¿Tenés bonos argentinos? Esto puede pasar con tu dinero en 2025

Los bonos argentinos arrancaron el año 2025 a pleno. En la primera semana del año, los bonos avanzaron 2%, con un riesgo país que culminó en 609 puntos, un mínimo desde el 8 de noviembre de 2018 (607 puntos).

Después de un 2024 memorable, la pregunta qué se hacen todos es qué pasará en 2025.

Bonos argentinos en 2025: la visión desde GMA Capital

"El nivel de precios actual nos indica que, aunque el 2024 no se repetirá, el 2025 puede seguir ofreciendo retornos sobresalientes. Es que los Globales duplicaron su paridad en el último año, tras operar en torno a US$ 35 en promedio luego de la asunción de Javier Milei y el anuncio del nuevo programa económico. Así, acumularon ganancias que superaron el 100% en moneda dura y llevaron la curva a posicionarse prácticamente plana, con rendimientos entre 10% y 11%. De esta manera, al abandonar precios de default, gran parte del upside de los bonos ya ocurrió", dicen desde GMA Capital.

Sin embargo, no todo está perdido.... "En un escenario constructivo en el que Argentina perfora el 10% de rendimiento en dólares y continúa acercándose a otros créditos especulativos los retornos pueden ser realmente atractivos. Con un objetivo de riesgo país cercano a 400 puntos, en línea con el promedio de países latinos, las ganancias de capital podrían alcanzar hasta 20% para los bonos más largos. Estos últimos, con vencimientos a partir de 2035, se verían beneficiados ante una continuación en la compresión de tasas por su elevada duration (5,9 vs. 2,1 de los bonos cortos)", dice GMA Capital.

De todos modos, los bonos cortos poseen el atractivo de pagar importantes amortizaciones a partir del próximo corte de cupón, de US$ 10 por parte del GD29 y de US$ 8 por parte del GD30. Asimismo, el levantamiento del cepo mediante un programa con el FMI y el sostenimiento del superávit fiscal podrían despejar dudas sobre la capacidad de repago en el corto plazo. Esto apuntalaría principalmente el precio de los bonos con vencimiento en 2029 y 2030, rotando la curva hacia una con pendiente positiva.

"Así las cosas, en un escenario global con rendimientos esperados acotados, Argentina podría nuevamente destacarse este año. Lo cierto es que la narrativa local cautiva, y el grueso de los inversores extranjeros (fondos institucionales y real money) aún no ha tenido la posibilidad de participar de las exuberantes ganancias de 2024", señalaron desde GMA Capital.

De cualquier forma, habrá que monitorear la película de los dólares. La consolidación fiscal es condición necesaria, pero no suficiente para garantizar la estabilidad nominal. Un riesgo país de 600 puntos básicos hace que Argentina se siente en una mesa diferente, y que tenga que atender con más atención el panorama global.

"El fortalecimiento del peso, en el caso de que no haya un rápido delivery de reformas microeconómicas, podría ser un lastre para la competividad. Esta es una cuestión que está lejos de ser trivial en un contexto en el que el mundo se complejiza en materia de tensiones geopolíticas y costo de financiamiento, y los países que demandan productos argentinos pierden dinamismo en términos de crecimiento económico", dijeron desde GMA Capital, como para cortar la dulzura.

Bonos argentinos en 2025: la visión desde Grupo IEB

Con respecto a los bonos hard dollar, "seguimos siendo optimistas", dicen desde Grupo IEB. A pesar de que operan con paridades promedio de US$ 73,5, aclaran. 

Hay votos y hay dólares

"Las elecciones de medio término serán uno de los factores de riesgo en el 2025 pero con la inflación a la baja y la reactivación económica incipiente, un resultado favorable para el oficialismo que le permita ganar gobernabilidad luce como el escenario más probable. Como contrapartida, resulta importante mencionar el riesgo relacionado a la acumulación de reservas que permita seguir afrontando los diferentes vencimientos que entendemos luce acotado a partir de las posibilidades de financiamiento que se presentan al país para 2025 pero que no podemos dejar de lado", agregan. 

Los vencimientos en moneda extranjera suman aproximadamente US$ 21.500 millones en 2025, de los cuales US$ 7.925 millones corresponden a organismos internacionales (BM, BID, FMI, etc.), la deuda de provincias suman US$ 2.530 millones, Bopreales US$ 2.340 millones y finalmente los bonos hard dollar totalizan US$ 8.700 millones. 

Los depósitos del Tesoro en dólares suman US$ 5.580 millones lo que permite cubrir los vencimientos del próximo 9 de enero, que suman US$ 4.355 millones y parte de los vencimientos de julio que implica un monto similar. 

"Creemos que los vencimientos corporativos serán renovados con nuevas emisiones en su totalidad, y consideramos dentro de nuestro escenario base el rolleo de los vencimientos con el Fondo Monetario Internacional que podría materializarse luego del primer cuatrimestre según informó el Ministro de Economía. En esa línea, esperamos que Argentina testee los mercados internacionales en el segundo semestre de 2025. El resto de los vencimientos, tanto de títulos provinciales como de Bopreales y bonos hard dollar del Tesoro, podrían ser pagados sin recurrir a los mercados de deuda si fuera necesario aunque creemos que Argentina tendrá éxito en su regreso a los mercados", agregan desde IEB en su tradicional informe semanal. 

Solo con el superávit fiscal que permitirá comprar divisas al Central, el Tesoro podría hacer frente a los vencimientos de mitad de año mientras que el Central, con la recompra de dólares en el MULC (diciembre acumulo por arriba de US$ 900 millones, luego de compras de US$ 1.600 millones en octubre y noviembre), cancelaría los vencimientos de Bopreales. 

Un nuevo acuerdo con el FMI que fortalezca reservas fortalecería esta tesis, a lo que podría sumarse el repo con bancos privados. 

"La salida del cepo cambiario se produciría como consecuencia del recorrido de este sendero donde la convergencia se produce de forma no traumática. Pensamos que el riesgo país podría llegar a los 550 pbs en la primera parte del año y si todo sale bien converger a países de la región. Actualmente el riesgo país argentino se ubica en 610 pbs mientras que el riesgo país de América Latina se ubica en torno a los 427 pbs (similar a los primeros años de Macri donde el riesgo país se ubicó debajo de 500 pbs). Es decir, todavía tiene una compresión potencial de 200 pbs aproximadamente en un contexto de bajas de tasas de la Fed. Por otro lado resulta interesante observar que El Salvador terminó la semana pasada con un riesgo país de 378 pbs, para lo que el mercado lo convalidó con tasas del 7,5% a modo de referencia", dijeron en IEB.

Simulando los retornos a diciembre de 2025 asumiendo curvas de rendimiento en TIRs de 9%, 8% y 7% (en la actualidad la curva se encuentra prácticamente flat en niveles de 11% aproximadamente), desde IEB muestran que el upside potencial para el 2025 varía entre 20% y 30%, con los mayores retornos concentrándose en el tramo largo de la curva.

Bonos argentinos en 2025: la visión desde Adcap

"Desde un punto de vista estratégico, con la consolidación del proceso de desinflación -y consecuentemente una imagen de Milei fuerte-, compras en el MULC por parte del BCRA, la actividad recuperándose y la expectativa de un nuevo acuerdo con el FMI en el primer semestre de 2025, nos sentimos cómodos en la parte larga de la curva de Soberanos -GD35- para beneficiarnos de la compresión de spreads", dijeron desde Adcap.

Bonos argentinos en 2025: la visión desde Cohen

"De cara a 2025, somos optimistas y esperamos otro buen año para los activos argentinos, respaldados por la expectativa de una extensión de los sólidos resultados económicos de 2024 al próximo año", dice Juan Pedro Mazza, Estratega Renta Fija de Cohen.  

A estos precios, dice, es improbable que se repita un año de ganancias tan altas como las que ofreció 2024. "El riesgo país ya está prácticamente en línea con el de países emergentes comparables. A medida que los bonos argentinos se acercan a los del resto del mundo, cada punto de compresión en sus tasas se vuelve más costoso de conseguir. Incluso si en los próximos 12 meses el riesgo país regresa a su mínimo histórico de 310 pb, los bonos ofrecerían retornos de entre 15% y 33%; cifras muy por debajo de lo que se ganó en 2024. Así, esperamos una competencia mucho más ajustada entre bonos soberanos, provinciales y corporativos", dice Mazza. Seguí a El Economista en Google Agreganos a tus medios preferidos. + Agregar