Compra de US$ 1.000 M
El anuncio de Sergio Massa con respecto a la recompra de US$ 1.000 millones en bonos generó una violenta suba de los títulos (entendible) y un derrumbe de las acciones (la contracara). Claro, el mercado leyó rápidamente la intencionalidad del anuncio: aplacar las tensiones con los dólares financieros.
Pero lejos quedó la consigna inicial del ministro: que el país aproveche para bajar el riesgo país y esté más cerca de volver a tener financiamiento.
EMFI, una boutique financiera de Londres, dice que en el lado positivo, el país estaría comprando una parte de su deuda con un descuento considerable, aliviando la carga de la deuda para los próximos años y tal vez dando dudas a los inversores que esperaban un incumplimiento en los próximos dos años.
"Sin embargo, tenemos algunas reservas sobre esta operación. Para empezar, esta recompra la está realizando una administración que probablemente no estará en el cargo el próximo año, dado que creemos que el partido gobernante llega a las elecciones presidenciales de 2023 como el perdedor", explica.
Además, acota, el Gobierno utilizará las reservas del Banco Central, que "ya se encuentran en niveles alarmantemente bajos (las reservas netas rondan los US$ 5.000 millones), un hecho preocupante si se tiene en cuenta que la actual sequía que azota el campo se espera que perjudique gravemente las exportaciones del país este año".
Finalmente, la financiera europea considera mal negocio que el gobierno se haya concentrado en los bonos ley extranjera en lugar de los de jurisdicción local que están más castigados (por ende, baratos). Claro, lo hace así para intervenir en los mercados cambiarios y tratar de mantener los dólares alternativas bajo control.
¿Sirve de algo el plan Massa? "Creemos que la probabilidad de que Argentina recupere el acceso al mercado después de esta operación es cero y, por lo tanto, esperamos un impacto limitado en la sostenibilidad y en los precios más allá de lo que estamos viendo hoy", sentencia EMFI.
Además, si bien su escenario base es que el gobierno recomprará los US$ 1 mil millones anunciados, "dada la débil posición de las reservas de divisas, no nos sorprendería si se detuvieran antes de alcanzar esa cantidad, ya que menos reservas se traducirían en menos pólvora para mantener el tipo de cambio bajo control, una prioridad clave antes de las elecciones", apunta EMFI.
¿Sirve para la cuestión central de Massa, que es bajar los dólares alternativos? Javier Casabal, Estratega de Renta Fija de Adcap Grupo Financiero, cree que el nivel actual del dólar, en torno a los $340, "resulta bajo en términos históricos". "Ajustado por inflación, o considerando los niveles actuales de los agregados monetarios y el del real brasileño, un nivel más razonable estaría en torno a $380 y $400", señala.
De hecho, recuerda, "este fue el nivel observado durante la primera mitad de 2021, época en la que el BCRA era capaz de acumular reservas y el balance comercial dejaba un saldo de más de US$ 1.000 millones por mes".
"Por otro lado, el déficit fiscal se iba reduciendo y el mercado de deuda local lo financiaba sin mayores problemas", agregó. Habrá que esperar las próximas ruedas para que baje la espuma, pero no pareciera ser que la medida haya convencido demasiado a los operadores.
