Por qué miles de millones volvieron a entrar a Argentina sin que nadie lo viera venir

El informe semanal de la consultora Invecq puso el foco en el boom de emisión de Obligaciones Negociables (ON).

Las frases más destacadas del informe:

Despejada la incertidumbre electoral y tras la fuerte compresión del riesgo país -en más de 500 puntos básicos- se desató un boom de emisiones corporativas en el exterior, impulsado principalmente por el sector energético, que descomprime la tensión cambiaria.  

Durante la administración Milei ya se había alcanzado un máximo previo de colocaciones de ON por US$ 2.600 M mensuales en octubre de 2024, pero en apenas las dos primeras semanas de noviembre las colocaciones ya rondaron los US$ 3.000 M, equivalente a todo lo emitido en 2022 y 2023 combinados. 

Cerca del 98% de las emisiones de noviembre correspondió a empresas de energía, que volvieron a financiarse a tasas en torno al 8% TNA y con plazos superiores a 10 años. Esto implica un crédito más profundo y estable que el observado en meses anteriores, en los que predominaban vencimientos más cortos de 2 años en promedio.

Hoy, las tasas corporativas se ubican menos de 2 puntos por debajo de lo que rinden los bonos soberanos -actualmente en torno a 9,9%- lo que sugiere que el riesgo país está empezando a normalizarse y que el Gobierno se acerca a recuperar acceso al financiamiento internacional, condición clave para rollear vencimientos y mejorar la sostenibilidad de la deuda.

 En este contexto, las provincias también comenzaron a salir al mercado de deuda internacional: la Ciudad de Buenos Aires anunció que la próxima semana buscará hasta US$ 600 M para obras públicas y refinanciación de pasivos. Se convierte así en la segunda jurisdicción en volver a los mercados luego de Córdoba a comienzos de este año por un monto de US$ 725 M a una tasa de 9,75% anual a 7 años.

A nivel cambiario, parte de estas emisiones también derivó en mayor oferta marginal de dólares, dado que algunas empresas optan por vender parte de los fondos en el mercado. Si bien no existe obligación de liquidar 100% en el MULC, este flujo adicional contribuyó a la baja semanal del tipo de cambio: el oficial (A3500) retrocedió 2,5% y el MEP se redujo más levemente en torno a 0,2%.

En paralelo, comenzaron a conocerse detalles del nuevo marco de acuerdo comercial entre Estados Unidos y Argentina. El entendimiento incluye acceso preferencial al mercado estadounidense para productos argentinos -entre ellos medicamentos, químicos, maquinaria, productos tecnológicos, dispositivos médicos, vehículos y bienes agroindustriales- y la eliminación por parte de EEUU de ciertos aranceles recíprocos sobre recursos naturales no disponibles localmente y productos farmacéuticos no patentados. 

Además, se ampliaría de manera significativa la cuota de carne argentina, pasando de 20.000 a 80.000 toneladas. Aún quedan aspectos por definir en otros sectores, pero el movimiento es consistente con una mayor integración en cadenas de suministro estratégicas y un marco institucional más previsible para el comercio y la inversión.

Por el lado del mercado, la semana cerró con un balance positivo. El Merval en dólares avanzó 2,5%, aunque moderado por el clima internacional de los últimos días, mientras que los bonos hard-dollar también mostraron un desempeño levemente favorable, con una suba de 3% en promedio.

En síntesis, el entorno financiero externo muestra señales de normalización: corporativos y provincias vuelven al mercado, los spreads siguen bajando y el frente comercial con Estados Unidos se abre como una oportunidad adicional. 

Aun así, persisten dudas sobre la política cambiaria. El Gobierno deberá definir si ajusta el esquema vigente de cara al primer trimestre del próximo año, cuando la estacionalidad del agro impulsará una mayor oferta de divisas. Si bien una flotación plenamente libre parece descartada por las autoridades, no puede excluirse una aceleración del esquema de bandas actual del 1% mensual de acuerdo con lo anunciado por el ministro.

Milei habló del tema: "Argentina ya está en condiciones de tener acceso al mercado de capitales"

En su entrevista con Julián Yosovitch en Neura, Javier Milei se refirió al tema. "Hay un montón de colocaciones privadas que se están haciendo, con lo cual Argentina ya está en condiciones de tener acceso al mercado de capitales", dijo Milei. 

"No solo eso, sino que además yo creo que en la medida que en el Congreso se aprueben básicamente el presupuesto, que se instala como política de Estado el déficit cero, eso hace que la relación deuda-producto sea no creciente. Consecuentemente, eso implica que, de cara al futuro, Argentina es solvente intertemporalmente. Por ende, tarde o temprano la tasa de interés o sea va a colapsar por caída del riesgo país. Con lo cual, eso inexorablemente va a ocurrir", dijo Milei y luego agregó: "Los tiempos del mercado son los tiempos del mercado". 

"Nosotros creemos que en este momento puede estar habiendo un compás de espera, a la luz de lo que se está gestando en materia de lo que son las sesiones extraordinarias, donde nosotros vamos a estar tratando leyes muy importantes como el presupuesto, que va a incluir esta cuestión del déficit cero, es una política de Estado. Es algo que todo mi gabinete tiene perfecta conciencia de ello, y eso nadie del gabinete intenta hacer alguna discusión de una partida conmigo jamás; esto se discute siempre con el Ministro de Economía. O sea, el Ministro de Economía tiene total poder para cortar las partidas y poner las partidas en orden, tal que se respete a rajatabla el déficit cero. Ese es un punto no menor", sentenció Milei. Seguí a El Economista en Google Agreganos a tus medios preferidos. + Agregar