26 diciembre de 2024
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Los bonos soberanos "hard dollar", que tienen un potencial de suba (más moderado que lo visto en 2024, obviamente) se mueven principalmente por el buen desempeño de las cuentas fiscales. Pero también por el hecho de que el 9 de enero se pagarán al sector privado (sin contar deuda intra SPN) unos US$ 3.500 millones de capital e intereses.
"Cuando se ejecute el pago el Tesoro volcará al sector privado US$ 3.500 millones generando un exceso de oferta de divisas sin que aumente la oferta de bonos soberanos en dólares en el mercado", advierte Aurum Valores.
Según la ALyC, esto debería ayudar a impulsar nuevas subas de activos argentinos "dentro de los cuales debería sobresalir la mejora de los precios de los bonos en dólares". Si, además, se considera que otros emergentes están rindiendo por debajo de lo que rinde Argentina, Aurum Valores dice que puede estimar que el desempeño de corto plazo de los bonos "hard dollar" debería ser positivo.
Para ver cómo impactará eso, hicieron un cálculo mostrando los precios y variaciones del GD30 y GD35 si la deuda Argentina convergiera al rendimiento que se observa en países emergentes hacia el final del primer trimestre de 2025.
"Estimamos que las mayores probabilidades se ubicarían en rendimientos entre lo que ofrecen los bonos de El Salvador y de Nigeria, en el rango que va del 8% al 8,5%", sostienen.
Si esos rendimientos se lograsen, asegura la ALyC, los precios de los bonos a fin de marzo de 2025 (a 8% y 8,5% de TIR) se ubicarían entre los US$ 74 y US$ 73 (GD30), y entre los US$ 82 y US$ 80 (GD35) respectivamente.
Incluyendo los cupones que se cobrarán en enero 2025 por US$ 8,36 (GD30) y US$ 2,06 (GD35) y sin reinvertirlos, "las subas esperadas se ubicarían entre 13,6% y 15,1% para el GD30 y entre 23,5% y 26,3% para el GD35", estima Aurum.
"En este sentido, una estrategia equilibrada para moderar riesgos de escenarios menos positivos debería considerar incorporar ambos bonos (con un sesgo a favor de GD35) y también incorporar Bopreal 2026 actualmente rindiendo casi 10%", sugiere la ALyC.
La expectativa para el 2025 de los bonos es positiva, pero con reparos. El equipo de research de Adcap Grupo Financiero, con Eduardo Levy Yeyati a la cabeza, se hacen la pregunta del millón: ¿cuánto más pueden subir los bonos?
"En comparación con pares de mercados emergentes, Argentina ha recuperado una parte significativa de las pérdidas acumuladas desde 2017. Aunque todavía hay margen para ampliar la recuperación -otro upside de 5%-10%-, es probable que la mayor parte del rally haya quedado atrás", dice la firma.
"Empezamos a ver toma de ganancias, pero creemos que el balance de riesgos sigue favoreciendo a la deuda", acotan. Adcap sostiene que, sin embargo, los principales riesgos para los bonos desaparecieron: por ejemplo, el índice de aprobación de Javier Milei cayó en septiembre, pero rebotó con fuerza en octubre y se mantiene estable en noviembre y la victoria de Donald Trump añade optimismo a corto plazo ("posiblemente exagerado").
Adcap afirma que aunque ahora el upside parece limitado, el downside también disminuyó sustancialmente.
"La mejora de la macroeconomía -acumulación de reservas, caída de la inflación, apoyo popular- hace menos probable una corrección como la que vimos a principios de agosto, cuando el Global 2035 cayó a US$ 40. Además, no hay prisa por asegurar las ganancias y el mercado está ganando tracción. Si bien el trading incluye algunas tomas de ganancias, muchos inversores reinvierten y otros esperan al margen resistiendo al FOMO: no parece haber un retorno inmediato a la calidad", aseguran.
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