19 julio de 2025
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La renta variable argentina continúa sin mostrar grandes sorpresas y opera en línea con lo que los analistas venían anticipando: un mercado sin catalizadores claros, que espera definiciones políticas para encontrar dirección. Según un informe reciente de IEB Research, que lideran Norberto Sosa y Andrés Nobile, el mercado está en modo pausa y, mientras tanto, se consolida una dinámica de bajo volumen, lateralización de precios y ausencia de drivers que impulsen una nueva tendencia.
¿Dónde están los drivers que el mercado espera?
Con la temporada de balances a punto de comenzar, los analistas no proyectan grandes sorpresas sector por sector. Incluso se espera que bancos y empresas de materiales reporten resultados iguales o peores que en el primer trimestre. Por eso, el consenso del mercado es que los balances no funcionarán como un catalizador para romper la inercia actual.
En ese sentido, todos los focos están puestos en las elecciones legislativas de medio término que se celebrarán en octubre. Desde IEB consideran que el evento electoral será clave y que, aunque el escenario base sigue siendo un triunfo del oficialismo, la magnitud de ese triunfo podría tener efectos importantes sobre el comportamiento futuro de la Bolsa.
Si bien para el mercado es positivo que LLA ande firme en las encuestas, hay un riesgo de que llegue al ciclo electoral con expectativas muy altas y que, aún ganando, los inversores se sientan frustrados por eventuales números finales no tan contundentes.
Caída del volumen: un mercado sin convicción
Un dato relevante que destaca el informe es la fuerte caída en el volumen negociado. Luego de alcanzar un máximo de US$ 452 millones diarios en enero, el volumen promedio operado cayó a US$ 300 millones. Esta contracción se observa tanto en términos nominales como en dólares, lo que refuerza la lectura de un mercado sin drivers y con los inversores adoptando posiciones conservadoras.
La lateralización del S&P Merval acompaña esa tendencia: correcciones suaves, con poco volumen, en un contexto de espera.
Bancos: sobrevaluación y expectativas frustradas
IEB destaca como acierto reciente la decisión de subponderar al sector bancario. Aunque estos papeles cotizan en promedio a 1,2x P/BV (precio sobre valor libro), con ROEs proyectados de entre 12% y 16% para 2025, esa valuación luce exigente. La explicación está en las expectativas: los inversores apostaban a una "explosión" del crédito, que justificara múltiplos de hasta 4x P/BV, como ocurrió en ciclos previos en Argentina y la región. Sin embargo, ese ciclo no se materializó.
El crédito crece, sí, pero sin dinamismo, y la alta tasa de interés real desde el segundo trimestre comenzó a impactar negativamente en el sector. En ausencia de catalizadores, los analistas prevén una compresión adicional de los múltiplos bancarios.
Oil & Gas: la apuesta defensiva con proyección
En este contexto, IEB reafirma su apuesta por el sector de Oil & Gas, que permite cubrirse frente a la volatilidad política y económica, y al mismo tiempo ofrece expectativas de crecimiento sostenido a mediano y largo plazo. Aunque Vista Energy (VIST) no fue incluida en la cartera recomendada por ser un CEDEAR, sigue figurando entre los Top Picks del sector.
Mientras el mercado espera señales, la estrategia de cautela y selección quirúrgica de activos parece ser el enfoque dominante.
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