varios años me tocó atender inversores externos, traders y funcionarios oficiales. A todos ellos, sea en gobiernos peronistas o de otro signo, se les explicaba la diferencia por acreedor y por moneda entre la Deuda Pública Externa de la Nación en moneda extranjera, de las provincias y la Deuda Intra-sector Público Nacional o Intra-sector Público entre Nación y provincias en moneda extranjera y luego la Deuda en Moneda Nacional en tenedores locales y externos y la que también era intra-sector público.
Por lo tanto, este discurso de que la Deuda Externa argentina no aumenta no convence a nadie. Es como que una deuda intra-holding empresario ente la matriz y una controlada presente el mismo grado de riesgo de renovación que una deuda colocada a un banco extranjero.
Deuda Intra-sector Público Nacional incluye BCRA, ANSES, BNA, fondos fiduciarios y otros organismos nacionales. No incluye deuda con provincias que tiene otra relación jurídica que involucra directamente a la Corte.
Respecto a capitalizar el BCRA, creo puede ser una acción adecuada y se puede hacer cambiando las Letras por Bonos como ya se hizo en otras oportunidades (Mauricio Macri), lo cual facilita la potencial intervención en el mercado financiero.
Habrá que ver la letra chica del Acuerdo con el FMI para ver qué posibilidades tiene el BCRA de usar esos DEG (¿o dólares?) para intervenir en el mercado. O sea, qué liquidez tiene la nueva deuda. Puede ser que el FMI vea una buena oportunidad para aumentar la acumulación de reservas abandonado el blend y unificando. Si no hay unificación total entre oficial y CCL, ¿permitirá el FMI usar reservas para intervenir en el CCL o solo en el oficial?
La incógnita, que puede estar explícita o en un acuerdo colateral con las autoridades, es qué status tendrán esos DEG en las reservas. ¿Serán solo para afrontar futuros pagos de deuda o serán líquidos y de libre disponibilidad para permitir que Caputo II replique lo que hizo Caputo I en 2018?
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