23 octubre de 2025
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Según Delphos, la rueda de ayer confirmó que el respaldo financiero de Estados Unidos dejó de ser una expectativa y comenzó a materializarse.
El Tesoro norteamericano habría vendido cerca de US$ 500 millones dentro del mercado oficial, lo que permitió que el tipo de cambio se mantuviera por debajo del techo de la banda.
- El dólar spot cerró en $1.489, dentro del rango controlado, mientras el Banco Central evitó intervenir directamente.
La consultora remarcó que este tipo de intervenciones del Tesoro estadounidense es un evento excepcional: desde 1971, solo se registraron tres episodios similares, relacionados con operaciones sobre el yen (1998 y 2011) y el euro (2000).
Una calma tensa antes de las elecciones
Con dos ruedas por delante, el mercado transita un clima de estabilidad frágil, sostenido por compras de pesos desde el exterior y cobertura defensiva local.
El MULC operó cerca de US$ 800 millones, con demanda elevada.
El BCRA no participó directamente, pero el Estado norteamericano absorbió presión comprando pesos.
Los dólares financieros cerraron en $1.594 (MEP) y $1.614 (CCL), con una brecha del orden del 7%.
El mercado parece haber encontrado un "piso de equilibrio temporal", a la espera del resultado electoral.
La clave: qué pasa si La Libertad Avanza obtiene un 30%-40%
Delphos sostiene que un resultado "razonable" para el oficialismo —en el rango del 30% al 40% del voto nacional— podría actuar como gatillo político para la llegada de un paquete de apoyo internacional más robusto. Este escenario daría lugar a una mayor estabilización macro y a una potencial recompra de deuda soberana.
Posible recompra de Globales y mejora en sostenibilidad
El foco estaría en los bonos Globales 2029 y 2030, cuyo valor neto de mercado ronda los US$16.000 millones.
Delphos plantea que, en una hipótesis de asistencia amplia, el Tesoro estadounidense podría adquirir la totalidad de esa deuda a precios actuales, aunque probablemente el proceso se detendría antes debido a la revalorización acelerada que generaría el propio flujo comprador.
Esto abriría nuevamente el acceso a los mercados internacionales y comprimiría el riesgo país.
Paridades actuales: precios de estrés extremo
Al cierre del martes, las paridades se ubicaban en torno a:
- Globales y Bonares cortos: 68%-72%
- Globales y Bonares largos: 50-56%
Estas valuaciones —según Delphos— reflejan una probabilidad no menor de un evento extremo post-2027 (ruptura del régimen o default). Sin embargo, si se asegura sostenibilidad de pagos dentro del mandato Milei (hasta 2027), los precios actuales lucen comparables a momentos previos a episodios de fuerte recuperación.
Posible punto de inflexión
Para Delphos, el mercado hoy descuenta un escenario pesimista extremo que podría no materializarse si se confirma que Estados Unidos actuará como respaldo financiero durante el resto del mandato. En ese caso, los bonos argentinos tendrían uno de los mayores potenciales de revalorización de la región.
La consultora mantiene una recomendación de compra sobre los Bonares, bajo la hipótesis de un escenario electoral favorable y consolidación de apoyo internacional.
Proyección
La intervención directa del Tesoro estadounidense introduce un factor nuevo y de alto impacto en el mercado argentino. Si el resultado electoral garantiza gobernabilidad y continuidad del programa económico, la asistencia externa podría consolidarse formalmente y habilitar una compresión significativa de spreads.
En ese escenario, la actual estructura de precios de la deuda argentina podría quedar desfasada frente a un nuevo equilibrio financiero, marcando un punto de giro para los activos soberanos.
La visión de Max Capital
Aunque la mayoría de los sondeos, al menos hasta la semana pasada, mostraban una contienda relativamente pareja con una leve ventaja para LLA, "creemos que los precios de los bonos en dólares descuentan una victoria del peronismo por alrededor de 4 puntos", dicen desde Max Capital.
Por lo tanto, "cualquier escenario cercano a las encuestas implicaría un repunte de aproximadamente 15%".
Según Max, los inversores parecen particularmente preocupados por el riesgo electoral y prefieren ser cautos, considerando que la paridad en las encuestas en el pasado terminó en victorias peronistas. "Los bonos largos en dólares (35s, 38s y 41s) y las acciones (bancos) parecen ser los vehículos más atractivos para posicionarse ante un resultado que muestre paridad o una victoria de LLA a nivel nacional", dicen desde Max.
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