En medio de las tensiones cambiarias, Economía ofrece un bono para el "club de los devaluadores"

Finalmente Economía oficializó el set de bonos con los que intentará seducir a los inversores en pesos en medio de una ola de desconfianza sobre cómo seguirá el esquema cambiario post FMI, algo que produce tensiones en los dólares y una incesante pérdida de reservas por parte del BCRA. 

La secretaría de Finanzas, a cargo de Pablo Quirno, afronta vencimientos por $ 9,2 billones: dos terceras partes son con bonistas privados. 

Y la novedad es que lanzó el bono dólar linked, esta vez con vencimiento de corto plazo, para dilucidar si el mercado cree que es evidente una devaluación del tipo de cambio oficial.

En las últimas 3 subastas las Lecap de menos de 60 días explicaron cerca del 50% del monto adjudicado. El mercado quiere quedarse corto. "Una cosa interesante que ocurrió la semana pasada fue que la caída de los títulos en pesos a tasa fija se dio en combinación con mucha compra de bonos dólar linked, reflejo de que el mercado no tiene duda alguna respecto al riesgo crédito del soberano; las dudas tienen que ver ni más ni menos que con el régimen cambiario", deslizó la Consultora 1816. 

La Secretaría de Finanzas anunció que en la licitación del jueves emitirán 3 Lecaps cortas, 2 bonos dólar-linked y 2 Boncer cero cupón. En las anteriores licitaciones, el Gobierno ya había reflotado el dollar linked pero su demanda había sido cero. Eso sirvió para convalidar dos teorías oficiales: una, que "no hay atraso cambiario" (Caputo Dixit) y dos, que el mercado no cree que vaya a haber una devaluación. 

La primera, lanzada por el ministro, no tenía sentido porque el mercado no compra o deja de comprar dólar linked porque crea que el tipo de cambio está (o no) en equilibrio. La segunda es, en realidad, la que será puesta a prueba esta vez en medio de rumores acerca de un cambio de esquema cambiario que alterará el tipo de cambio oficial post deal con el FMI. 

Un informe de la Gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia pintó el panorama con el que viene la licitación oficial, con una tensión cambiaria que se mantiene.

Desde el 14 de marzo, el Banco Central vendió US$ 1.300 millones (5% de las reservas) en el mercado oficial. Además, el dólar MEP subió 4,5% (casi lo mismo que llevaba acumulado en el año) y la devaluación esperada a junio pasó de 1,8% a 3,5% mensual.

"Para dimensionar, el BCRA promedió ventas por US$ 160 millones en los últimos cinco días: un poco más que el piso de enero-noviembre del 2023, cuando en marzo de ese año la sequía había generado dudas sobre la sostenibilidad del esquema cambiario, y en línea con diciembre del '23, antes de la última devaluación", puntualiza.

Este deterioro, dice el informe del Banco Provincia, obedece al menor flujo de deuda de las empresas en dólares, que pasó de US$ 4.000 millones en enero y US$ 2.000 millones en febrero a US$ 600 millones en marzo. En contraste, la demanda del resto de la economía trepó de - US$ 1.300 millones promedio en enero/febrero a - US$ 1.500 millones en marzo, y no explica la diferencia.

"¿Y por qué se redujo? Financieramente, una empresa se endeuda en dólares si estima que será más barato que hacerlo en pesos. Para eso, la tasa de interés en pesos debe superar a la tasa de interés en dólares más la devaluación esperada. Subió esta última, cayó la demanda de crédito en dólares", explica.

La devaluación esperada en Rofex pasó de la zona de 1,7% mensual el 26 de febrero a la de 3,5% el 25 de marzo. "El anuncio del acuerdo con el FMI y sus probables restricciones para que el BCRA opere en el mercado cambiario redujeron la demanda de crédito en dólares", dice el Bapro. 

¿Cómo seguirá? La entidad advierte que con más importaciones de bienes y servicios que exportaciones desde junio de 2024, el crédito a empresas en dólares venía explicando las compras del BCRA. "Cuando pasen las tensiones, ¿volverá la demanda de crédito? En esta pregunta puede estar la clave de la estabilización", advierten.  Seguí a El Economista en Google Agreganos a tus medios preferidos. + Agregar