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Consultora predilecta de los bancos dice que el BCRA "esconde" la caída de depósitos en dólares con la intervención en el MEP
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Consultora predilecta de los bancos dice que el BCRA "esconde" la caída de depósitos en dólares con la intervención en el MEP

El Central cuenta con divisas por US$ 9.170 millones, lo que compara contra un stock de encajes en moneda extranjera de US$ 11.370 millones.

Leandro Gabin 21 mayo de 2023

Mucho se viene hablando en el mercado de la intervención del Banco Central en los dólares financieros para mantenerlos "a raya". Pero poco se habló de un fenómeno que, dicen en la City, podría estar sucediendo y relaciona la operatoria del Gobierno en el MEP con la caída de depósitos en divisas. 

Si bien en la primera quincena de mayo prácticamente no cayeron los depósitos en dólares (descendieron US$ 21 millones), para la consultora 1816 -la predilecta de los bancos porteños- los retiros no se frenaron tanto, sino que la intervención de BCRA en los tipos de cambio financieros "escondió" las extracciones.

La consultora de Adrián Rozanski y Mariano Skladnik (ex Banco Mariva) se refiere a siguiente: según sus cálculos, la caída de reservas por intervenciones del Central en los tipos de cambio financieros fue de alrededor de US$ 750 millones desde el 25 de abril, teniendo en cuenta el factor "Otros" de variación de reservas (neto del impacto en reservas de los movimientos de precio de oro y yuan) y los montos operados en el mercado secundario en las últimas ruedas. 

"Pero un punto relevante a destacar es que, a juzgar por los volúmenes que se ven en BYMA, el BCRA tiene que estar (o tenía que estar) operando mucho más MEP que cable. Esto significa que cuando el Central interviene, salvo que haya una extracción inmediata de las divisas por parte de quien le compra los MEP al BCRA, aumentan los depósitos", explican. 

Hay 14 millones de cuentas en dólares de individuos (en caja de ahorro y plazo fijo), pero solo 500.000 con más de US$ 3.000 de saldo.
Hay 14 millones de cuentas en dólares de individuos (en caja de ahorro y plazo fijo), pero solo 500.000 con más de US$ 3.000 de saldo.

Por lo pronto, los datos sobre la composición de depósitos privados en dólares a marzo muestra que el 65% del stock, algo más de US$ 10.000 millones, es de personas físicas. Hay 14 millones de cuentas en dólares de individuos (en caja de ahorro y plazo fijo), pero solo 500.000 con más de US$ 3.000 de saldo.

Dice 1816 que es notable la atomización: la mayor parte del stock de personas físicas (el 61%, es decir, unos US$ 6.400 millones al mes de marzo) se explica por colocaciones de menos de US$ 50.000 (hay 467.000 cuentas con saldo mayor a US$ 3.000 y menor a US$ 50.000). En marzo había 700 cuentas de individuos con más de US$ 500.000 depositados en moneda extranjera. El segmento corporativo, por su parte, tenía casi US$ 5.000 millones en marzo, explicados principalmente por unas 700 empresas que tenían en conjunto US$ 3.200 millones. 

Los depósitos en dólares

¿Hay menos riesgo de extracción con los depósitos corporativos?, se pregunta 1816. "El sentido común diría que sí, pero los datos no son tan contundentes". La historia de los depósitos privados en dólares según tipo de depositante se ve que hubo 2 grandes corridas en los últimos 20 años: la que ocurrió con CFK entre fin de 2011 y principios de 2012 cuando se introdujo el cepo cambiario, y la que ocurrió con Macri a partir de agosto 2019 tras el resultado de las PASO de ese mes. En ambas ocasiones los depósitos privados en moneda extranjera bajaron prácticamente 50% en muy pocos meses.

"En la salida de depósitos en dólares de 2019 los corporativos corrieron prácticamente igual que los individuos (es decir, las empresas bajaron sus depósitos prácticamente en 50% en pocos meses), mientras que en la salida de depósitos de 2011/2012 corrieron un poco menos", dice la consultora. 

Por su parte, en 2019 las empresas proveedoras de servicios financieros (esto es FCI, compañías de y seguro y FF) tuvieron un comportamiento muy estable, dada la regulación. 

Las reservas ya son negativas

Todo esto es muy relevante en un contexto en el que las reservas netas ya son negativas en US$ 1.556 millones, según calcula 1816. Y acota que si se miran los activos en dólares del BCRA sin contar los yuanes, el oro y los DEG, el Central cuenta hoy con divisas por US$ 9.170 millones, lo que compara contra un stock de encajes en moneda extranjera de US$ 11.370 millones. 

Dicho lo anterior, no se puede perder de vista que los bancos argentinos tienen en sus sucursales otros US$ 3.786 millones de efectivo, que no son parte de las reservas brutas, pero también sirven de cobertura de los depósitos en dólares. 

Este stock de casi US$ 4.000 millones en los bancos es parecido al que había en 2019, pese a que en ese momento los depósitos en moneda extranjera eran de más del doble de lo que son en la actualidad (superaban los US$ 30.000 millones).

"Si la caída de reservas netas en esta parte del año, la más fácil en términos estacionales, es un motivo de preocupación también lo es la impresión de pesos para financiar al fisco, algo que en general también crece significativamente en el 2do semestre", apunta 1816.

Entre Adelantos Transitorios ($670.000 millones) y compras de bonos en pesos en el mercado secundario ($740.000 millones de T2X3, $300.000 millones de TDL23 y $230.000 millones de otros papeles) se calcula que el BCRA ya financió al Tesoro por $1,9 billones en lo que va de 2023. 

"Según nuestros cálculos todo el financiamiento neto que consiguió el Mecon en sus licitaciones en el año ($930.000 millones) fue provisto indirectamente por el Central vía compras de T2X3 y TDL23 a entidades públicas", afirma 1816. 

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