Escenario
7 julio de 2026
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El equipo económico desplegó su estrategia financiera del 2026 y 2027 para blindar los pagos de la deuda en el año electoral. En ese plano, el Gobierno busca reducir la dependencia del financiamiento externo y fortalecer el mercado de capitales local.
El escenario base no incorpora emisiones en los mercados internacionales ni en 2026 ni en 2027, aunque el equipo económico aclaró que esta alternativa permanece disponible si las condiciones de mercado lo justifican. Evidentemente, buscando un riesgo país inferior a los niveles actuales. Pero una perlita fue una fuerte suposición de Luis Caputo y equipo: que en el año electoral el BCRA será un comprador fuerte de dólares.
En 2027 el gobierno tendría que conseguir US$ 21.100 millones: US$ 7.900 millones los aportarían organismos multilaterales y bilaterales (incluyendo FMI), US$ 5.000 millones vendrían de emisiones en el mercado local, US$ 4.900 millones se los compraría al BCRA, US$ 1.800 millones vendrían del rollover del sector público, y US$ 1.500 millones se juntarían de privatizaciones.
"El mix compra de dólares del BCRA y emisiones de deuda locales sería prácticamente 50%/50%, similar al de 2026", dice Equilibra. La diferencia es que el año que viene el Tesoro le compraría menos dólares al Central para no exigirlo tanto en un año de elecciones presidenciales: US$ 4.900 millones en 2027 versus US$ 6.700 millones en 2026.
Pero a ese dato le falta algo más. Adcap Grupo Financiero dice que para el año que viene, el Gobierno supone que el Tesoro adquirirá aproximadamente US$ 5.000 millones al Banco Central. "Si se suman los pagos del BOPREAL realizados por el BCRA, esto implica que la autoridad monetaria probablemente deberá comprar más de US$ 9.000 millones en el mercado. En un año electoral, ese nivel de demanda de divisas podría generar presión sobre el mercado cambiario, incluso si el programa de financiamiento en sí mismo continúa siendo manejable", advierte.
Y desde Grupo SBS, sostuvieron que tanto los anuncios del BCRA del viernes pasado (los Repo) como los del Tesoro, son positivos en términos de dar algunas certezas adicionales a los inversores, aunque guardándose la mencionada opcionalidad a la hora de pensar en fuentes contingentes.
"Dicho esto, remarcamos que un punto a considerar para el año próximo seguirá siendo el balance entre oferta y demanda de dólares en el MULC. Si bien el despegue de hidrocarburos y minería y la buena cosecha desde el lado del balance comercial, sumado a colocaciones de bonos internacionales de corporativos y provincias, y la dinámica positiva de préstamos locales en dólares fueron parte clave del saldo positivo del BCRA en el MULC, las fuentes de demanda, en especial de cara a un año electoral, merecen seguimiento minucioso. No debe olvidarse que, en el ciclo electoral 2025, la demanda por dolarización de carteras alcanzó aproximadamente el 50% del M2 Privado", sostiene Grupo SBS.
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