Desencantados y con los dólares en la mano: Milei ante una elección clave para sus próximos 2 años

Llega la hora de la verdad para Javier Milei. Las elecciones del fin de semana marcarán un antes y un después en la gestión de Gobierno, gane, pierda o empate. Para el mundo económico, si el resultado es "razonable", dado la vara más baja con la que se mide al Gobierno libertario después de los escándalos de corrupción, la corrida cambiaria, el rescate de EEUU y una economía frenada, será un éxito. El JP Morgan le puso número: 35% a nivel nacional y más de 86 diputados para blindar el veto y un juicio político. Algo mediocre hace 4 o 5 meses atrás ahora podría ser un éxito. Pasaron cosas, otra vez, en la Argentina.

El equipo económico está jugado a que un resultado "bueno" descomprima la presión sobre el dólar. De hecho, creen que si es positivo (se verá la lectura política), el dólar debería bajar el mismo lunes y eso aceleraría las ventas de aquellos que compraron con el pánico. "El que apuesta a que vamos a cambiar algo del esquema cambiario va a perder mucha plata", repiten funcionarios del Banco Central en charlas con banqueros privados y gerentes de ALyCs. 

Es entendible: el juego de las expectativas es todo. "Por ahora los vienen corriendo con el chiquitaje, con Doña Rosa... Tienen que decir eso. Pero después vamos a ver qué dicen las urnas", replicó el gerente de una ALyC que estuvo en esas reuniones.

La tesis oficial es que el mercado se pasó de rosca con el pesimismo. En criollo, que la gente se dolarizó de más. El stock de depósitos en dólares del sector privado alcanzó US$ 35.100 millones, un máximo histórico. Desde abril, cuando se liberó parcialmente el cepo para personas físicas, estos depósitos aumentaron en US$ 6.100 millones (+21%), mientras que los depósitos en pesos cayeron 2,2% en términos reales en el mismo período.

"Sin embargo, medido contra el PBI, el nivel de dolarización sigue por debajo de los picos previos: los depósitos en dólares del sector privado equivalen actualmente a 5,1% del PBI, un valor similar al de noviembre de 2024 (US$ 34,6 mil millones), pero aún por debajo del 7% registrado antes de las elecciones presidenciales de 2019", dice un informe de Dhalmore Capital.

Los fondos comunes de inversión en money market en dólares subieron de US$ 1.700 millones en abril a US$ 5.200 millones a octubre (medidos en el dólar oficial), una suba del 200%. Y desde abril a agosto, las personas humanas compraron US$ 20.200 millones. Embuchados. 

En Wall Street, esperanzados, aguardan los resultados del domingo. La preocupación no es solo por sus posiciones en Argentina (que hay poca exposición en general, completamente distinto a lo que había durante el macrismo), sino por el futuro de la relación entre Javier Milei y Donald Trump (el dueño del barco rescatista). 

Quien lo hizo explícito fue Jamie Dimon, el CEO de JP Morgan, de visita por Buenos Aires. En la charla privada con empleados de la sucursal local destacó ese lazo político como un hecho a monitorear muy de cerca. Sin militar explícitamente para un lado o el otro, Dimon sostuvo que sería recomendable que Argentina siguiera "por este camino" en el buen vínculo con EEUU. 

Los bancos de Nueva York creen que hay mucho más upside que downside para sus inversiones en la Argentina. O sea, hay más para ganar que para perder. Pero nadie se juega antes de que suene la campana el 26 a la noche.

Los bonos (todos los emitidos en el mercado secundario) valen menos de US$ 60.000 millones. Caputo, independientemente del resultado del domingo, quiere que esos bancos lo ayuden a resucitar los precios. Valen menos del 60% del precio original. Para eso es que puso en Cancillería a su hombre de máxima confianza: Pablo Quirno.

Otro ex JP Morgan (estuvo 17 años entre Nueva York y Buenos Aires), el hasta ahora secretario de Finanzas, es la sombra ejecutora de los planes del "Toto". La lectura es que Quirno tendrá la tarea de acelerar los lazos con los distintos países que, vía sus fondos soberanos, pueden poner dólares para la Argentina. Está negociando, junto a Bessent, un pool de bancos y fondos soberanos para aportar otros US$ 20.000 millones y que salgan a recomprar bonos argentinos. La idea: forzar la puerta de acceso al mercado de capitales.

Claro que la fortaleza del Gobierno dependerá de lo que pase el domingo. La economía llega magullada. La consultora Equilibra, de Martín Rapetti, habla de la "raíz del desencanto". Esta describe trayectorias de ajuste económico en las que, tras una caída inicial, los ingresos reales primero se recuperan y luego se estancan. "Creemos que esto conduce a una frustración social. No tanto por la magnitud del ajuste, sino por la falta de mejora: cuando la recuperación se interrumpe, se erosiona la tolerancia social y surge el desencanto", explican.

• Desde fines de 2023, los ingresos de 14,5 millones de personas registradas (asalariados formales + jubilados) mostraron una trayectoria del tipo "raíz del desencanto". Tras una caída inicial del 19% vs el promedio enero-septiembre de 2023, hubo una recuperación parcial hasta febrero del '25 (94% del nivel previo), seguida por un estancamiento y leve retroceso.
• La pérdida acumulada es de 2,1 meses de ingreso real registrado. Esto llevó a muchas familias a usar stocks o endeudarse para cubrir lo perdido, con la expectativa de que la caída era transitoria y la recuperación futura permitiría reconstruir stocks/pagar deudas.
• La trayectoria del ingreso real difiere entre grupos registrados. Frente a enero-septiembre de 2023, la recuperación fue plena sólo para los asalariados privados formales. El resto siguió por debajo: jubilados que cobran la mínima (-9%); empleados públicos provinciales y jubilados que no cobran la mínima (-12%) y empleados públicos nacionales (-35%).
• De menor a mayor, la pérdida de ingresos acumulada en meses durante la gestión Milei fue: asalariado privado formal (0,7); jubilación mínima (2,3); empleado público provincial (3,6); jubilación arriba de la mínima (4,2) y empleado público nacional (5,8).
• Comparando con los 2 primeros años de la gestión Macri, el deterioro del ingreso real registrado fue mayor. Con Macri, la caída del ingreso real registrado acumuló hasta las Legislativas una pérdida de 1,2 meses, mientras que la de Milei fue de 2,1 meses.
• En la primera mitad de Macri, los ingresos cayeron menos y mejoraron más en la previa electoral; con Milei cayeron más y se estancaron. Además, si se utiliza el IPC actualizado —que pondera más los servicios—, la pérdida de los ingresos actuales es 1,5 puntos porcentuales mayor versus la medición vigente, elevando el acumulado de 2,1 a 2,3 meses.

"La evolución del ingreso real registrado se correlaciona con el índice de confianza en el gobierno de la UTDT, que a su vez anticipa el desempeño electoral de los oficialismos. Por si fuera poco, el empleo formal total cayó 3,5% con Milei (-500.000), mientras que creció 2,1% con Macri (+300.000 empleos). Tomando sólo los asalariados formales, cayeron 2% con Milei (-200.000) y crecieron 0,8% con Macri (+100.000 empleos)", advierte Equilibra.

El domingo se verá. Desencantados o no, con miedo al pasado o temor por un presente que no convence, las urnas hablarán una vez más. Y sea cual sea el resultado, Milei tiene dos años más para recalcular y tener chances en 2027. Una eternidad y una oportunidad.

Seguí a El Economista en Google Agreganos a tus medios preferidos. + Agregar