23 mayo de 2026
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Mientras toda la atención política gira alrededor de las internas, los escándalos y la tensión dentro del Gobierno, en el mercado empieza a crecer otra sensación: el frente externo argentino atraviesa uno de sus mejores momentos en años. Y según un informe de Delphos Investment, eso podría convertirse en el principal activo económico de Javier Milei.
El dato impacta por sí solo. El Banco Central ya compró US$ 8.851 millones en lo que va de 2026 y el superávit comercial se multiplicó por 6,5 veces respecto al año pasado.
Pero lo más relevante, según Delphos, es que esta vez el fenómeno no depende de deuda, financiamiento externo o ingreso de capitales especulativos. "El motor de la acumulación es comercial, no financiero, y eso le da a la dinámica una solidez que no tuvieron episodios previos", afirma el reporte.
Esta vez, dice Luis Caputo, es distinto. El informe de Delphos parece validar esa visión.
La otra gran diferencia versus el programa de Cambiemos es la solidez del ancla fiscal actual.
El récord histórico que entusiasma al mercado
Las proyecciones privadas muestran un escenario que hace pocos años parecía imposible para Argentina. El REM top 10 estima que el país podría cerrar 2026 con un superávit comercial de US$ 19.513 millones, el más alto de toda la serie histórica. No es casual que el funcionario Felipe Núñez hable de los "Emiratos Undios del Sur".
Y lo llamativo es de dónde vienen esos dólares.
A diferencia de otros ciclos, el agro ya no es el único protagonista. Delphos destaca que el gran impulso exportador está llegando desde energía, manufacturas industriales y trigo. Las exportaciones crecieron 21,3% interanual en el primer cuatrimestre, impulsadas principalmente por cantidades y no por precios.
En otras palabras: Argentina está exportando más volumen real. Y todo indica que esto no es un boom transitorio. Es un game-changer. Llegó para quedarse.
El fenómeno Vaca Muerta empieza a sentirse de verdad
El informe sugiere algo que el mercado empieza a mirar cada vez más: el superávit récord convive con un peso apreciado.
"El saldo no se explica por términos de intercambio ni por un boom de precios de exportación", explica Delphos.
Detrás de eso aparece un actor clave: Vaca Muerta.
La energía ya se transformó en uno de los motores estructurales de generación de dólares y empieza a modificar el mapa externo argentino. Para muchos analistas, ahí está la verdadera diferencia respecto de otros programas económicos del pasado.
El Banco Central compra dólares como nunca antes
Otro dato que empieza a entusiasmar al mercado es el comportamiento del BCRA.
Según Delphos, el Central está absorbiendo cerca del 20% del volumen operado en el MULC, cuatro veces más que la guía oficial inicial del equipo económico.
Si mantiene un ritmo parecido durante el resto del año, las compras de reservas podrían superar los US$ 20.000 millones en 2026.
"El BCRA está priorizando acumulación por sobre apreciación", señala el informe.
El dólar dejó de ser el principal problema
Quizás el dato más importante es político y financiero al mismo tiempo.
La brecha cambiaria prácticamente desapareció, el tipo de cambio oficial se mantiene estable y el Gobierno empieza a llegar fortalecido a los grandes vencimientos de deuda de los próximos años.
Para Delphos, el principal desafío será julio, cuando el Tesoro enfrente pagos por casi US$ 5.000 millones. Pero incluso ahí el informe marca una señal positiva: el Gobierno ya comenzó a construir un "colchón" de dólares para evitar tensiones sobre el mercado cambiario.
En el mercado, la sensación empieza a cambiar lentamente. Después de años donde el problema argentino era la falta de dólares, ahora algunos economistas empiezan a preguntarse otra cosa: qué pasa si esta vez los dólares realmente empiezan a sobrar.
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