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Notable deterioro de la posición acreedora local

El Indec publicó el informe de la Posición Inversora Internacional (PII), que empeoró en el primer trimestre

13-07-2017
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La Posición Inversora Internacional (PII) argentina mostró un importante deterioro en el primer trimestre de 2017, tal lo publicado ayer por el Indec. El fuerte retroceso en la PII se dio por endeudamiento del Gobierno, la principal explicación del incremento de US$ 26.871 M de los pasivos en los primeros tres meses del año. Ese incremento del stock de pasivos fue muy superior al de los activos, que llegó a US$ 14.311 M, por lo cual la posición neta contra el resto del mundo cayó fuerte en US$ 12.560 M y quedó en un saldo acreedor de aun US$ 31.595 M.

Es decir que la caída fue de casi el 40% del saldo acreedor actual y de 28,4% respecto al nivel previo. Como para dimensionar la trayectoria de la PII resulta relevante mirar que al finalizar 2015 el saldo acreedor era de US$ 56.487 M. Si bien Argentina es, mirando el saldo neto, acreedor contra el resto del mundo, esta posición se viene deteriorando fuerte desde que el Gobierno apostó a una política de endeudamiento sostenido para cubrir sus déficit fiscal y de cuenta corriente de la balanza de pagos.

Endeudamiento

El informe de la PII publicado ayer por el Indec resaltó: “Este resultado se derivó principalmente del aumento de los pasivos de la cuenta inversión de cartera, influida por las emisiones de deuda del Gobierno, parcialmente compensados por el incremento en las reservas internacionales”.

Y de hecho las inversiones de cartera (infladas justamente por el endeudamiento del Gobierno) son el componente del pasivo que mostró un crecimiento significativo: aumentó muchísimo. Desde los US$ 105.622 M del cuarto trimestre del 2016 a los US$ 128.622 M. Una variación extraordinaria pero totalmente en línea con lo que venía ocurriendo desde los primeros días del año pasado (al finalizar 2015 era de US$ 59.461 M). Comparado con el cierre de 2015, en cambio, el stock del pasivo por inversión directa cayó (desde US$ 79.773 M a US$ 75.520).

Por el lado de los activos, la principal explicación de la mejora se da en las reservas del BCRA, es decir por el ingreso de divisas que ocurrió justamente como contracara del endeudamiento del Gobierno (y que compensa sólo parcialmente a ese extraordinario crecimiento del pasivo).

Sectores

Justamente el informe de la PII del primer trimestre publicado ayer por el Indec muestra las variaciones de las distintas posiciones según el sector que la generó. Y si bien el sector privado sigue siendo el principal poseedor de activos, la mayor variación la mostró el BCRA, que saltó de US$ 38.772 M en el cuarto trimestre de 2016 a US$ 50.522 M en el primero de 2017.

Y eso se ve mucho más en la contraparte del incremento del stock del pasivo del gobierno general, que saltó desde US$ 113.152 M en el cuarto trimestre de 2016 a US$ 128.670 M. Pero también el sector privado mostró crecimiento importante del stock de pasivos: saltó desde US$ 108.960 M a US$ 118.292 M.

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