El efecto "piel de zapa" empieza a preocupar a analistas e inversores

Mientras las superpotencias EE.UU. y China se están embarcando en una nueva carrera por poner al hombre en la luna, tal como pasó con Neil Armstrong y Buzz Aldrin en 1969 (aunque en aquel momento la competencia era entre EE.UU. y Rusia), a nivel terrenal hubo nuevas señales de que la Guerra en Irán puede terminar pronto y los mercados terminaron esta corta semana financiera en positivo.

Ni mañana ni el viernes habrá negocios por la celebración de Semana Santa, por lo que esta breve primera semana de abril está terminando con las mismas condiciones que se mostraron desde que Trump demostró ser incapaz de cumplir con su objetivo: que todo el petróleo que saliera del Golfo Pérsico se negociara en dólares, y no en yuanes. Su objetivo era mantener la hegemonía internacional del dólar, tal como promovió Richard Nixon en 1971, al abandonar el patrón oro y hacer un acuerdo con los árabes para que empezaran a cotizar los "petrodólares".

Por supuesto que estos acontecimientos están en desarrollo, pero los mercados empiezan a convencerse de que los BRICS efectivamente esquivarán al dólar en todo lo que sea posible, por lo que desde que Trump avisó que se irán pronto del Golfo, el billete verde volvió a colocarse en un sendero de declinación contra el resto de las monedas internacionales.

El anuncio de que Trump se irá sin conseguir vencer a Irán, ni en la forma de negociación de petróleo, ni en el control del estrecho de Ormuz, ni en el vital objetivo de quitarle a los iraníes el uranio enriquecido con el que están cada vez más cerca de conseguir un arma atómica, hizo que el petróleo volviera a mostrar un leve descenso, con oro, plata y criptomonedas en alza y con tranquilidad en las Bolsas mundiales, que anotaron subas con los ojos miopes colocados en el cortísimo plazo.

En la Argentina, mientras el dólar mundial bajaba de nuevo, el mercado cambiario local arrancó abril con subas en casi todas las variantes (solo bajó apenas el blue, pero hubo alzas consistentes para los dólares oficiales y financieros). Esto ocurrió, a pesar de la firme liquidación de divisas, porque los inversores se inquietaron al comprobar que la recaudación impositiva cayó de nuevo, producto de un nivel de actividad que no logra levantar cabeza.

Efectivamente, la recaudación de impuestos alcanzó en marzo apenas $ 16 B, el menor monto nominal desde setiembre del año pasado y con una baja anual del 4% respecto del monto logrado en marzo de 2025. Esto significa que el Gobierno de Milei tendrá que seguir recortando gastos para mantener el superávit fiscal, con riesgo de entrar en el efecto "piel de zapa", que proviene de la novela de Honoré de Balzac de 1831, en la que un achicamiento provoca otro. Se gasta menos y la actividad se reduce más, por lo que estamos en un sendero que empieza a mostrar una tendencia preocupante.

Con esta realidad, el ministro Luis Caputo habló hoy en la Bolsa de Rosario, lugar de máxima importancia porque en los próximos 90 días se concentra la liquidación de la cosecha gruesa, y el ministro de Economía necesita vitalmente que los exportadores liquiden (como están obligados) pero que además los productores, que recibirán pesos, no se vayan con sus pesos al dólar y que confíen para iniciar luego la siembra de la próxima cosecha con decisión expansiva.

Desde hace rato muchos de los economistas denominados "mandriles" por el Presidente, vienen advirtiendo que este dólar actual tiene derivaciones perniciosas, porque desfavorece a las exportaciones y favorece a la importación, generando cierre de empresas e importante pérdida de puestos de trabajo. Caputo decidió dejar al dólar prácticamente inmóvil desde hace siete meses como forma de ancla para apagar la inflación. Y, además de la baja recaudación, a Caputo le preocupa tanto que los productores no se vayan al dólar, que en el medio de su discurso en Rosario se mandó un exabrupto contra los economistas que piden devaluar, al decir: "Me dan ganas de cagarlos a patadas en el culo".

Esta realidad vino marcada por dos datos ambiguos emitidos por la Asociación de Concesionarios (ACARA). En marzo se patentaron 48972 autos, 16,5% más que en febrero 2026 pero apenas 1,2% más que en marzo 2025, lo cual indica que la plaza automotriz está bastante planchada. Sin embargo, también en marzo se patentaron 79.115 motos, 11,6% más que en febrero 2026 y un notable 54,8% más que en marzo 2025, ya que con financiamiento barato respaldado por el Banco Nación las motos alcanzaron el mejor mes vendedor de toda la historia.

Con pérdida de imagen dentro de EE.UU. y sin que nadie pueda adivinar qué terminará haciendo la Fed este año con su tasa de interés base, hoy las tasas largas de EE.UU. estuvieron casi sin cambios: se pagó 3,7% anual a 1 año de plazo, 3,9% anual a 5 años, 4,3% anual a 10 años y 4,9% anual a 30 años. Y, en base a eso, en el exterior el dólar subió 0,1% en Japón, pero luego bajó contra el resto de las monedas: perdió 0,3% contra el euro, 0,4% en China, 0,5% en México y Brasil, 0,6% en Suiza y contra la libra y cayó 1,5% en Chile.

En el mercado cambiario local, en cambio, abril se inició con el blue en baja, pero con subas para los dólares oficiales y financieros. Otra expresión de Caputo, reconociendo que no entiende por qué la Argentina no tiene todavía un riesgo país inferior a los 500 puntos, hizo que casi todos los dólares subieran hoy. Con el dólar oficial a $ 1415,79, el BCRA compró US$ 76 M y, al final del día, la autoridad monetaria logró sumar reservas por US$ 2336 M (tras la compensación de encajes que se había operado el martes).

Y con so, el dólar oficial subió $ 6,31 hasta $ 1415,79, el dólar blue bajó $ 5 hasta $ 1405, el dólar senebi subió $ 5,98 hasta $ 1422,34, el dólar mep subió $ 10,99 hasta $ 1434,62 y el contado con liqui subió $ 14,47 hasta $ 1490,89. Por lo que la brecha entre el oficial y el blue fue negativa del 1% y la brecha entre ccl y mayorista fue del 7%.

Hoy, además sorprendió que no hubiera novedades en la tendencia de la tasa de interés, ya que desde esta rueda el BCRA autorizó bajar los encajes del 50 al 45% en cuentas a la vista y en fondos money market. Eso les entrega a los bancos liquidez adicional por nada menos que $ 2,8 B, y debería haber achicado el costo del dinero. Sin embargo, hubo una leve suba en la tasa de los plazos fijos: por plata chica se mantuvo en 23,8% (20% en bancos grandes y 28% en bancos chicos) y por plata grande subió de 29,6 a 29,7% anual. Evidentemente, con esto, se busca mantener vivo el carry trade, y que los depósitos en pesos no vayan a presionar al dólar.

En títulos públicos mientras tanto, hubo un cambio de tendencia. Ya no hubo tantos negocios sólo en papeles en pesos, sino que hubo demanda por los bonos dolarizados. Y así, con menos negocios, los bonos argentinos subieron 0,4% y el riesgo país bajó 5 unidades hasta 612 puntos básicos, en la segunda baja consecutiva con el riesgo en descenso.

En papeles privados, la chance de que Trump se retire del Golfo generó en los inversores mundiales la idea de que el petróleo quizás siga retrocediendo y que los Bancos Centrales de todas partes no se vean obligados a subir sus tasas de interés para enfrentar la presión inflacionaria.

Y, con menor expectativa de suba de tasas incluso en la Fed, que se quedará sin Jerome Powell dentro de 45 días (porque finaliza su mandato), hubo una rueda en verde en la Bolsa de Nueva York, ya que el Dow subió 0,5%, el S&P avanzó 0,7% y el Nasdaq mejoró 1,2%. En tanto que la Bolsa de San Pablo subió 0,3% y la Bolsa de México mejoró 1,6%.

Pero esta vez, baja recaudación de por medio, el mercado bursátil local quedó a la cola del movimiento. Con 213.650 millones de pesos operados en acciones y 291.640 millones en cedears, la Bolsa de Buenos Aires cerró sin cambios. En tanto que las ADR argentinas en NY cerraron mixtas, con subas del 1 al 6% para Bioceres, Edenor, IRSA, Telecom y Supervielle; con bajas del 1 al 5% para YPF, Pampa E, Central Puerto y Cresud.

En commodities, con el dólar global debilitado y la posiblemente pronta salida de Trump del Golfo Pérsico, el petróleo bajó 2,2%. Los metales preciosos actuaron sostenidos. Los metales básicos estuvieron en alza. En Chicago, el trigo se desplomó y también hubo bajas para el maíz y la soja. En Rosario también hubo impacto negativo, con fuerte baja para la soja, descenso en maíz y leve suba para el trigo. Y, por último, el Bitcoin mejoró 0,5%, con reacciones mejores en el resto de las criptomonedas.