Después de un mes "soñado" para el Banco Central como fue octubre, cuando acumuló compras por US$ 1.600 millones, noviembre comenzó otra vez positivo pero en una dosis menor. En los tres primeros días del mes, la autoridad monetaria compró más de US$ 150 millones. Esto fue casi el triple de lo adquirido en todo en el segundo trimestre (US$ 559 millones).
Desde el inicio de la actual gestión del Gobierno se han realizado compras netas por US$ 19.500 millones, llevando las reservas brutas hacia los US$ 30.127 millones. Y las estimaciones en la City dicen que noviembre seguirá siendo positivo pero quizás con un poco menos de exuberancia.
En lo que podía haber sido un mes con algunos fundamentals malos (estacionalidad del agro, mayores importaciones), el BCRA terminó comprando fuerte porque el agro liquidó más de lo esperado (US$ 2.550 millones); las importaciones no "saltaron" a pesar de la baja de impuesto PAÍS y porque las empresas tomaron más préstamos en dólares (casi US$ 700 millones) y las empresas vendieron dólares que consiguen por bonos (ON) que colocaron casi US$ 1.500 millones.
"Por como viene, noviembre sería un mes menos positivo para las reservas que en octubre", dice el consultor Fernando Marull. Y explica:
- El agro bajaría el ritmo de liquidación a US$ 2.200 millones por estacionalidad, principalmente de soja.
- Las importaciones empezarían a subir levemente arriba del 85% actual.
- Préstamos en dólares seguirán fluidos porque hoy conviene seguir tomando préstamos porque el costo financiero es un crawling del 2% versus la tasa en pesos de 3,5%. Suponemos otro mes de US$ 700 millones, como en octubre, porque los bancos tienen liquidez de divisas por US$ 10.000 millones para dar.
- Obligaciones Negociables dependerá si el mercado sigue colocando o venden (colchón de dólares) los ya colocados.
Para Marull, el BCRA puede seguir comprando en noviembre alrededor de US$ 900 millones. "Si sorprenden positivamente es por los flujos financieros, con venta de dólares de ON o más préstamos el BCRA podría comprar más", explicó.
Para Portfolio Personal Inversiones (PPI), la dinámica del MULC será similar a la del mes pasado. Es decir, que los flujos financieros más que compensen el déficit de cuenta corriente, que se perfila a profundizar con un tipo de cambio real más apreciado (especialmente el desbalance de servicios) y con el blend aún en vigencia.
- "Esto le permitiría al BCRA seguir extendiendo su racha positiva", explican.
"El BCRA podría extender su racha compradora en el MULC en noviembre, ante una oferta financiera que más que compensaría los flujos (hasta hoy negativos) del comercio exterior", acota PPI. En diciembre, explican, también jugaría a favor lo segundo. "Es posible que en algún momento de noviembre (probablemente hacia fin de mes) empiecen a retraerse las importaciones a la espera de la expiración del impuesto PAÍS el 23/12 sin una devaluación que compense la baja", afirma la ALyC.
De todas formas, la acumulación de reservas (más allá de las compras netas) no son tan relevantes. Desde la consultora Invecq dicen que ssi bien es innegable que la situación haya mejorado, "los fundamentos macro no han cambiado sustancialmente; en particular, en lo que hace al frente cambiario".
Destacan que las compras récord del BCRA no se tradujeron en una recomposición de reservas: las brutas crecieron US$ 1.445 millones, pero por el aumento en los encajes.
- "En consecuencia, las netas prácticamente no variaron. Además, el tipo de cambio oficial continúa atrasándose, lo cual seguirá presionando sobre el mercado de cambios (cuyo saldo es negativo desde junio, al igual que la cuenta corriente), con un 2025 que se presenta mucho más desafiante que 2024", advierten.
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