En un escenario internacional marcado por la inflación, podría haber una suba de commodities que beneficiaría a Argentina, aunque los desequilibrios internos afectarán a otros activos, como las acciones. En una entrevista con El Economista, Gustavo Neffa, director de Research For Traders (RfT), explicó cuáles son algunos de los activos recomendados para posicionarse.
¿Qué variables están marcando el escenario internacional?
Primero tenemos que hablar de la inflación en el mundo, que fue el motivo por el cual todos los activos tuvieron un ajuste fuerte en enero, pero que en el año pasado ya había empezado a darse. En Estados Unidos la inflación fue del 7%, la mayor desde 1982, y lo mismo está pasando en otras partes del mundo, como la eurozona, con el 5,1%. Personalmente creo que hay un techo alcanzado en la tasa de inflación y va a empezar a descender, aunque para eso necesitamos que el petróleo se estabilice y no ayuda mucho lo que está pasando en Ucrania. La Fed dice que va a subir tres veces las tasas, pero el marcador se movió a cuatro subas e incluso un poco más, diría que hasta cinco subas. Entonces hay un escenario de política monetaria más restrictiva, donde las valuaciones de los activos se habían ido mucho para arriba y ahora están ajustando. Hay un escenario que no favorece la toma de riesgo.
¿Cómo está afectando eso a los activos argentinos?
En un año de suba de tasas, las commodities tienen mucho para ganar. Es uno de los sectores ganadores. Con la soja, si bien hay una mala cosecha para Argentina en cantidades, va a ser bueno en cuanto a dólares y se compensaría por precio. Eso va a ayudar a estabilizar un poco más el tipo cambio, considerando que el acuerdo con el FMI no dice cómo va a solucionar la alta brecha cambiaria.
¿Qué impacto tendrá el acuerdo con el FMI?
El acuerdo dice "vamos a hacer esto", pero no cómo van a hacerlo. Entonces hay una gran indefinición en el mercado de cómo van a llegar a cumplirse los objetivos. Y si a eso le sumamos el ambiente enrarecido a nivel político por la renuncia de Máximo Kirchner y de otros dirigentes que no aceptan el acuerdo, tenemos un clima de poco apoyo interno, un moderado apoyo internacional, y obviamente falta de apoyo de la oposición. En este escenario enrarecido tenemos además desequilibrios macroeconómicos no corregidos. El tema la inflación es galopante y preocupante, y vemos un tipo cambio que está totalmente reprimido por las políticas de mantenerlo como ancla, algo que nunca funcionó en Argentina.
¿Qué inversiones son recomendables en este escenario?
Las que protejan al inversor por el lado de la inflación, como los bonos CER, que anduvieron muy bien y sobre todo los del tramo más largo. Las acciones van a seguir todos los coletazos de estos temas que estamos hablando: están baratas y pueden seguir así mucho tiempo más así. Algunos dicen que el Merval tiene que volar y yo no creo que sea tan así. El argumento básico de ese razonamiento es que lo peor ya está metido en el precio, pero ya hemos visto otras veces que cuando hay malas noticias los precios siguen cayendo. No estamos recomendando utilities (servicios públicos) ni bancos, pero nos gusta Pampa (que apunta muy bien a Vaca Muerta y a gas), Oil, Mirgor, Molino Agropecuaria, Tenaris y y Ternium Argentina.
