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José Echagüe

"Vamos a ver en los próximos días una suerte de desdoblamiento cambiario de jure o de facto"

¿Cómo ve la semana financiera José Echagüe, Estratega Jefe de Consultatio?

José Echagüe es economista y Estratega Jefe de Consultatio Investments
José Echagüe es economista y Estratega Jefe de Consultatio Investments
07-08-2022
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-Dólar:

“En el plano cambiario es donde Sergio Massa dio menos precisiones. Dijo que no iba a devaluar. Es razonable porque un salto cambiario tiene costos muy altos ahora porque no están ancladas las expectativas. Si mirás los futuros bajaron muy fuerte y el mercado le dio la derecha. Puede hacer otra cosa y tiene que ser por el lado fiscal. Vamos a ver en los próximos días una suerte de desdoblamiento cambiario jure o de facto. Vamos a ver como lo hacen. Hay varios temas a mirar. El primero, lo del financiamiento de swaps, que no tiene mucho recorrido. No va a conseguir mucha plata y va a ser cara. Tenés la experiencia del 2018. Miraría lo que pasará con el régimen cambiario, si va con desdoblamiento temporal para que liquiden ahora, se compra un problema tremendo para 2023. Cualquier solución temporal que hagan es muy cara. Por eso el desdoblamiento resuelve eso. La ventaja que tiene es doble. Permite facilitar los flujos, que la gente liquide y limita que la gente saque. Hay que cerrar rápido eso y el canal de turismo. La reacción del mercado es que 'te creo que no vas a devaluar, sino que vas a desdoblar entre comercial y financiero”. 

-Bonos: 

“Con los bonos en pesos venimos de un mercado roto que se arregló en velocidad récord. Si mirás los rendimientos de la curva pesos en el tramos corto ves que están iguales al 31 de mayo, previo a que se rompa el mercado. Ahí tenes la situación normalizada, en los tramos más largos no está tan normalizada. En algún momento eso explota. Lo que plantea el gobierno con el canje de bonos dual es importante. Compras tiempo para hacer el ajuste fiscal, con una dinámica fiscal más encaminada la deuda en pesos tiene otro color. El evento como el de junio luce más improbable. Es temprano para asumir mucha duration. Con la deuda en dólares hay dos cosas. Es probable que sea el activo financiero de Argentina que mejor refleja la situación macro: tenes deuda que vale menos de US$ 25 dólares que valía US$ 18 hace una semana. Hay una percepción de que no hay mucho espacio para un canje de deuda en 2024. No es que el mercado te va a aceptar nueva reestructuración. Lo que se piensa es que estos bonos a US$ 24 tienen valor. El tema es cuanto upside tienen. Valor con paciencia”. 

-Acciones:

“La Bolsa no tiene demasiadas alternativas, la pensaría más que en términos de nombres propios, en sectores. Los bancos no tienen mecanismos de cobertura de inflación y tipo de cambio muy limitado, les paga de una manera distinta. En cuanto a las utilities y sector de energía, me siento más cómodo en ese lugar. En la víspera de la quita de subsidios, el sendero de deterioro parece que se detiene. Y eso es positivo para el panel de energía”. 

-Wall Street: 

"El mercado se recuperó mucho en las últimas dos semanas, con la idea de que la Fed iba a pestañear diciendo que va a hacer una pausa y disminuir el endurecimiento de suba de tasas. Eso hoy es todavía temprano para verlo. El escenario de recesión global es escenario base y la Fed tiene más incentivos, anticipando que no ves la recesión en los números y en la inflación. Cuando llegue podés expandir. Creo que ahí es compleja la situación, pensando las consecuencias para Argentina. Si este es el escenario, vamos a tener un valor del dólar mucho más alto. Y en el momento en que se concrete la recesión vamos a ser neto de presiones geopolíticas, lo vamos a ver en el precio de los commodities. El escenario internacional por ahora apunta a ser en el margen negativo, pero este momento de commodities altos es un momento que tenés que aprovechar”. 

-La clave:

“Será poder testear cuál es el apoyo que tiene el nombramiento de Massa, que es el puente para llegar al 2023. El Gobierno dice que llega con este puente que se llama Massa. No me imagino otro ministro después de él, y es un puente sin atajos. Lo que tenga que hacer lo hará. La clave sabiendo que uno va a transitar por acá es mirar el aval político que tenga Massa. Lo que importa es el aval que tenga en sus medidas. La dirección de las políticas es más importante que el detalle. Hay que entender la dinámica política más que la técnica”.  

La clave será testear cuál es el apoyo que tiene el nombramiento de Massa, que es el puente para llegar al 2023. No me imagino otro ministro después de él. Lo que importa es el aval que tengan sus políticas, que es más importante que el detalle o la parte técnica.

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