Morgan Stanley criticó la política cambiaria y monetaria: "Los inversores están confundidos con el Gobierno de Javier Milei"
Confusión y más confusión hay entre los principales bancos de inversión del mundo con lo sucedido en la Argentina desde julio para acá. Lo que parecía una llegada al calendario electoral más tranquila, se transformó en una pesadilla para los portfolio managers del exterior. Y la película está lejos de haberse acabado, más ahora con el escándalo de supuestas coimas que salpican al entorno íntimo de Milei.
"Los inversores están confundidos por las recientes políticas cambiarias, monetarias y otras que recuerdan la gestión política anterior de la economía y que contradicen la narrativa del presidente Milei sobre la reforma regulatoria", dispara Morgan Stanley (MS) en su último reporte sobre el país titulado "El imperio contraataca: navegando por la narrativa de inversión argentina".
Morgan Stanley hace una analogía curiosa: "Similar a la experiencia de Luke Skywalker en Star Wars, los inversores en Argentina podrían tener que creer en la fuerza cuando no la ven", dice la entidad estadounidense. Y explica: "En Argentina, esta fuerza es la promesa ideológica de una reforma muy significativa para reintegrar a Argentina a los mercados globales de capitales y embarcarse en un proceso de liberalización y crecimiento sostenido de las ganancias".
- A pesar de la devaluación de 2023-2024, las ganancias en dólares crecieron 250% (MS habla de las Earnings Per Share -EPS- o Ganancias por Acción), pero están estables en dólares en 2025 y "en riesgo" para 2026 por el tipo de cambio y las tasas.
"Creemos que una reanudación agresiva del progreso de la reforma después de las elecciones sería suficiente para encarrilar la narrativa de inversión", acotan.
Esto respalda la visión de "Overweight" que tiene con los papeles argentinos. Sin embargo, recomiendan a los inversores ajustar el tamaño de su exposición "dado los riesgos".
- 2025, dicen, "ha servido como recordatorio de la baja tolerancia de los inversores a cualquier tipo de interferencia en el mercado en el caso de Argentina".
"Tenemos una sobreponderación del 3%, incluyendo la empresa energética Vista, que genera ingresos en dólares estadounidenses; Loma Negra, que está parcialmente expuesta al tipo de cambio local y nuestra reciente incorporación, Banco Galicia, que incorporamos a finales de julio. Argumentamos que los riesgos de caída del tipo de cambio se verían mitigados por el alza de las acciones", indica Morgan Stanley.
Recuerdan que las acciones de Argentina cotizan un descuento de aproximadamente el 25% respecto al promedio de Latinoamérica y un descuento respecto a Brasil. El crecimiento de las ganancias de las acciones ha alcanzado su punto máximo y se ha mantenido estable debido a la depreciación del tipo de cambio. "Podría haber más en riesgo para 2025-2026", advierten.
¿En qué podríamos estar equivocados?, se pregunta MS. "Argentina está destinada a registrar un déficit por cuenta corriente, tiene un mercado de capitales limitado y, por lo tanto, depende de la importación de capital durante años. Múltiples sectores podrían estar buscando capital para embarcarse en una narrativa de crecimiento", apunta.
Morgan Stanley prevé, para mantener cierto optimismo con las acciones argentinas, que las reformas se reaceleren tras las elecciones. Y puntea:
- El principal atractivo de la renta variable argentina reside en el potencial de una reforma muy significativa que podría impulsar el crecimiento futuro de las ganancias y reducir los riesgos.
- Tras un sólido crecimiento, el crecimiento del beneficio por acción (GPA) en dólares estadounidenses se estancó en 2025 y está en riesgo en 2026 debido a los riesgos cambiarios y de tasas de interés. Impulsar políticas para reducir la prima de riesgo de Argentina es clave.
- Las reformas esenciales incluyen la autonomía/independencia del Banco Central, la liberalización cambiaria, una reforma adicional en los mercados laborales y la independencia de los organismos reguladores.
- El año 2025 ha servido como recordatorio de la baja tolerancia de los inversores a cualquier tipo de interferencia en el mercado en el caso de Argentina.
- Argentina mantiene un déficit considerable en cuenta corriente, tiene un mercado interno de capitales limitado y es probable que permanezca expuesta externamente durante años.