No deja de llamar la atención el derrotero negativo del Banco Central en términos de acumulación de reservas. Para peor, la mesa de dinero del Central compra divisas en el MULC, pero pierde todo lo comprado e incluso tiene saldo negativo porque las reservas brutas caen. De hecho, en lo que va del 2025, el BCRA adquirió US$ 2.700 millones pero las arcas oficiales se deprimieron en US$ 1.203 millones.
Un ejemplo de lo sucedió se vio este martes. Mientras que el BCRA compró US$ 171 millones en el mercado cambiario, las reservas se desplomaron en US$ 341 millones. Fuentes oficiales dicen que impactó el pago al Banco Interamericano de Desarrollo (BID) por US$ 75 millones y el efecto arrastre de las ventas del lunes (que fueron US$ 15 millones). Pero poco se sabe de las otras razones, las más importantes, por las cuales persistentemente las reservas van para abajo este año y están en US$ 28.404 millones.
En el mercado hablan de un goteo constante de los depósitos en dólares. Luego del boom del blanqueo que sumó US$ 20.000 millones a los depósitos, ya se fueron más de US$ 4.000 millones. Esto genera caída de reservas por el efecto encajes, los pagos de deuda (al FMI y a los bonistas privados) y la intervención oficial en la brecha cambiaria para que el CCL no pase muchos más allá de los $ 1.200.
Dice la consultora 1816 que el factor más relevante que explica la caída de reservas es el de los encajes, que se vincula con el goteo de los depósitos, que en las últimas 10 ruedas bajaron US$ 865 millones. Y esta caída puede ser por 3 razones: (i) retiros por ventanilla, (ii) pagos de tarjetas en dólares (iii) uso de MEP de importadores (algo permitido por BCRA desde fin de noviembre).
"Los préstamos en dólares (ex tarjetas) siguen explicando la totalidad de las compras del Central en el MULC desde mediados de agosto. La liquidación del agro, mientras tanto, no reacciona aún a la baja de retenciones y crawl", enfatiza.
Desde la consultora LCG acotan que el BCRA viene comprando dólares en el mercado de cambios, pero sigue sin capitalizarlos en términos de reservas. En efecto, en los últimos seis meses, compró US$ 6.100 millones, de los cuales sumó a reservas apenas US$ 1.900 millones.
"Y en lo que va del año este proceso se acentuó y no obedece exclusivamente a los pagos de deuda de Bonares y Globales, sino a un drenaje persistente por otros motivos (baja de encajes, pagos de deuda a organismos y FMI, etc.)", apuntan.
"El proceso de acumulación de reservas del modelo no termina de ser sostenible", afirma LCG. Y recuerda que a principios del año pasado se apalancó en el cronograma de acceso al MULC de los importadores y en la emisión de Bopreales para dar salida gradual a la deuda que acumulaban; en la segunda mitad, en los ingresos de dólares devenidos del blanqueo y en la colocación de préstamos y obligaciones negociables impulsadas por la alternativa del carry y en lo que viene, en el adelantamiento de las liquidaciones del agro para aprovechar la baja de retenciones y eventualmente en nuevos fondos frescos del FMI.
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