8 octubre de 2025
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El informe de Delphos Investment señala que "el Merval transita una etapa de redefinición luego del rally 2024-2025, con precios que retroceden al segundo escalón del proceso de consolidación y un cambio profundo en los drivers de mercado".
"Mientras en 2024 el eje de análisis pasaba por la validación del programa económico, hoy el rumbo macro está aprobado, pero el riesgo político y la erosión del apoyo social vuelven a dominar las valuaciones", advierte.
En este contexto, agrega el documento, "el equity argentino enfrenta una fase de mayor sensibilidad al clima político que a los fundamentos económicos".
Tres fases del rally
Delphos identifica tres fases o escalones definidos en el crecimiento del Merval entre 2024 y comienzos de 2025.
"El primero, entre noviembre de 2023 (confirmación de Milei como presidente) y marzo de 2024, mostró un Merval promedio de US$ 950 en un entorno de alta incertidumbre sobre el rumbo económico, el apoyo social y la capacidad política del nuevo gobierno".
"El segundo, entre marzo y septiembre de 2024, promedió US$ 1.200 con un rumbo económico aún bajo evaluación pero con avances claros, un respaldo social consolidado y un frente político que se aprobó en junio con la sanción de la Ley Bases".
"El tercero, entre noviembre de 2024 y enero de 2025, con el índice en torno a US$ 2.150, reflejó la aprobación simultánea del programa económico, del apoyo social y de la construcción política tras la aprobación de dicha ley".
De la validación macro al riesgo político
"Actualmente, el Merval se asemeja en precios a la segunda fase, pero con fundamentos políticos y sociales distintos", explica Delphos. "Cotizando en torno a US$ 1.150, apenas 4% por debajo del promedio del régimen lateral entre marzo y septiembre de 2024, el mercado hoy valora un rumbo macroeconómico consolidado, pero cuestiona la sustentabilidad política y el respaldo social."
"La macroeconomía logró estabilizarse parcialmente —con inflación en niveles de 2018, unificación cambiaria, levantamiento parcial del cepo y recomposición de reservas—, pero el deterioro del consenso político y social revirtió buena parte del optimismo previo", agrega el informe.
Qué puede venir
Según Delphos, "un resultado electoral entre malo y moderado, combinado con un giro político hacia mayores consensos, podría sostener al índice en niveles intermedios y, más adelante, habilitar una recuperación gradual hacia los máximos históricos."
"Si el frente político logra recomponerse y la reactivación económica gana tracción, el Merval podría retomar su tendencia alcista estructural, aunque de manera más lenta y dependiente del 'delivery' político."
"En cambio, una mala elección legislativa —que implique desaprobación social— reavivaría las dudas sobre la gobernabilidad y el rumbo económico hacia 2027, pudiendo llevar al Merval hacia su primer escalón (US$ 950)."
Conclusión
Delphos sintetiza así el momento actual: el rumbo económico fue validado, pero la política volvió a ser el factor decisivo. La evolución del Merval en los próximos meses dependerá menos de los fundamentos macro y más de la capacidad del gobierno para sostener consensos.
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