Se pincha la expectativa a una devaluación y la demanda por cobertura cambiaria cae US$ 4.300 millones
La demanda de cobertura cambiaria bajó US$ 4.300 millones tras las elecciones. El dato corre por cuenta de Porfolio Personal Inversiones (PPI) y muestra cómo se pincharon las expectativas de que haya una modificación del régimen cambiario con un valor del dólar más elevado. El batacazo electoral desactivó todo.
La semana pasada, al cerrarse el mes, el Banco Central optó por no renovar su posición en futuros de dólar, provocando una abrupta caída de la cobertura cambiaria de los privados. El interés abierto total se redujo de US$ 8.607 millones a US$ 7.469 millones (-US$1.138 millones), lo que implicaría que la entidad recortó su posición short de unos US$ 7.270 millones a poco más de US$ 6.200 millones.
"El interés abierto de la posición de noviembre apenas se incrementó en US$ 94 millones, lo que confirma que casi nada del contrato de octubre (US$1.261 millones al jueves) se trasladó al mes siguiente", dice PPI.
Y agrega que el prácticamente nulo roll over, en conjunto con la demanda nula de letras dólar linked de noviembre y enero ofrecidas en la última subasta del Tesoro, provocó un fuerte recorte de la cobertura del sector privado. "En total, estimamos una caída de US$ 4.300 millones en la semana posterior a las elecciones de medio término, pasando de US$ 15.300 millones a US$ 11.000 millones. En detalle, US$ 2.800 millones se explican por el vencimiento de la D31O5 dólar linked y el resto, por el vencimiento de futuros de dólar", puntualiza la ALyC.
Esto se conoce luego del dato del balance cambiario del viernes sobre lo que pasó en septiembre. Tras la flexibilización de las restricciones cambiarias (abril de este año), la salida por formación de activos externos (FAE) se aceleró, con compras de billetes y divisas por US$ 17.638 millones, de los cuales 42,5% se concentró en los últimos dos meses.
Desde entonces, la demanda mensual promedió los US$ 2.900 millones, por encima de los niveles observados en los períodos sin cepo (US$ 1.400-1.600 millones), y todo indica que en octubre la tendencia habría continuado en niveles similares.
"Tras el resultado favorable al oficialismo en las elecciones legislativas de octubre, se espera que la demanda privada de moneda extranjera se modere en el corto plazo, tendiendo a reacomodarse hacia valores históricos. En paralelo, aunque el adelanto de liquidaciones del agro tras la baja de retenciones redujo temporalmente la oferta, la cosecha fina y una posible reactivación de emisiones externas de empresas y provincias podrían compensar parcialmente la salida neta y sostener la oferta de divisas en el mercado oficial", dice la consultora ACM.
PPI advierte que con el fin de los fixings, esta será la primera semana sin distorsiones de este tipo, lo cual será clave para evaluar un comportamiento más "genuino" del tipo de cambio oficial. "Por ahora, parece haber espacio para que el esquema cambiario continúe, ya que la cuenta financiera comienza a mostrar señales de apertura", advierten.
La emisión de deuda de Tecpetrol (US$ 750 millones) e YPF (US$ 500 millones) refuerza esta dinámica: si bien parte de los flujos se destinaría a refinanciar deuda, buena parte a financiar inversiones de capital. La Ciudad de Buenos Aires también saldrá a emitir un bono por US$ 500 millones en el corto plazo.
Esos dólares que entrarán serán comprados por el Tesoro para comenzar a acumular reservas. De hecho, se cree que ya compraron US$ 700 millones la semana pasada. Este jueves hay que pagar intereses y cargos al FMI por US$ 853 millones y la última información oficial era que tenían solo US$ 83 millones en sus depósitos en el BCRA.
"Un factor clave para el sostenimiento del esquema será el espacio que permita la compra de reservas del sector público", sostiene PPI.
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