Milei gana, gusta y golea: ¿está para campeón?
"Ganar, gustar y golear", podría resumir las últimas semanas del rendimiento de los activos locales.
Los inversores la siguen "viendo" y tienen razones para hacerlo, aseguran desde GMA Capital.
El riesgo país está coqueteando con perforar los 1.000 puntos.
"Este indicador ha roto la barrera de los 1.100 puntos, nivel al que se operaron los bonos luego del canje del 2020, y que había demostrado ser un piso en mayo de este año. Argentina se acerca más a los 1.000 puntos, que no sólo es el máximo previo a las PASO 2019, sino también un nivel simbólico para el mercado", dijeron desde GMA Capital.
Es cierto que 14% (10% de riesgo país + 4% de tasa del Tesoro americano a 10 años) sigue siendo un costo de deuda elevado. "Sin embargo, si la compresión de rendimientos continúa, la vuelta a los mercados es una posibilidad más tangible. Al menos lo es para operaciones concretas, de bajo monto, como REPOs o canjes voluntarios", agregaron.
"Pasan las semanas y Argentina sigue dando de qué hablar. Es que los retornos extraordinarios de los activos locales no se tomaron respiro desde julio. La euforia es cada día mayor tanto en el mundo de los pesos como de la moneda dura", aseguran.
El tandem de tasas de plazo fijo en torno al 39% anual (TNA) y calma cambiaria que comenzó con la "Fase 2" del programa impulsan el carry trade. Luego de un agosto modesto, los retornos mensuales en dólares de septiembre rondaron el 8%. "Octubre está yendo por el mismo camino", dicen desde GMA Capital.
Para dimensionar: "Por supuesto que estos rendimientos no son usuales, sino que se encuentran entre los mejores de las últimas 2 décadas. Sólo en 1 de cada 10 meses en los últimos 30 años experimentamos ganancias similares a las vistas en septiembre".
Vuelan los Globales
Luego de haber hecho máximos entre abril y mayo, para luego retroceder rápidamente, los Globales ya cotizan bien arriba de sus precios de emisión de septiembre de 2020 (US$ 57 ponderado por outstanding vs. US$ 49).
"La deuda Hard Dollar en Nueva York avanzó 5,2% y 7,7% en agosto y septiembre, respectivamente, y sentó las bases para lo que viene siendo un octubre fenomenal. Es que, lejos de ver una marcada toma de ganancias o resistencias en torno a los US$ 50, en lo que va del mes los Globales anotaron otro 8,5%", dicen desde GMA, casi como frotándose los ojos para ver si todo esto es cierto.
Desde GMA Capital dicen que, a la hora de ponderar drivers, los locales son los que dominan.
Argentina ya no está completamente aislada del mundo
Recientemente hubo noticias alentadoras en el segmento corporativo y subsoberano. Mientras que empresas argentinas emitieron cerca de US$ 4.500 millones (valor nominal) en ONs en lo que va del año, siendo cerca de la mitad colocado en el mercado internacional, la Ciudad de Buenos Aires estaría buscando emitir US$ 600 millones.
"Estas operaciones brindan esperanza para el soberano, al indicar que Argentina ya no está completamente aislada del mundo", dicen desde GMA.
Ese sería un paso enorme para el Gobierno, que podrá usar o no ese financiamiento potencial. El hecho de tenerlo es lo ponderable.
Ya ganado el partido contra Ecuador (200 puntos en promedio sobre Argentina), Pakistán es el próximo objetivo
Por lo tanto, es fundamental continuar con la reducción del riesgo país y acercarse a los rendimientos de otros emisores de grado especulativo. Ya ganado el partido contra Ecuador (200 puntos en promedio sobre Argentina), Pakistán es el próximo objetivo.
"Con una nueva compresión de 400 puntos y una curva flat en torno al 11%, la deuda Hard Dollar ya se acercaría al ansiado rendimiento de un dígito y ofrecería una nueva ganancia promedio del 23% para sus tenedores", dice el informe.
¿Estamos para campeón?
¿Qué puede conspirar para detener este optimismo?
Esto dicen desde GMA:
- En primera instancia, la actividad económica aun no muestra señales de recuperación tan claras. La construcción decreció en agosto 2,9% y en septiembre no parece encontrar el impulso necesario tampoco.
- Por otra parte, el atraso cambiario puede ser el talón de Aquiles que erosione el actual superávit comercial de US$ 15.172 millones en lo que va del año y complique las cuentas externas.
- Asimismo, la postergación de la salida del cepo trae incertidumbre sobre cuál será la dinámica del tipo de cambio el próximo año y si se logrará un ingreso de dólares suficientes para sostener el status quo.
Todo muy lindo, pero "no hay que dar por sentada la capacidad de 'aguante' de la sociedad ni de financiamiento externo que aún no parece asegurado".
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